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　　日前，某大型上市公司在香港配售，新發(fā)行規(guī)模相當(dāng)于原H股總股本的17%，在價(jià)格上有近10%的折讓。此舉引發(fā)該公司股價(jià)大幅調(diào)整，甚至波及整個(gè)港股市場(chǎng)，當(dāng)天港股因此出現(xiàn)了三個(gè)月以來(lái)的最大跌幅。雖然這其中有股市本身也需要調(diào)整的原因，但某公司配售新股的利空因素，還是起到了推波助瀾的作用。香港是國(guó)際金融中心，香港股市是全球資金配置的市場(chǎng)，在正常情況下應(yīng)該不缺乏流動(dòng)性，但此刻的表現(xiàn)還是說(shuō)明，擴(kuò)容對(duì)于任何一個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都是有不小壓力的。
　　聯(lián)想到滬深A(yù)股市場(chǎng)，自去年10月以來(lái)，新股發(fā)行基本停止了。有關(guān)部門(mén)的說(shuō)法是要求各申報(bào)募股材料的企業(yè)，嚴(yán)格核查相關(guān)數(shù)據(jù)，以確保信息披露的完整與準(zhǔn)確。由于此項(xiàng)工作要延續(xù)到今年3月，因此一般估計(jì)一季度不會(huì)有新股發(fā)行。時(shí)下A股的強(qiáng)勁上漲，應(yīng)該說(shuō)與新股擴(kuò)容壓力暫時(shí)消除不無(wú)關(guān)系。不過(guò)，此刻不應(yīng)該忽視的是，盡管新股沒(méi)有發(fā)行，但形形色色的再融資還是在積極推動(dòng)之中。不斷有公司推出再融資計(jì)劃，也有的公司此前已有了再融資安排并且獲得了批準(zhǔn)，只是因?yàn)樾星椴患�，股票市價(jià)與發(fā)行價(jià)倒掛而被擱置了起來(lái)，而現(xiàn)在就在準(zhǔn)備實(shí)施了�？陀^而言，如果不加控制的話(huà)，再過(guò)一段時(shí)間，A股很可能會(huì)出現(xiàn)再融資高潮。
　　當(dāng)然，上市公司再融資，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資金優(yōu)化配置的作用，本也無(wú)可厚非。但在實(shí)踐中人們也經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)，往往上市公司在獲得了巨額再融資以后，凈資產(chǎn)收益率反而下降了，業(yè)績(jī)非但沒(méi)有能增厚，反而被攤薄。因?yàn)楣�司再融資以后，規(guī)模是上去了，但業(yè)績(jī)并沒(méi)有同步跟上。另外，由于現(xiàn)在的再融資普遍采取定向增發(fā)的方式，發(fā)行對(duì)象是發(fā)行人選定的，而發(fā)行價(jià)則較市場(chǎng)價(jià)有一定折讓?zhuān)�這就難免引起沒(méi)有能參與增發(fā)的股東不滿(mǎn)，因?yàn)檫@樣一來(lái)其權(quán)益被稀釋了。所以，長(zhǎng)期以來(lái)，以定向增發(fā)為主的再融資，在市場(chǎng)上并不怎么受歡迎，常常是某個(gè)公司一旦宣布要再融資，其股價(jià)就應(yīng)聲而跌。很多人都還記得，2008年春節(jié)剛過(guò)，一個(gè)大型保險(xiǎn)公司宣布千億規(guī)模的再融資，結(jié)果當(dāng)天股市暴跌。當(dāng)然，現(xiàn)在股市表現(xiàn)不錯(cuò)，即便有公司準(zhǔn)備要再融資，也未必一定會(huì)對(duì)大盤(pán)產(chǎn)生太大的負(fù)面沖擊。只是，有某公司宣布在香港配售股票后市場(chǎng)大跌的前例在，人們對(duì)于上市公司再融資恐怕還是不能不有所警覺(jué)。
　　誠(chéng)然，就像暫停發(fā)行新股只能是非常規(guī)現(xiàn)象一樣，在股市中也不可能沒(méi)有再融資。問(wèn)題在于，如果不能確保實(shí)施再融資的公司提升業(yè)績(jī)，那么這樣的再融資是否有必要就成問(wèn)題了。從法律層面來(lái)說(shuō)，誰(shuí)也不能做出提升公司業(yè)績(jī)的保證。那該怎么辦呢？就只有強(qiáng)化其信息披露，讓投資者在充分把握信息的基礎(chǔ)上來(lái)決定是否同意、是否參與的判斷。所以，對(duì)于那些準(zhǔn)備再融資公司來(lái)說(shuō)，不妨也像擬發(fā)行新股的企業(yè)一樣，同樣嚴(yán)格核查其財(cái)務(wù)等各種數(shù)據(jù)信息，同時(shí)還要明確，對(duì)于凡再融資后業(yè)績(jī)沒(méi)能達(dá)到原先預(yù)測(cè)水平并且也沒(méi)能給出合理解釋的公司及其保薦機(jī)構(gòu)，應(yīng)給予必要的處罰。這既是保護(hù)投資者利益的需要，也是推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展、遏制圈錢(qián)行為的需要。
　　順便提一下，在滬深市場(chǎng)，上市公司再融資無(wú)論絕對(duì)量還是比例，都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出海外市場(chǎng)。這在新股上市有限，股市規(guī)模還不太大時(shí)，還能為市場(chǎng)所認(rèn)可，但在今天的市場(chǎng)規(guī)模和條件下，已越來(lái)越難以接受。去年銀行股不振，一個(gè)原因就在于投資者厭惡其無(wú)休止的再融資，而如今銀行股的強(qiáng)勢(shì)崛起，不能不說(shuō)與管理層同意其降低分紅率以充實(shí)凈資產(chǎn)和通過(guò)其他非股權(quán)融資形式籌集資金有關(guān)�？磥�(lái)，在現(xiàn)實(shí)條件下怎樣合理再融資，確實(shí)值得再深入仔細(xì)探討。而在當(dāng)前，加強(qiáng)對(duì)再融資企業(yè)的嚴(yán)格核查，恐怕是最迫切的工作了。