到底是什么讓全球量化寬松的底線一次次被突破？巨大的債務(wù)壓力直接威脅著高負(fù)債國(guó)家的融資能力，當(dāng)財(cái)政政策嚴(yán)重受限，用貨幣政策替代財(cái)政政策已成為以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采用的模式。
在全球金融危機(jī)爆發(fā)五年之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊脆弱。去年四季度GDP出現(xiàn)0.1%的萎縮，并創(chuàng)下2009年最差表現(xiàn)，正印證了美國(guó)真正走向復(fù)蘇并啟動(dòng)新的增長(zhǎng)之路依然十分艱難。
當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)還來(lái)自于“財(cái)政懸崖”的不確定性，盡管延后解決期限兩個(gè)月，但“自動(dòng)減赤機(jī)制”以及兩黨討價(jià)還價(jià)還將增加問(wèn)題的解決難度。在經(jīng)濟(jì)陷入停滯的境況下，美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)維持每月400億美元MBS和450億美元長(zhǎng)期國(guó)債的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模，并將在失業(yè)率跌至6.5%、通脹率不超過(guò)2.5%的情況下維持超低利率政策。
在資產(chǎn)負(fù)債表式衰退大背景下，政策刺激只是“緩兵之計(jì)”，很難徹底逆轉(zhuǎn)債務(wù)危機(jī)所帶來(lái)的巨大阻力。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期低利率將增加新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的難度，其弱勢(shì)貨幣傾向的匯率政策很容易加劇各國(guó)間匯率的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，爆發(fā)全球“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的風(fēng)險(xiǎn)非常大。
同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松大潮進(jìn)一步推動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹的趨勢(shì)性回升�，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)飆升至3萬(wàn)億美元，基礎(chǔ)貨幣規(guī)模在不斷擴(kuò)大，隨著歐債危機(jī)的逐步緩解，全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就可能受到刺激，流動(dòng)性流向大宗商品和新興市場(chǎng)，從而加劇未來(lái)全球通脹風(fēng)險(xiǎn)。
量化寬松無(wú)法對(duì)沖債務(wù)“去杠桿化”，更不是讓美國(guó)真正走向復(fù)蘇的正確出路。如果美國(guó)不從根本上改變債務(wù)依賴(lài)型增長(zhǎng)模式，調(diào)整財(cái)政收支結(jié)構(gòu)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球?qū)榇烁冻龈映林氐拇鷥r(jià)。