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日前，國際評級公司惠譽和穆迪先后在最新的報告中警示中國經(jīng)濟風(fēng)險。不過，這并沒有影響到資本市場投資者的情緒，滬深股市近期出現(xiàn)強勁反彈行情，創(chuàng)45個月新低之后出現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象。究竟如何看待中國宏觀經(jīng)濟？從政府債務(wù)等局部和技術(shù)方面看空中國經(jīng)濟，是否經(jīng)得起推敲？
穆迪看空中國經(jīng)濟的理由，主要是政府信托合作產(chǎn)品將會給地方政府帶來更多負擔(dān)�；葑u則認為，到今年底中國信貸總規(guī)模占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，將從2008年底時的128%，大幅攀升到190%。
事實上，政府債務(wù)問題并非第一次進入機構(gòu)和公眾視野。兩家評級機構(gòu)對中國宏觀經(jīng)濟前景的警示或許也不無道理。但是，前者的這種客觀性可能同時帶有片面性，后者的邏輯分析可能并沒有結(jié)合中國的國情。
先看前者�！白鳛橐环N預(yù)測，按照窄口徑計算，中國政府的負債率將從40%左右開始攀升，有可能攀升到60%左右。至于惠譽的數(shù)據(jù)即從128%攀升至190%，可能是計算了中國政府的隱形負債，是以最寬的口徑做的計算�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶說。
這種計算顯然存在問題。比如，中國GDP未來增速有多少是非常關(guān)鍵的因素，評級公司顯然沒有足夠重視這個變量。此外，需要注意的是，惠譽和穆迪考慮不夠全面，只關(guān)注中國政府的負債而沒有看到中國政府的資產(chǎn)。
眾所周知，中國政府的資產(chǎn)數(shù)量即國有資產(chǎn)非常龐大，包括中央企業(yè)和地方國有企業(yè)。其中，有相當(dāng)一部分是經(jīng)營性資產(chǎn)，流動性非常高。即便政府債務(wù)出現(xiàn)問題，也可以用這些流動性比較高的經(jīng)營性資產(chǎn)解決問題。
“從各個方面來看，看空中國的理由不夠充足�！眳菓c說。
再看后者。以資產(chǎn)負債表來分析一個經(jīng)營實體的業(yè)績和運營，顯然是沒錯的。但往往僅看一張資產(chǎn)負債表可能不夠，還要看現(xiàn)金流量表等，還要進行更多的分析論證。
此外，根據(jù)前述事實，評級公司給中國經(jīng)濟列出的這張資產(chǎn)負債表，也是不全面不準確的。這里還有一個長期和短期兩個不同的視角。
從短期來看，這張資產(chǎn)負債表的確發(fā)出了一定的警示。但這是不是意味著，這家機構(gòu)的經(jīng)營戰(zhàn)略就必須得馬上徹底收縮呢？并不必然。還得看其它方面的情況。比如，在不同的生命發(fā)展周期，經(jīng)營戰(zhàn)略有擴張和穩(wěn)健等區(qū)別；在不同的經(jīng)濟體，政治經(jīng)濟體制和制度的不同也造成政府信用的不同，其經(jīng)濟杠桿率因此也會不同。
從各種要素和條件綜合分析，中國經(jīng)濟仍然處于重要戰(zhàn)略發(fā)展機遇期，這也是經(jīng)濟學(xué)界比較普遍的共識。同時，眾所周知，中國政府的經(jīng)濟調(diào)控和調(diào)動資源的能力比較強。國有經(jīng)濟是中國經(jīng)濟的重要組成部分，政府部門是中國經(jīng)濟運行體系中的強力一方，選擇適度擴張的積極戰(zhàn)略，顯然是可行之舉。
當(dāng)然，萬事都要把握度以及節(jié)奏。中國經(jīng)濟增長方式過度依賴投資肯定有問題，不可持續(xù)；但并不能因此而走了另一個極端，徹底否定投資的價值。既不要拋掉資產(chǎn)負債表，讓負債無限制膨脹；同時，也不能只顧忌債務(wù)增長而縮手縮腳，錯失大好發(fā)展機遇。
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