創(chuàng)新資本的興起與技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展是一個共生現(xiàn)象。以美國經(jīng)驗(yàn)為例，私募股權(quán)基金在科技型企業(yè)的種子期、創(chuàng)業(yè)初期、擴(kuò)張期及其后期各階段，都能為其提供資金支持，使得人力資本與貨幣資本有機(jī)結(jié)合。完善的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，能夠最大限度地將知識轉(zhuǎn)化為財(cái)富，使創(chuàng)新者得到財(cái)富與尊重，這又會激勵更多的人從事技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的良性循環(huán)和可持續(xù)性發(fā)展。
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技術(shù)創(chuàng)新存在三大約束條件 |
首先，技術(shù)創(chuàng)新與外力推動。技術(shù)要素既不同于一般的競爭性商品，也有別于公共產(chǎn)品，具有“非競爭性”和“部分排他性”。技術(shù)的“非競爭性”表現(xiàn)為，個別廠商或個人對技術(shù)的使用并不妨礙他人同時(shí)使用該技術(shù)，技術(shù)的復(fù)制成本很低，甚至可以為零。技術(shù)的“部分排他性”表現(xiàn)為，當(dāng)技術(shù)獲得專利后，一定時(shí)期內(nèi)，只有購買該專利的廠商或個人才能使用，其他廠商或個人受知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面法律的限制不能使用該技術(shù)，“部分排他性”保障專利技術(shù)的研發(fā)者從技術(shù)創(chuàng)新中獲取收益。由于溢出效應(yīng)的存在，從事技術(shù)創(chuàng)新廠商的私人收益低于社會收益，在沒有政府補(bǔ)貼或其它激勵措施的情況下，廠商技術(shù)創(chuàng)新的投入動力將減弱，從而使自由市場經(jīng)濟(jì)的競爭性均衡增長率低于社會最優(yōu)增長率�？梢姡夹g(shù)要素的開發(fā)和運(yùn)用僅依靠個別廠商是不夠的。
為鼓勵技術(shù)創(chuàng)新，政府常常對從事技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)給予補(bǔ)貼或獎勵。私募股權(quán)基金高風(fēng)險(xiǎn)高收益的本質(zhì)屬性，使其成為較政府補(bǔ)貼更為強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新推動力量。投資到創(chuàng)新型企業(yè)的私募股權(quán)基金，其主要退出渠道是證券市場，特別是創(chuàng)業(yè)板(行情
股吧
買賣點(diǎn))市場，這些市場往往給予以技術(shù)創(chuàng)新為主業(yè)的企業(yè)較高估值。私募股權(quán)基金利用技術(shù)的“部分排他性”特點(diǎn)，在專利期內(nèi)將企業(yè)推向證券市場，通過促進(jìn)企業(yè)高速增長，在股票價(jià)格處于高位時(shí)擇機(jī)退出，獲取技術(shù)創(chuàng)新成果的高溢價(jià)收益。私募股權(quán)基金給技術(shù)創(chuàng)新提供了外在推動力。
其次，技術(shù)創(chuàng)新與市場結(jié)構(gòu)。熊彼特論述技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，假定市場是完全競爭的。莫爾頓·卡曼(Kamien，MortonⅠ)和南賽·施瓦茨(Nancy
L.Schartr)在20世紀(jì)70年代末系統(tǒng)地論述了市場結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。他們認(rèn)為，競爭程度、企業(yè)規(guī)模和壟斷力量三個因素對技術(shù)創(chuàng)新影響重大。競爭程度影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新動力的大小，競爭越激烈，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的動力越大。企業(yè)規(guī)模影響技術(shù)創(chuàng)新成果波及的廣度，企業(yè)規(guī)模越大，技術(shù)創(chuàng)新所開辟的新市場也將越大。壟斷力量影響著技術(shù)創(chuàng)新效果持續(xù)時(shí)間的長短，企業(yè)的壟斷程度越高，對市場的控制力越強(qiáng)，技術(shù)創(chuàng)新越不易被效仿，效果持續(xù)的時(shí)間也就越久。
第三，
技術(shù)創(chuàng)新與金融資本。Carlota
Perez(2007)在論述技術(shù)革命與金融資本的關(guān)系時(shí)，金融資本擔(dān)當(dāng)著技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長中“創(chuàng)造性毀滅”和黃金時(shí)代締造者的角色。在技術(shù)與經(jīng)濟(jì)的互動中，金融成為一個重要因素。私募股權(quán)基金作為創(chuàng)新資本，作用于創(chuàng)新機(jī)制，在“創(chuàng)造性毀滅”的過程中不斷提升經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力和競爭力，所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)超過其毀滅掉的經(jīng)濟(jì)，私募股權(quán)基金真實(shí)地增加了社會整體福利。
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私募股權(quán)基金 對技術(shù)創(chuàng)新至關(guān)重要 |
在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，主要是創(chuàng)業(yè)投資基金為技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持。許多擁有先進(jìn)技術(shù)開發(fā)能力的中小企業(yè)，往往由于難以通過銀行貸款等傳統(tǒng)金融手段獲得資金支持，因資金短缺無法繼續(xù)技術(shù)研發(fā)。創(chuàng)業(yè)投資家們?yōu)槿〉酶哳~回報(bào)，選擇有獲利潛力的項(xiàng)目進(jìn)行投資，從而有力地推動了技術(shù)創(chuàng)新。
美國和許多國家的實(shí)踐表明，中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)，在技術(shù)創(chuàng)新中發(fā)揮了巨大作用。今天的企業(yè)巨星微軟、思科，當(dāng)年都是不折不扣的小企業(yè)，在壟斷競爭的市場格局下，他們又是怎么脫穎而出的呢？答案是私募股權(quán)基金中創(chuàng)業(yè)投資基金和成長型基金促成了這些具有技術(shù)創(chuàng)新激情和創(chuàng)新能力的小企業(yè)茁長成長，逐步長成參天大樹。在壟斷競爭市場格局下，中小企業(yè)的弱勢是規(guī)模小無力向更廣泛的市場推廣其技術(shù)創(chuàng)新成果，以及市場控制力弱難以保障技術(shù)創(chuàng)新獲得持續(xù)回報(bào)。擁有巨額資金和廣闊市場網(wǎng)絡(luò)資源的私募股權(quán)基金恰恰彌補(bǔ)了中小企業(yè)的這些不足，使其揚(yáng)長避短，依靠技術(shù)創(chuàng)新迅速做強(qiáng)做大。
私募股權(quán)基金在大型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中的作用同樣不容忽視。我國大型國有企業(yè)特別是中央企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新主要集中在研發(fā)行業(yè)共性技術(shù)、前端技術(shù)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的先導(dǎo)技術(shù)上，旨在有效發(fā)揮大型企業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的帶頭和引領(lǐng)作用。未來5—10年是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展、新業(yè)務(wù)模式探索成型的關(guān)鍵時(shí)期，企業(yè)將會面臨更加激烈的競爭，必須加快提升技術(shù)創(chuàng)新能力。依據(jù)卡曼和施瓦茨對技術(shù)創(chuàng)新與市場結(jié)構(gòu)的分析，在壟斷競爭市場格局下，大型企業(yè)具有規(guī)模優(yōu)勢，有條件、有機(jī)會、有能力在提升中國企業(yè)的創(chuàng)新能力方面發(fā)揮主導(dǎo)和引領(lǐng)的骨干中堅(jiān)作用。
大型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的承擔(dān)者往往是企業(yè)的一個業(yè)務(wù)板塊或是子公司、分公司，在技術(shù)創(chuàng)新的初始階段，雖然也像小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)一樣難以獲得銀行貸款，但因依托于公司主體或母公司，常常具有較強(qiáng)的資金實(shí)力，不同于普通創(chuàng)業(yè)企業(yè)白手起家，并不急需獲得創(chuàng)業(yè)投資基金的支持，對私募股權(quán)基金依賴性較弱。企業(yè)進(jìn)入成長階段后，資金需求量快速增大，企業(yè)自身資金實(shí)力漸顯不足。此時(shí)，由于產(chǎn)品贏利能力不強(qiáng)，企業(yè)仍然難以獲得銀行貸款，技術(shù)創(chuàng)新對私募股權(quán)基金的需求變得強(qiáng)烈起來。企業(yè)進(jìn)入成熟期后，或者為拓展市場，或者為改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)謀求股票上市，都亟需私募股權(quán)基金的介入。這表明，私募股權(quán)基金在大型企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新中，仍然發(fā)揮著強(qiáng)有力的促進(jìn)作用，對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的正效應(yīng)。
私募股權(quán)基金高風(fēng)險(xiǎn)偏好與我國大型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新動力不足形成互補(bǔ)�？己藱C(jī)制和資本市場回報(bào)壓力往往使企業(yè)不愿投入長期項(xiàng)目，更不愿投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，但高風(fēng)險(xiǎn)與高收益相伴，長期項(xiàng)目與持久贏利能力相隨，企業(yè)往往心有余而力不足，既想高收益、持續(xù)盈利，又怕高風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)基金資金實(shí)力雄厚又勇于分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是大型企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新恰當(dāng)?shù)暮献髡摺?/P>
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私募股權(quán)基金 有利于加速科技成果產(chǎn)業(yè)化 |
高科技成果在產(chǎn)業(yè)化過程中存在較大的不確定性和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，又難以滿足商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)信用記錄、規(guī)模、盈利性、擔(dān)保等方面的規(guī)范要求，依照收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則，商業(yè)銀行不宜發(fā)放此類貸款。私募股權(quán)基金最為看重的是企業(yè)發(fā)展?jié)摿�，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)投資基金的特點(diǎn)是甘冒高風(fēng)險(xiǎn)去爭取高收益，是解決高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資難題的最佳選擇。對于高新技術(shù)企業(yè)，私募股權(quán)基金的作用還在于為促進(jìn)科技成果市場化推廣等一系列經(jīng)營活動提供高水準(zhǔn)的管理咨詢服務(wù)。
在海外證券市場，如納斯達(dá)克等市場，許多公司雖然市值巨大，但公司股權(quán)的主要持有者是創(chuàng)業(yè)投資基金，而非企業(yè)創(chuàng)始人。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)表明，這些著名公司是在私募股權(quán)基金的巨大資金支持下成功上市，并走向輝煌的。許多知名公司在經(jīng)歷多輪融資后，也是由創(chuàng)業(yè)投資基金和成長型投資基金掌握著大部分股權(quán)。從某種程度上講，是私募股權(quán)基金與優(yōu)秀的企業(yè)創(chuàng)始人共同創(chuàng)造了這些高科技公司的輝煌。同樣，私募股權(quán)基金對中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展也起到了巨大的推動作用。