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　　自去年10月份以來，隨著監(jiān)管層釋放金融創(chuàng)新政策信號，證券行業(yè)隨即開展了一輪浩浩蕩蕩的產(chǎn)品創(chuàng)新的運動。至今為止，各大券商紛紛成立產(chǎn)品設計與銷售部門，不僅推出了股權質押、大小非減持、定向增發(fā)等傳統(tǒng)類的產(chǎn)品，還順應市場新的需求開發(fā)和引入了諸如債券質押式報價回購、約定購回式證券交易、分級資產(chǎn)管理計劃、優(yōu)化大宗交易、轉融通等新一類產(chǎn)品。
　　不可否認，上述產(chǎn)品的及時創(chuàng)新與研發(fā)，不僅很大程度上滿足了日益旺盛的投融資需求，部分解決了投資難和融資難的問題。相對目前銀行和信托的豐富產(chǎn)品線和龐大資產(chǎn)規(guī)模而言，券商的產(chǎn)品線建設仍處于起步階段，無論是盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模，都有相當?shù)木嚯x需要追趕。
　　從理論上講，券商產(chǎn)品創(chuàng)新的總體思路也應該是：在傳統(tǒng)通道服務的基礎上，通過產(chǎn)品創(chuàng)新為證券公司實現(xiàn)并強化財富管理、資本中介的職能，以產(chǎn)品創(chuàng)新為契機，通過整合證券公司的上下游業(yè)務資源，改善公司的業(yè)務框架及盈利模式，提升券商的核心競爭力。
　　事實上，如果券商參與自身具有優(yōu)勢的產(chǎn)品創(chuàng)設，加之較好的風險控制，那這樣的定位和路徑是值得鼓勵的。然而，值得擔心的是，由于少數(shù)券商沒有明確自身定位，在產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，容易陷入與信托、銀行與基金等各大金融機構的重復競爭，比如，推出了保證金現(xiàn)金寶等短期理財產(chǎn)品，希望能夠搶奪銀行理財產(chǎn)品的市場份額，或是有些房地產(chǎn)類和基礎設施投資類信托產(chǎn)品亦通過券商渠道流入市場。他們想在產(chǎn)品創(chuàng)設過程中抄近路，直接借助信托產(chǎn)品來拓展市場份額并分享利潤，或是通過引入分級產(chǎn)品來提升劣后級產(chǎn)品的收益率，或是通過期限錯配來建個優(yōu)先級的資金池。雖然，這些都是銀行業(yè)通行的做法，但簡單復制到證券業(yè)就難免有風險。
　　一方面，目前券商經(jīng)營業(yè)務范圍較窄，除了經(jīng)紀通道業(yè)務還能維持一定現(xiàn)金流收入以外，投行業(yè)務，尤其是股票承銷發(fā)行業(yè)務幾乎已經(jīng)停滯，很難維持日常的開銷；加之，目前二級市場低迷，券商自營業(yè)務也存在公允價值的減值風險，除了融資融券業(yè)務能帶來新增收入以外，券商今年的業(yè)績很可能是創(chuàng)出新低；因此，在這種環(huán)境下，從事單純的加桿杠業(yè)務，如果不控制風險，容易出現(xiàn)系統(tǒng)性的風險，不僅會損失慘重，也難以抗風險。另一方面，目前券商自身的優(yōu)勢在于股票、債券的發(fā)行承銷定價的能力，如果按照發(fā)行市場化的方式來開展業(yè)務，券商的優(yōu)勢才能得以發(fā)揮。但是目前全行業(yè)的不景氣限制了券商在傳統(tǒng)領域的業(yè)務創(chuàng)新，只好去搶信托和銀行的地盤，比如參與中小企業(yè)融資和資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品創(chuàng)新，對融資方的風險控制經(jīng)驗不足，同時對投資者的適當性管理也很粗糙，最終會導致將不合適的產(chǎn)品賣給了不合適的人。
　　讓人最為擔心的是，在經(jīng)濟結構調(diào)整過程中，一旦發(fā)生信用違約風險，影子銀行兌付風險必然加大，由于券商資本金規(guī)模不夠大，股東背景不夠深厚，對投融資兩方管控能力較弱，如果猛然增加經(jīng)營杠桿，可能導致經(jīng)營風險增加的局面，本輪想成為金融創(chuàng)新的領頭羊，結果卻最終變成了犧牲品。
　　對于目前仍處于經(jīng)營粗放期的絕大多數(shù)券商而言，保持在風險可控范圍的金融創(chuàng)新才是正道，不能因為當前的經(jīng)營壓力，而急于參與高風險業(yè)務，否則，一些券商最終會在熊市里走上一條不歸路。