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今年盡管A股市場低迷，基金發(fā)行情況一度慘淡，但是券商資管規(guī)模卻一路上揚，其受托資產(chǎn)總額今年年中較年初增長了71%，三季度較年中又進一步增長94%，達到9296億元。券商資管規(guī)模逆市上揚，其主要的推手就是銀證合作快速發(fā)展。
所謂的銀證合作是指銀行與證券公司的業(yè)務合作，可以涵蓋第三方存管業(yè)務、資產(chǎn)證券化業(yè)務、債券回購業(yè)務、融資業(yè)務、理財業(yè)務及其他創(chuàng)新型業(yè)務。分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管是銀證合作出現(xiàn)的大背景。
我國證券公司大多數(shù)脫胎于銀行，與商業(yè)銀行有著千絲萬縷的聯(lián)系。1995年國家通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，結束了近10年的混業(yè)經(jīng)營管理模式，正式確立了銀證分業(yè)經(jīng)營管理制度，明確規(guī)定商業(yè)銀行不得從事信托投資和股票買賣。從此，我國商業(yè)銀行開始與證券分家，證券公司逐步獨立出來，成為與銀行完全平行的金融機構。業(yè)務差異化和金融市場一體化直接促成了銀證合作。
而隨著我國金融市場監(jiān)管框架進一步清晰，機構監(jiān)管的模式確立，不同機構監(jiān)管要求的不同進一步為銀證合作創(chuàng)造了空間，今年以來銀證合作的快速發(fā)展就與這一因素密切相關。
早年的銀證合作模式盡管類型較多，但開展的規(guī)模并不大，業(yè)務合作模式相對簡單，主要是三類，包括銀行對券商提供融資便利、銀證轉賬業(yè)務、法人結算劃款與新股發(fā)行驗資。過去的幾年中，銀信合作模式是銀行主要的跨機構合作方式。信托業(yè)務靈活，投資范圍較廣，監(jiān)管相對寬松，銀行則資源豐富，二者合作可進行優(yōu)勢互補，因此從2005年銀信合作出現(xiàn)之后，短短幾年時間規(guī)模迅速增長一度突破2萬億元。但是這一業(yè)務規(guī)模膨脹引起了監(jiān)管層的關注，從2010年開始，監(jiān)管層加大了對銀信合作業(yè)務的監(jiān)管和規(guī)范力度，這為今年銀證合作的蓬勃發(fā)展埋下了伏筆。
另一個刺激今年銀證合作業(yè)務的原因是券商監(jiān)管利好。今年以來監(jiān)管部門頻頻下發(fā)征求意見稿，放松證券公司的經(jīng)營限制，為券商資管創(chuàng)造了寬松的監(jiān)管環(huán)境。在日前證監(jiān)會向券商發(fā)出的涉及資產(chǎn)管理業(yè)務管理細則中，資管業(yè)務不同級別的集合理財計劃投資范圍分別獲不同程度擴大。券商資管一般集合計劃將增加中期票據(jù)、保證收益、保本浮動理財計劃；限額特定資產(chǎn)管理計劃可投資商品期貨等證券期貨交易所品種、利率遠期與利率互換等銀行間市場品種及券商專項管理計劃、商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信托計劃等金融監(jiān)管部門批準或備案發(fā)行的產(chǎn)品。
可以說，多方面原因促成了銀證合作的發(fā)展，但其根源仍在于契合了銀行與券商的需求。對于券商而言，可以借助銀行廣泛的信息來源、龐大的資金與客戶規(guī)模、大量的專業(yè)人才，突破傳統(tǒng)依賴于經(jīng)紀業(yè)務與投行業(yè)務的模式，尋求新的業(yè)務增長點；對銀行而言，借用券商資管通道可規(guī)避銀行理財產(chǎn)品的監(jiān)管限制，擴大中間業(yè)務，助力信貸規(guī)模調(diào)節(jié)。
由于各方優(yōu)勢不同，目前的銀證模式中券商多處于被動地位，更多是作為通道，項目的資金與運用由銀行作為主導方，從券商資管收入增長情況也可看出這一點，盡管今年三季度券商資管規(guī)模較年中增長94%，但是該業(yè)務收入僅比上半年季度均值增長22%。
銀證合作模式未來發(fā)展的空間有多大，是否能替代銀信合作，尚難下論斷。一方面券商資管的法律關系面臨與銀行理財同樣的問題，監(jiān)管部門最新的管理辦法中仍未明確其法律關系為信托關系，這給券商資管投資帶來一定的障礙。另一方面銀信合作規(guī)模依舊龐大，盡管監(jiān)管加碼，但是很多傳統(tǒng)的業(yè)務仍不受影響。是銀證合作與銀信合作的競爭，還是銀、信、證三者合作，仍有待于觀察。
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