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　　最近，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，并購重組是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)，有利于提升行業(yè)集中度，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。筆者對(duì)此比較認(rèn)同，當(dāng)然，搞并購重組更應(yīng)推動(dòng)那些能夠帶來實(shí)際價(jià)值的實(shí)質(zhì)性并購重組，借殼上市類重組應(yīng)該予以限制。
　　資產(chǎn)重組是指對(duì)不同企業(yè)之間或同一企業(yè)內(nèi)部的各種經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行符合資產(chǎn)最大增值目的的調(diào)整與改變，實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)資本、金融資本、產(chǎn)權(quán)資本和無形資本的重新組合，從而優(yōu)化資源配置。美國(guó)大企業(yè)成長(zhǎng)史，實(shí)際上也是并購史�？v觀美國(guó)大公司尤其是500強(qiáng)企業(yè)的成長(zhǎng)歷程，絕大多數(shù)都是經(jīng)過數(shù)次、甚至數(shù)十次的兼并整合而成長(zhǎng)起來。大多數(shù)美國(guó)IT巨頭，包括微軟、思科、IBM 、惠普 、甲骨文等都無不如此，它們多是收購與整合方面的行家里手。企業(yè)缺少關(guān)鍵技術(shù)，它們就會(huì)以較小的代價(jià)，來收購掌握該項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的公司；企業(yè)想向哪個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)張就收購哪個(gè)領(lǐng)域的公司。如果并購對(duì)象或者重組對(duì)象沒有什么可以利用的有效資產(chǎn)或技術(shù)，也就難以從并購重組中產(chǎn)生任何實(shí)際價(jià)值。
　　A股市場(chǎng)也開始逐漸興起并購，但令人擔(dān)憂的是，A股市場(chǎng)并購重組概念卻幾乎被借殼重組所偷換，一提起并購重組，人們腦海中就浮現(xiàn)借殼重組。與經(jīng)典并購不同的是，借殼重組根本就難以從中產(chǎn)生什么實(shí)際價(jià)值。比如有些ST空殼公司，員工只有幾名，資產(chǎn)只有幾萬，另外有的垃圾公司即使有點(diǎn)土地資產(chǎn)也由于負(fù)債累累土地被抵押或凍結(jié)，即使想搞資產(chǎn)“廢物利用”也沒有什么好搞的。場(chǎng)外企業(yè)對(duì)垃圾公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，也就無所謂什么優(yōu)化資源配置；場(chǎng)外企業(yè)所企圖的，只不過是ST公司的上市地位。
　　A股市場(chǎng)借殼上市類的資產(chǎn)重組，不少是由地方政府主導(dǎo)，地方政府以國(guó)有資本所有者的身份推動(dòng)和插手國(guó)有控股的上市公司兼并重組活動(dòng)，甚至直接讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)去并購上市公司來保護(hù)本地的殼資源。由于這種并購重組并非公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下的自主行為，因此重組績(jī)效往往比較低下；而且由于政府官員等參與，還很容易由此引發(fā)一些人員的內(nèi)幕交易行為。
　　為防范資產(chǎn)重組中的內(nèi)幕交易，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定》，其中規(guī)定，如重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)涉嫌內(nèi)幕交易被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹�，尚未受理的，證監(jiān)會(huì)不予受理；已經(jīng)受理的，證監(jiān)會(huì)暫停審核。但是，如果內(nèi)幕交易主體不涉及上市公司本身、上市公司股東或?qū)嶋H控制人這些關(guān)鍵的主體，就可能恢復(fù)審核。按上述規(guī)定，證監(jiān)會(huì)不會(huì)因政府官員參與內(nèi)幕交易而暫停審核，但政府官員卻可能是政府主導(dǎo)的資產(chǎn)重組中內(nèi)幕交易的重要主體，因此其中內(nèi)幕交易危害難以消除；而且，只要借殼重組繼續(xù)存在，ST嘉瑞搖身一變?yōu)槿A數(shù)傳媒的話劇就將繼續(xù)上演，所帶來的股價(jià)暴漲效應(yīng)就將沖垮人們價(jià)值投資、理性投資的思想堤壩，從而可能淪為殼股投機(jī)客。
　　證監(jiān)會(huì)和郭樹清主席一直倡導(dǎo)投資者價(jià)值投資、理性投資，認(rèn)為藍(lán)籌股是市場(chǎng)價(jià)值所在，盡管有人對(duì)證監(jiān)會(huì)力挺某類股票提出質(zhì)疑，而且目前藍(lán)籌股也還存在這樣那樣的問題，但相比較于垃圾股，筆者還是基本贊同證監(jiān)會(huì)的價(jià)值觀，這是公平正義的價(jià)值觀，監(jiān)管部門說點(diǎn)公道話無須忌諱；然而，讓市場(chǎng)繼續(xù)保留借殼上市的做法卻與上述價(jià)值觀格格不入，這兩者可謂水火不相容，根本無法同時(shí)兼顧。另外，借殼重組也并非真正意義上的并購重組，它難以帶來什么實(shí)際價(jià)值，只會(huì)由此帶來內(nèi)幕交易等諸多弊端，理應(yīng)盡快叫停，如此才能讓垃圾股自生自滅、讓藍(lán)籌股揚(yáng)眉吐氣，市場(chǎng)風(fēng)清氣正也才可期。