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近日召開的國務院常務會議指出，四季度要堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，前瞻性地調節(jié)社會融資總規(guī)模，保持合理的市場流動性和新增貸款規(guī)模。這意味著社會融資規(guī)模將成為貨幣政策制定過程中一項更加重要的參考指標。
近年來，我國社會融資結構已發(fā)生顯著變化，新增人民幣貸款已不能準確反映實體經濟的融資規(guī)模。這主要是因為直接融資快速發(fā)展，非銀行金融機構的作用明顯增強，商業(yè)銀行的表外業(yè)務大量增加。因此，只有將直接融資、非銀行金融機構提供的資金和商業(yè)銀行表外業(yè)務都納入統(tǒng)計范圍，才能完整、全面地監(jiān)測和分析整體社會融資狀況。
2010年12月召開的中央經濟工作會議首次提出社會融資總規(guī)模概念，央行也從2011年起正式統(tǒng)計和公布社會融資規(guī)模數據。自此，我國金融宏觀調控逐步嘗試以社會融資規(guī)模作為貨幣政策的中間目標。這是一種探索和創(chuàng)新，適應了我國融資結構的一系列新變化，也符合金融宏觀調控的市場化方向。
社會融資規(guī)模的變化趨勢，更加準確地反映了金融對實體經濟的支持狀況。當前，通過金融體系向實體經濟提供融資支持的不僅有人民幣貸款，還有債券、股票、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票等多種方式。社會融資規(guī)模能夠多角度地反映各類融資支持實體經濟的狀況，反映金融服務和支持實體經濟的本質要求。
與信貸規(guī)模相比，社會融資規(guī)模還能更加準確、全面地反映全社會的流動性水平。隨著金融市場快速發(fā)展，對實際經濟運行產生重大影響的金融變量不僅包括傳統(tǒng)意義上的貨幣和信貸，也包括信托、理財、債券和股票等其他金融資產。因此，前瞻性調節(jié)社會融資規(guī)模，不僅有利于促進直接融資發(fā)展，改善企業(yè)融資結構，還有利于增強金融宏觀調控的針對性和有效性。
同時，社會融資規(guī)模不僅能從總量上反映金融系統(tǒng)性風險，還能反映金融風險在不同金融機構、不同金融市場之間的傳導，從而有利于強化對系統(tǒng)重要性金融機構、市場和工具的監(jiān)管，達到防范系統(tǒng)性金融風險的目的。
當前來看，前瞻性地調節(jié)社會融資總規(guī)模，不僅要保持社會融資規(guī)模合理適度增長，而且要大力優(yōu)化信貸結構和融資結構，在把握好信貸投放重點和力度的同時，減少信貸占比，提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券、產業(yè)基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化的投融資需求，切實提升對實體經濟的金融服務水平。
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