歐洲央行宣布直接貨幣交易計(jì)劃（OMT）一周后，美聯(lián)儲(chǔ)推出了第三輪量化寬松政策（QE3）并被及時(shí)激活，而先行推出的OMT計(jì)劃何時(shí)啟動(dòng)目前還很難預(yù)測(cè)，甚至可能遙遙無(wú)期。同為寬松貨幣政策，美強(qiáng)歐弱的表現(xiàn)截然不同。歐洲央行為何不能像美聯(lián)儲(chǔ)那樣出重拳拯救歐債危機(jī)，使歐元區(qū)盡早擺脫可能分裂的窘境？筆者認(rèn)為，兩者從屬的政治體制不同，所代表的經(jīng)濟(jì)體不同，導(dǎo)致寬松政策的性質(zhì)不同，決定了歐央行貨幣政策難有大力度作為。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)是美國(guó)聯(lián)邦政府下轄的最高貨幣政策主管機(jī)構(gòu)，其貨幣政策主要針對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和消費(fèi)市場(chǎng)。無(wú)論美國(guó)民主黨和共和黨在枝節(jié)問(wèn)題上有多少政見(jiàn)歧義，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體利益上，觀點(diǎn)始終是一致的，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)須面對(duì)復(fù)雜的政治利益紛爭(zhēng)。而歐洲央行是根據(jù)《馬斯特里赫特約》設(shè)立的歐洲金融機(jī)構(gòu)，旨在迎合歐元的發(fā)行和流通，其貨幣政策針對(duì)的是歐元區(qū)17國(guó)甚至整個(gè)歐盟，眾多經(jīng)濟(jì)體之間的利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。隨著歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵并向縱深發(fā)展，歐元區(qū)已基本分裂成債權(quán)國(guó)和債務(wù)國(guó)兩大陣營(yíng)，尤其邊緣國(guó)家與核心國(guó)之間的利益沖突已成膠著狀態(tài)，不排除最終演變成一方成員被迫退出的破裂局面。盡管美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行都表示，新一輪寬松貨幣政策是“無(wú)限量”的，但由于所代表的經(jīng)濟(jì)體大相徑庭，導(dǎo)致歐美購(gòu)債計(jì)劃在性質(zhì)上完全不同。
QE3的“無(wú)限量”與美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，如美聯(lián)儲(chǔ)聲明所言：“如果就業(yè)市場(chǎng)前景沒(méi)有顯著改善，公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)，實(shí)施額外的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，并運(yùn)用其他合適的政策工具直至在保持物價(jià)穩(wěn)定的情況下使就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)明顯改觀�！倍鳲MT購(gòu)債計(jì)劃的“無(wú)限量”是與歐元區(qū)政局變化、即南歐邊緣國(guó)家結(jié)構(gòu)性改革緊密聯(lián)系在一起的。求助國(guó)政府須申請(qǐng)歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)或歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)并滿足其條件，OMT才能啟動(dòng)。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，政治局勢(shì)的變化受多重因素制約，甚至比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還難預(yù)測(cè)，OMT購(gòu)債計(jì)劃有可能因南歐國(guó)家政局難控而成為水中月，鏡中花，以至永遠(yuǎn)難以激活。
其次，美聯(lián)儲(chǔ)QE3主要針對(duì)房利美、房地美等美國(guó)政府參股機(jī)構(gòu)發(fā)行的抵押貸款支持證券，目的是降低長(zhǎng)期債券利率水平，激發(fā)抵押貸款市場(chǎng)活力，使美國(guó)金融環(huán)境變得更加寬松。至于一些瀕臨破產(chǎn)的州政府債券，從未進(jìn)入過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)QE計(jì)劃，故美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)承擔(dān)各州債務(wù)危機(jī)最后貸款人的風(fēng)險(xiǎn)。而歐洲央行OMT計(jì)劃針對(duì)的是邊緣國(guó)家政府債券，其目的是拯救歐債危機(jī)。如沒(méi)有嚴(yán)格的條件制約，或者貨幣政策寬松力度過(guò)大，一些邊緣國(guó)家的債券將會(huì)集中體現(xiàn)在歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，歐洲央行有可能因OMT而成為歐債危機(jī)最終貸款人。
其三，從史至今，美國(guó)政府沒(méi)有頒布過(guò)限制美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施寬松貨幣政策的相關(guān)法律條款，相反，QE3與美聯(lián)儲(chǔ)“促進(jìn)就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)”的法定職責(zé)完全吻合。QE3在輿論上遭到的最多質(zhì)疑，是其對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲及全球通脹產(chǎn)生的壓力，但這阻止不了美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松貨幣政策的力度。而歐洲《里斯本條約》規(guī)定：“歐洲央行不得為成員國(guó)政府提供透支安排、信貸便利，也不得直接購(gòu)買(mǎi)政府發(fā)行的債務(wù)工具”。盡管OMT計(jì)劃是在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入高負(fù)債國(guó)政府債券，但已接近打破歐洲央行不得為政府提供直接融資的禁忌、即向歐洲央行的權(quán)責(zé)范圍提出了挑戰(zhàn)。為此，歐洲央行執(zhí)委、德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼以及前任官員都對(duì)OMT計(jì)劃表示堅(jiān)決反對(duì)。核心國(guó)要員的反對(duì)輿論，一定程度上制約了歐洲央行寬松貨幣政策的力度。
不容忽略的事實(shí)是，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)3次寬松貨幣政策后，美國(guó)政府舉債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已明顯上升并受到國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)警告�？蔁o(wú)奈的是，在歐債危機(jī)背景下，美國(guó)政府債券依然被國(guó)際資本市場(chǎng)認(rèn)為是最安全的資產(chǎn)。相比之下，今年以來(lái)，歐元區(qū)債券尤其是南歐國(guó)家政府債券廣遭市場(chǎng)拋售，債市收益率大幅波動(dòng)，一些邊緣國(guó)債務(wù)甚至可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)17國(guó)政府債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比平均值接近90%，歐盟27國(guó)政府債務(wù)占GDP之比平均值超過(guò)80%，其中意大利債務(wù)占GDP之比已逾120%，希臘甚至高達(dá)160%，而歐洲《馬斯特里赫條約》設(shè)定的各成員國(guó)債務(wù)與GDP之比的上限標(biāo)準(zhǔn)為60%。這種情況下，歐洲央行不可能無(wú)條件、“無(wú)限量”地為邊緣國(guó)政府提供融資。
總之，美聯(lián)儲(chǔ)的QE3是建立在美國(guó)國(guó)家整體利益基礎(chǔ)上的貨幣政策，無(wú)論最終對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響，其提振美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)、保持物價(jià)平穩(wěn)的主導(dǎo)地位沒(méi)人質(zhì)疑。而歐洲央行的OMT計(jì)劃是針對(duì)歐元區(qū)邊緣國(guó)的貨幣政策，或者說(shuō)是針對(duì)歐元解體的權(quán)宜之計(jì)，即便在短期內(nèi)有利于緩解市場(chǎng)對(duì)歐元崩潰的憂慮情緒，并為穩(wěn)定歐元債券整體利率區(qū)間提供一定保證，但從歐洲經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，OMT計(jì)劃充其量只是拯救歐債危機(jī)的一個(gè)輔助手段，永遠(yuǎn)不會(huì)成為歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性的主流貨幣政策。缺少統(tǒng)一財(cái)政聯(lián)盟的歐洲，央行貨幣政策軟弱無(wú)力在所難免。