美聯(lián)儲公布了8月22日的例會記錄。華爾街捕捉這份記錄中字里行間關于QE3表述的蛛絲馬跡，高概率“預測”9月例會將推出QE3，引發(fā)又一輪投機瘋狂。美元貶值、油價上漲、投機行為放大天災影響過度推高糧價。華爾街對于QE3的投機已走火入魔。
筆者查閱了美聯(lián)儲8月例會的記錄原文。美聯(lián)儲例會參與者對當前經(jīng)濟形勢的判斷基本一致，美國經(jīng)濟緩慢復蘇，失業(yè)率改善不明顯，通脹在2％的目標以下。對未來的經(jīng)濟走勢的判斷也比較一致。因為歐債危機的不確定性，下一個季度的經(jīng)濟增長進一步放緩的風險加大，中期經(jīng)濟沒有顯著改變的信號，中期通脹將在2％或者2％以下。
8月例會討論了三類政策工具，新的大規(guī)模購買資產(chǎn)計劃即所謂QE3是其中之一。但利弊比較中意見有分歧�！昂芏嗳恕逼诖@個計劃能通過降低長期利率和更寬松金融貨幣條件進一步支持經(jīng)濟復蘇，但“另外一些人”質(zhì)疑在目前情況下這個計劃的有效性，認為對經(jīng)濟的影響是短暫的。關于資產(chǎn)購買計劃，公告也提到一些人擔心這不利于美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的正�；^程，還有一些人擔憂新的購買計劃在增加金融穩(wěn)定的風險同時提高長期通脹預期。
美聯(lián)儲例會公告關于新政策的最終表述是，在需要促進較強的經(jīng)濟復蘇和勞動力市場的持續(xù)改善并保持穩(wěn)定的價格水平的時候，美聯(lián)儲將提供“進一步的補充政策”。
這個最終表述有兩點需要注意。首先，并未直接使用明確QE3的表述，而是使用了一個相對抽象的“進一步的補充政策”的表述，給政策究竟如何調(diào)整留下比較有靈活性的空間。其次，公告設置了新政策出臺的前提條件�？梢姡A爾街那些機構對美聯(lián)儲8月例會記錄的評論刻意回避了一部分信息而刻意放大另一部分信息，最后扭曲了市場判斷，加劇了非理性的市場投機。
美聯(lián)儲究竟會不會在9月會上出臺QE3，有三個影響因素。第一是經(jīng)濟因素。當前從就業(yè)、房地產(chǎn)和增長數(shù)據(jù)上看，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)相對溫和復蘇態(tài)勢。但公告也提到“很多參會成員”的意見，除非近期有實質(zhì)性和可持續(xù)的強勢經(jīng)濟復蘇速度，否則“進一步的補充政策”應當很快出臺。如果美聯(lián)儲希望在短期內(nèi)明顯提高經(jīng)濟增速，特別是在美國可能再次遭遇“財政懸崖”的困擾之際，通過美聯(lián)儲購買國債和“兩房”資產(chǎn)，用財政透資央行的方式，暫時緩解財政懸崖的影響，制造房地產(chǎn)的復蘇和短期相對現(xiàn)狀較高的增長，出臺“類QE3”也不是不可能的。
第二是政治因素。美國大選在即。執(zhí)政黨競選連任需要經(jīng)濟大環(huán)境的烘托。幾個月前，油價上漲不斷推高美國的通脹水平，CPI曾一度超過2％的目標上限，高失業(yè)率沒有改善，再遭遇油價上升，美國人對奧巴馬政府頗有怨言。奧巴馬總統(tǒng)于是第一次公開表示要嚴厲打擊石油投機行為，也是第一次公開承認油價上漲是投機活動主導。這一招非常有效，油價應聲下跌，至今也沒有回到百元以上。如果經(jīng)濟增長能在未來兩個月提速，對執(zhí)政黨連任無疑是錦上添花之舉。再加上羅姆尼已公開不看好伯南克，一旦羅姆尼上臺，伯南克下臺概率很大。美聯(lián)儲出臺QE3短期內(nèi)拉高經(jīng)濟增長，助執(zhí)政黨一臂之力，貨幣政策為政治服務的可能性也不能說不存在。
第三是市場因素。華爾街高調(diào)地、不遺余力地推動美聯(lián)儲出臺QE3，屢次高概率預測落空，仍然不改初衷，對美聯(lián)儲8月例會記錄的解讀，更是單邊放大美聯(lián)儲部分成員支持QE3的觀點，制造了QE3大有箭在弦上不得不發(fā)的架式，極大地調(diào)動了華爾街非理性的預期和情緒，使華爾街整個把寶押在美聯(lián)儲9月的例會決策上，如這種預期再度落空，可能會加劇金融市場的動蕩和不穩(wěn)定的大幅波動。這種市場近乎走火入魔的情緒，從某種意義上可能是在挾持美聯(lián)儲。
事實是，美聯(lián)儲8月記錄強調(diào)會密切關注兩次例會之間經(jīng)濟形勢的變化，隨時準備動用合適的政策工具，實施必要的政策，改善就業(yè)促進經(jīng)濟增長。這個態(tài)度顯示，美聯(lián)儲還是在努力堅持客觀獨立的判斷。
為什么華爾街如此不遺余力推動QE3？說到底，貪婪是QE3期待走火入魔的根源。QE3是美聯(lián)儲印鈔票購買金融機構持有的金融資產(chǎn)。QE1是購買包括MBS在內(nèi)的衍生品，QE2是購買機構持有的國債，總規(guī)模達到2.6萬億之巨。這實際相當于向金融機構直接注資。兩輪QE以后，道指迅速回到危機之前的13000點以上，油價攀上每桶100美元，黃金達到史無前例的1700美元以上的高位，所有大宗商品價格大幅上漲，華爾街迅速恢復了危機之前的虛擬繁榮。
但過剩的流動性制造了全球新的災難。資本大規(guī)模流入新興市場國家，資產(chǎn)價格泡沫高漲通脹惡化，迫使幾乎所有新興市場國家不得不出手干預匯率，動用各種手段與高通脹大戰(zhàn)幾個回合，不少國家傷筋動骨。中東各國的動蕩不能說與全球性的高通脹無關。
兩輪量化寬松除了使投機活動獲得高額回報以外，并未對美國經(jīng)濟復蘇帶來明顯改善。華爾街的虛擬繁榮沒有實體經(jīng)濟恢復的支持，需要新的資金推動。于是，再次推動量化寬松，制造新的流動性是最直接的以“錢”賺“錢”方式。
近期美國一些智囊型學者曾做過比較中肯的分析，他們認為，貨幣政策可以為推動美國經(jīng)濟增長和就業(yè)改善做些事情，比如扭轉(zhuǎn)操作以及有利于推動對企業(yè)貸款的政策舉措等，但QE3對經(jīng)濟增長和就業(yè)改善沒有直接作用。QE1和QE2的前例證明，量化寬松政策有穩(wěn)定金融市場的作用，但對經(jīng)濟增長的作用極其有限。而對新興市場國家來說，QE3推出可能是又一個噩夢的開始。