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近幾個月來，伴隨美元指數(shù)在80上方陷入盤整狀態(tài)，市場上關于人民幣匯率未來趨勢的討論也日漸升溫。筆者認為，當前外匯和貿(mào)易環(huán)境下，美元的糾結恰好開啟了推進人民幣匯率市場化的絕佳窗口，增強人民幣匯率彈性正當其時。
國際貨幣體系進入后布雷頓森林時代后，大多數(shù)政策制定者和學者都看到了匯率形成機制缺乏彈性的弊端，但是如何增加匯率彈性卻存在相當?shù)姆制�。匯率彈性的增加往往需要相應的風險意識的培育和避險工具的發(fā)展來配合，然而后者的發(fā)展必須以匯率波動增加為前提。乍一看，匯率彈性與避險市場好像陷入了先有雞還是先有蛋的邏輯困境中，因此不少人要么主張死拽現(xiàn)有匯率制度不放，過一天算一天，要么鼓吹激進的匯率變革，推出匯率市場的“休克療法”。
而從歷史經(jīng)驗看，主動增加匯率彈性并較為順利實現(xiàn)匯率市場化的經(jīng)濟體往往走了一條中間道路，即，利用有利的國際環(huán)境主動逐步增加匯率彈性，讓匯率彈性增加與避險市場發(fā)展進入互相促進的良性循環(huán)。目前來看，美元走勢陷入盤整，可能恰恰提供了人民幣匯率增強彈性的有利時機。
次貸危機以來，盡管人們對于美元主導的貨幣體系強烈不滿，但是非常有趣的是，美國貨幣政策對于匯率市場的影響反而與日俱增。當非美貨幣對美元的匯率隨著美國量化寬松政策或者量化寬松預期強弱而起伏時，任何一個不帶偏見的觀察家都會承認非美貨幣匯率在美國貨幣政策面前的“被動性”。例如，2009年至2011年間，歐元顯然不是因為歐元區(qū)搶眼的經(jīng)濟表現(xiàn)而是在美國量化寬松政策下“被動”走高，而同期日本央行和官員的多次干預也難擋日元強勢。同樣，在此期間人民幣的升值也并非僅從中國經(jīng)濟視角出發(fā)看到的“獨特”現(xiàn)象。
數(shù)據(jù)顯示，從2009年美國推出量化寬松1到2011年8月美元因為歐債危機大幅走強之前，人民幣對美元升值7.0%，歐元對美元升值2.3%，日元對美元升值18.4%，英鎊對美元升值10.7%，澳元對美元升值51.8%，巴西雷亞爾對美元升值45.8%，印度盧比對美元升值5.8%，韓元對美元升值18.1%，印尼盾對美元升值27.4%，泰銖對美元升值16.2%。這個龐大的升值陣營中，既有匯率市場較為自由的發(fā)達經(jīng)濟體，也有匯率機制尚未完全市場化的新興經(jīng)濟體�？梢哉f，這正是全球經(jīng)濟一體化加深在匯率市場上最生動的表現(xiàn)。
今年5月以來，受美國失業(yè)率不明、QE3預期糾結影響，美元指數(shù)進入了80以上的盤整狀態(tài)。與此同時，不少非美貨幣匯率已經(jīng)悄然對美國貨幣政策的新變化做出了調(diào)整。2012年初以來，歐元對美元貶值4.93%，日元對美元貶值1.8%，英鎊對美元貶值0.6%，澳元對美元貶值3.2%，巴西雷亞爾對美元貶值7.2%，印度盧比對美元貶值3.6%，印尼盾對美元貶值4.3%。作為最重要的非美貨幣之一，人民幣匯率也不得不正視美元匯率的新變化。今年以來，人民幣對美元中間價貶值0.72%，而去年同期則為升值3.51%。
正當美元陷入糾結、市場紛紛猜測人民幣匯率趨勢是否發(fā)生轉折之際，7月份中國出口增速大幅低于市場預期。在美元趨勢不明和我國出口下降的背景下，人民幣匯率適時增強浮動彈性既符合非美貨幣對美整體偏弱的國際潮流，也使得人民幣雙向波動具有一定的可信度。
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