人人妻人人澡人人添人人|中文字幕二区一中文字幕|高清无码免费观看视频|加勒比这里只有精品|亚洲第一精品久久忘忧草社区|一本之道热热无码|www.成人导航在线|波多野吉衣亚洲无码|激情黄色在线视频|日韩欧美成人在线二区

　　隨著半年報(bào)壓力落地、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策開(kāi)始發(fā)力，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的增強(qiáng)，8月份以來(lái)A股的反彈勢(shì)頭已日趨清晰。實(shí)際上，在7月份投資者普遍“心里沒(méi)底”的時(shí)候，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將周期性著底，三季度有望步入弱復(fù)蘇，8、9月份是A股的重要反彈周期。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)有多個(gè)底。一是政策底。多年來(lái)基本上是GDP增速下行至8%附近，政策就會(huì)偏向于“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”，“破8”以后的政策信號(hào)則更為明顯。多年來(lái)政策一直“保8”的關(guān)鍵問(wèn)題是在于“穩(wěn)就業(yè)”，在中國(guó)就業(yè)壓力的高峰期，經(jīng)濟(jì)保持8%以上的增長(zhǎng)是解決社會(huì)基本就業(yè)的及格線。因此，“經(jīng)濟(jì)底”實(shí)際上可以理解為“就業(yè)底”，“就業(yè)底”塑造了“政策底”。
　　二是內(nèi)需底。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)向內(nèi)需已成定勢(shì)，并且將是未來(lái)數(shù)十年的重要經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。同時(shí)，中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)也已經(jīng)成為全球最大的經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)。剔除政策因素和外部因素外，內(nèi)需經(jīng)濟(jì)已是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的穩(wěn)定基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，在GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率中，最終消費(fèi)支出的同比貢獻(xiàn)率已經(jīng)由2008年45.7%、2009年52.5%、2010年37.3%、2011年底51.6%提升到了今年一季度的76.5%和6月末的57.7%。而資本形成的總額（主要是投資）同比貢獻(xiàn)率已經(jīng)由2008年45.3%、2009年92.3%、2010年54.8%、2011年底54.2%下降到了今年一季度的33.3%，與此相對(duì)應(yīng)的一季度GDP增速為8.1%。這意味著，日益增長(zhǎng)的全社會(huì)“基本開(kāi)銷(xiāo)”及其對(duì)中上游形成的拉動(dòng)正在成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的穩(wěn)定基礎(chǔ)，從而在沒(méi)有政策刺激的情形下也能形成內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)底。二季度的GDP增速下行至7.6%，因?yàn)橛|發(fā)了“就業(yè)底”，所以引發(fā)政策從5月份開(kāi)始出手“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”。實(shí)際上，即使沒(méi)有政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)慣性下滑至6.5-7%也能在“內(nèi)需底”的作用下自然企穩(wěn)。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“政策底”對(duì)應(yīng)的GDP在8%左右，“內(nèi)需底”對(duì)應(yīng)的是6-7%，在此基礎(chǔ)上，城鎮(zhèn)化建設(shè)賦予了經(jīng)濟(jì)的彈性。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有底。只不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從以往的粗放式增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)向精細(xì)化增長(zhǎng)，從外向型增長(zhǎng)逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)向型增長(zhǎng)，從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型為穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　7月份PMI環(huán)比降幅顯著收斂，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于觸底階段，結(jié)合政策累積效應(yīng)不斷增強(qiáng)，尤其在“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更為重要的位置”背景下，8月份以來(lái)各地方政府“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的刺激計(jì)劃正在陸續(xù)推出，7月份CPI速降至1.8%也為政策的繼續(xù)發(fā)力預(yù)留了空間，后期經(jīng)濟(jì)步入反彈已是大概率趨勢(shì)。
　　從市場(chǎng)角度看，之前一直遏制市場(chǎng)的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷的壓力、半年報(bào)“地雷”風(fēng)險(xiǎn)以及盈利預(yù)期調(diào)降壓力已經(jīng)得到釋放與消化。再加上對(duì)經(jīng)濟(jì)有望步入弱復(fù)蘇預(yù)期的增強(qiáng)，促使A股從8月初開(kāi)始步入反彈。
　　我們之前分析提示，下半年“政策向上、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)”的基本面背景要明顯好于上半年的“政策中性、經(jīng)濟(jì)向下”，在經(jīng)濟(jì)步入弱復(fù)蘇周期與政策用力維穩(wěn)周期的復(fù)合作用下，8、9月份將是年內(nèi)A股的重要反彈周期。而8月中旬前后因半年報(bào)壓力落地、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)出現(xiàn)、政策發(fā)力的疊加效應(yīng)，將是證偽“下半年還有沒(méi)有行情”的重要分水嶺。現(xiàn)在來(lái)看，利潤(rùn)是滯后指標(biāo)且已充分反映在5-7月份的行情中，因此，盡管7月份經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)仍低迷，但景氣指標(biāo)已開(kāi)始向好，步入復(fù)蘇的市場(chǎng)預(yù)期在顯著增強(qiáng)。因此，三重有利因素的疊加效應(yīng)必然促使A股繼續(xù)反彈，甚至出現(xiàn)加力反彈。從中期趨勢(shì)看，如果一個(gè)月以后公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有明顯好轉(zhuǎn)，則由修復(fù)性反彈起步的A股，在經(jīng)濟(jì)步入次級(jí)復(fù)蘇周期和政策處于維穩(wěn)周期的疊加作用下有演變?yōu)橹屑?jí)反彈的可能。
　　在反彈趨勢(shì)形成后，從投資策略角度看，擇股的重點(diǎn)應(yīng)側(cè)重于兩個(gè)方向：一是，去庫(kù)存基本完畢、受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期、CBR指數(shù)又已步入上行期、上半年行情深度下跌、在半年報(bào)期盈利預(yù)期得到上調(diào)的上游資源類(lèi)與原材料類(lèi)的強(qiáng)周期行業(yè)；二是，在上半年低迷行情中估值泡沫得到徹底消除、過(guò)去一年經(jīng)濟(jì)下行期中每季主營(yíng)盈利都能取得20%以上穩(wěn)定增長(zhǎng)、絕對(duì)估值不高（例如PE20倍左右）、相對(duì)估值便宜（例如不高于行業(yè)平均估值，或者相對(duì)于行業(yè)溢價(jià)幅度低于主營(yíng)盈利增速10%以上）、具有防御性和成長(zhǎng)性雙重優(yōu)勢(shì)的公司。