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私募債的快速發(fā)展是從誕生之日開始的。
從國際上看，美國、歐盟、日本等成熟市場經濟國家和地區(qū)均已形成完備的私募債券運行規(guī)則，非公開定向發(fā)行已經成為國際資本市場的主流融資方式之一。
從國內情況看，中國銀行間市場交易商協會2011年4月29日發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》，標志著定向工具正式加入非金融企業(yè)債務融資工具的大家庭。不到一周，中國五礦集團、中國國電集團、中國航空工業(yè)集團3家企業(yè)共計發(fā)行130億元。非公開定向債務融資工具在銀行間債市的成功發(fā)行，標志著新的發(fā)行方式、新的債務融資工具從此進入投資者視野。
從私募債已經發(fā)揮的功能看，這一金融工具更像是融資市場結構的“改良劑”。
我國債券市場深度和產品成熟度仍與發(fā)達國家有很大的差距，解決這一病癥的“良藥”必然是創(chuàng)新，作為定向工具的私募債就是這樣的創(chuàng)新產品。
私募債最主要的突破是解決了公開發(fā)行所要面對的規(guī)模限制。由于公開發(fā)行債務融資工具的總量不能超過發(fā)行人凈資產規(guī)模的40%，這就壓縮了企業(yè)直接債務融資的空間，也阻礙了按需融資的實現。而私募債可以為特定企業(yè)安排個性化的融資要求，也可以滿足大型機構對一次性大額配置和集中配置的需要�？梢哉f，私募債券產品設計的靈活性，助推了整個市場的產品創(chuàng)新。
從社會融資結構調整的角度看，銀行間私募債推動了直接融資和間接融資市場的平衡。非公開定向發(fā)行工具在滿足發(fā)行人、投資者、中介機構、承銷商便利融資需求的背景下應運而生，它與現有公開發(fā)行體制相輔相成，共同提高了直接融資市場吸引力，這將修正當前直接、間接融資比例失調的現狀。
同時，這無可避免會擠壓傳統間接融資市場，倒逼商業(yè)銀行不斷提高服務實體經濟的能力。過去不得不借助銀行貸款的高度信息保密企業(yè)、40%限制額度用完的企業(yè)、不滿足公開發(fā)行條件的優(yōu)質企業(yè)或將放棄成本較高的銀行貸款，轉向直接融資工具，這將順勢要求商業(yè)銀行改革經營模式，提高中間業(yè)務收入占比以及服務經濟的能力。
從投資者培育的角度看，銀行間私募債的發(fā)展培養(yǎng)了更多的理性投資者，完善了合格投資人培育機制。目前公募債券的投資主體主要包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司和基金等，他們對風險的控制并不是主動選擇，而是被動地依賴監(jiān)管機構、評級機構和主承銷商，存在更多的是搭便車的心理。而這些中介機構并不是萬能的，在監(jiān)管過程中由于制度缺陷，并不能對風險進行全面及時的防控，甚至有些機構不可避免地會出現道德風險和逆向選擇。而私募債券市場由于自身的特點，流動性相對較弱，可依賴的相關機構又較少，這對于培養(yǎng)投資者風險監(jiān)管的意識、培育結構優(yōu)化的投資人群體則具有較為積極作用。
如果我們再把眼光放長遠一些，把私募債自身的發(fā)展與利率市場化改革進程結合起來看，私募債快速的發(fā)展結果有望為融資市場提供一個市場化的利率之“錨”。
由于公開發(fā)行的規(guī)則所限，企業(yè)還無法完全做到按需融資，與之相伴的是市場利率被低估。而私募債券的快速擴容將是解決供需不匹配的優(yōu)良方案，因為這會通過真實的價格信號引導資金的優(yōu)化配置。
雖然目前私募定價仍以公募債券利率為“錨”，但業(yè)界預計隨著私募債券不斷擴容，更市場化的私募債券利率有可能成為信用債券定價的另一重要參考，這也將為宏觀調控由行政性手段向市場化手段轉變提供幫助。
雖然私募債在短短的一年多時間里顯露出了眾多積極作用，但私募債券市場本身也暴露出了一些需要改進和完善的地方，諸如流動性不強、投資者隊伍單一等問題。對此，在銀行間私募債今后的發(fā)展過程中，可以考慮引入合格機構投資人制度，以滿足不同市場參與者對于私募債的投資需求，同時完善私募債流通轉讓機制，增加二級市場流動性。
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