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　　證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)破凈公司大股東回購(gòu)股份，將引發(fā)很多套利機(jī)會(huì)，而公司破凈后是死是活，完全操縱于大股東手中，資本的游戲?qū)��?huì)向更加慘烈的方向發(fā)展。本欄以為，如果大股東刻意將資產(chǎn)質(zhì)量還算優(yōu)秀的上市公司通過(guò)股價(jià)強(qiáng)行退市，不僅能夠達(dá)到低成本私有化的目的，還能左右中小投資者，股市的公平原則將受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
　　大股東回購(gòu)股票，表面看是維穩(wěn)股價(jià)，維護(hù)上市公司上市資格，保護(hù)中小投資者利益的壯舉，但是如果大股東對(duì)破凈加回購(gòu)靈活運(yùn)用，那么中小投資者將被大股東玩弄于股掌之中。
　　不妨做個(gè)假設(shè)：一家凈資產(chǎn)1.34元的家電上市公司，目前股價(jià)1.85元，總股本84.8億元，流通股本79.5億元，大股東持股15.22%，大股東在上市公司中的權(quán)益合計(jì)23.88億元。假如上市公司在今年半年報(bào)中設(shè)法公告業(yè)績(jī)虧損，并協(xié)同合作資金不斷打壓公司股價(jià)，將股價(jià)打壓至1元以下，隨后投資者開(kāi)始擔(dān)憂上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)。
　　這時(shí)投資者會(huì)做出一種非常合理的計(jì)算，假如大股東任由股價(jià)繼續(xù)走低，不進(jìn)行任何護(hù)盤操作，那么20個(gè)交易日之后，該股票的股價(jià)將會(huì)下跌20個(gè)跌停板，股價(jià)將會(huì)跌至0.2元下方，此時(shí)如果公司真的退市，進(jìn)入退市整理板，其股價(jià)也不會(huì)太高，假如未來(lái)大股東按照0.5元的價(jià)格購(gòu)買其他投資者持有的總股本70%股份，約投入29.68億元。目前大股東持有的上市公司凈資產(chǎn)價(jià)值為1.34元乘以72.27億股，等于96.84億元。即大股東支付了29.68億元獲得了72.96億元的資本增值。這是一筆非常劃算的投資。
　　也就是說(shuō)，投資者有理由相信，有些上市公司大股東，如果任由上市公司退市，還是有利可圖的，那么投資者必然會(huì)選擇在股價(jià)跌破1元之后盡快賣出股票以回避更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。于是1元之下會(huì)出現(xiàn)大量的拋盤，如果占總股本70%的股份以在0.8元的價(jià)格賣出股票，此時(shí)大股東也可以選擇增持股份以避免上市公司退市，這樣需支付72.27億股乘以0.8元合計(jì)57.816億元，如果護(hù)盤成功公司股價(jià)回歸到1元，大股東賬面盈利將達(dá)到14.454億元，扣除掉大股東以前持股虧損0.85元乘以12.91億股合計(jì)10.97億元，仍有3.484億元的盈余。
　　也就是說(shuō)，如果大股東能夠?qū)⒐蓛r(jià)打壓至1元以下，無(wú)論是讓公司退市還是成功護(hù)盤，都能夠?qū)崿F(xiàn)自身價(jià)值的提升。方法也非常簡(jiǎn)單，只要和絕大多數(shù)的中小投資者進(jìn)行反向操作即可。如果大股東通過(guò)搞砸上市公司也能盈利，這樣的資本市場(chǎng)真的會(huì)讓投資者發(fā)瘋。