現(xiàn)在來看，之前市場一致預(yù)期的二季度經(jīng)濟可能見底，可能還是過于樂觀了，不僅如此，甚至還很難說三季度就一定能真正見底。下半年“穩(wěn)增長”的任務(wù)委實艱巨。
在筆者看來，其實比GDP增速更應(yīng)關(guān)注的，是6月的PMI、CPI、PPI、工業(yè)增加值、國企利潤及進口數(shù)據(jù)的快速滑落。所有的數(shù)據(jù)都鮮明無誤地指向一個事實：三大需求疲弱格局沒有改變，經(jīng)濟增速慣性下滑態(tài)勢還沒有穩(wěn)住。
嚴峻的數(shù)字再次給本已低迷已久的滬深股市重重一擊。前天，上證指數(shù)盤中擊穿所謂的“鉆石底”，昨天收市更創(chuàng)下了三年多來的新低，滬深300市盈率已接近歷史最低水平。正所謂:“股市七月陰氣寒，重云低濕天漫漫”。
盡管對于中國是否已經(jīng)出現(xiàn)嚴格意義上的通縮，尚存爭議，但通縮預(yù)期的加重和擔(dān)憂，已在學(xué)界引起極大關(guān)注和廣泛爭論。即使CPI仍然為正，但隨著歐美經(jīng)濟下滑使得輸入型通脹壓力減輕、資金外流趨勢已持續(xù)數(shù)月、國內(nèi)經(jīng)濟增長疲軟導(dǎo)致總需求下滑、資產(chǎn)價格持續(xù)縮水、房地產(chǎn)調(diào)控總體依然從緊、長期投資增速下降明顯、長期信貸需求疲弱、M2增速仍低于既定目標、微觀經(jīng)濟層面企業(yè)資金困難、利潤明顯持續(xù)下降等現(xiàn)象的加劇，毋庸置疑的是，通縮苗頭開始顯現(xiàn)，通縮預(yù)期不斷加大。
可以推斷，若下半年GDP增速仍不能有較為顯著的回升，通縮態(tài)勢很有可能從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實。因此，如果宏觀經(jīng)濟政策能逆周期操作，繼續(xù)適度放松，經(jīng)濟會企穩(wěn)并溫和回升；如果政策依舊彷徨遲疑，止步不前，經(jīng)濟很可能出現(xiàn)繼續(xù)失速，讓前期預(yù)調(diào)微調(diào)的政策效果前功盡棄。
從4月開始，政策重心轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，一系列政策措施開始發(fā)揮效果，但從6月數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟反彈并不明顯。當(dāng)下，要改變市場的通縮預(yù)期，有效應(yīng)對經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑，筆者以為，一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭，進一步加大宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整力度，而不應(yīng)僅限于“預(yù)調(diào)微調(diào)”的范疇。歷史的經(jīng)驗一再證明，通貨緊縮要比通貨膨脹的危害要大，治理起來難度也更大。
鑒于目前我國經(jīng)濟運行面臨的突出矛盾和問題，隨著物價水平的持續(xù)回落，貨幣政策已有了更大的放松空間，所以，筆者認為有必要繼續(xù)隨經(jīng)濟形勢的變化而進行逆周期的調(diào)整。
今年以來央行已兩次下調(diào)存款準備金率、兩次降息，貨幣政策事實上已偏向了“適度寬松”。貨幣政策作為一種短期政策，理應(yīng)著眼于經(jīng)濟增速不斷下滑且暫時難以遏制的嚴峻現(xiàn)實，相機抉擇、及時調(diào)節(jié)。
目前，實體經(jīng)濟的資金需求面臨著價格和供應(yīng)兩方面的難題：一方面，資金成本過高，即利率水平過高；另一方面，資金供應(yīng)不足，即銀行體系受制于存貸比要求、信貸總量控制和出于回避風(fēng)險考慮而惜貸。為此，只有同時從降低資金成本、增強可獲得性兩方面著手，才能有效滿足實體經(jīng)濟的資金需求，進而對消費和投資產(chǎn)生刺激作用。
在當(dāng)前銀行間市場資金總體仍然偏緊以及外匯占款增速降低的背景下，建議近期央行可再次下調(diào)存款準備金率，或是調(diào)整包括存貸比在內(nèi)的監(jiān)管比例，例如可將部分同業(yè)存款納入存貸比核算，以解除銀行體系資金向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)的約束，擴大銀行的放貸能力，緩解當(dāng)前實體經(jīng)濟對流動性的需求。
信貸政策應(yīng)積極配合各項穩(wěn)增長、穩(wěn)投資措施，繼續(xù)“定向?qū)捤伞辈⑦m度加大貸款投放力度，重點對基礎(chǔ)設(shè)施、民生領(lǐng)域、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中西部地區(qū)傾斜，重點支持在建、續(xù)建和重點項目。引入差別化的監(jiān)管政策，如差別化存款準備金制度，不斷完善對有資質(zhì)、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的金融扶持，滿足其正常資金需求。此外，根據(jù)具體情況，亦可考慮適當(dāng)放松對中小戶型、首套住房或改善性需求為主的房地產(chǎn)貸款的限制，以發(fā)揮穩(wěn)定房地產(chǎn)市場投資在穩(wěn)增長大局中的重要作用。
當(dāng)然，從根本上講，要實現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標，除了貨幣政策適度寬松外，財政政策也應(yīng)更加積極，還需要加強財政政策、貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，并把穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與各項體制改革結(jié)合起來，以增強經(jīng)濟發(fā)展的持久活力和不竭動力。