央行又一次成功地讓市場各方大吃一驚。在市場還在討論央行是否會在調(diào)降存款準備金的時間窗口有所動作的時候，央行出乎意料宣布了一個月內(nèi)的第二次不對稱降息，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調(diào)整。更為吊詭的是，就在同一天，歐洲央行也宣布降息，更史無前例地把隔夜利率降到了零。這樣的場景，不能不使人們把這一次全球央行的聯(lián)手釋放流動性的“全球大放水”與2008年9月雷曼倒閉之后的情況相聯(lián)系。時隔幾年之后，全球央行再度攜手，讓很多人為全球經(jīng)濟未來的走向捏上一把冷汗。
在去年年底的時候，筆者就在本欄里明確提出，中國經(jīng)濟面臨的首要風險，絕對不是通貨膨脹，而是通貨緊縮。經(jīng)濟驟然下滑，帶來的大量勞動力閑置可能引發(fā)的社會動蕩，是我國經(jīng)濟不能承受之重。由于價格黏性和經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露的滯后性，當媒體還在不停渲染騰空而起的食品價格時，能源以及食品類價格的短期劇烈波動卻有可能讓通脹數(shù)據(jù)的變化瞬間逆轉(zhuǎn)。記得當時有個記者在采訪時讓我談談對2012年的經(jīng)濟展望，我說有一定的概率是CPI可能在2012年變成負數(shù)。這位記者當時一臉驚詫，滿臉寫的都是不信�？墒�，隨著外部經(jīng)濟不確定性影響的持續(xù)，國際能源價格不斷下跌，CPI的數(shù)值也正朝著這個水平不斷逼近。剛剛公布的六月CPI落到了在2.2%。由于經(jīng)濟下行的勢頭并未出現(xiàn)減緩的趨勢，加上去年同時期的高基數(shù)效應，預計下半年CPI還有進一步下行的空間。
CPI只不過是衡量經(jīng)濟體系運行的一項指標而已，配合其他的宏觀經(jīng)濟指標，我國經(jīng)濟下行的因素尚未完全得到排除。有鑒于此，市場現(xiàn)在紛紛在揣測，既然危機時刻有可能重現(xiàn)，那么再次“投資”推動“野蠻增長”應該也相距不遠了。房地產(chǎn)行業(yè)因此被一些人士給予了厚望，指望政府這一次能夠迫于經(jīng)濟下滑的巨大壓力，對房地產(chǎn)調(diào)控進行放松，讓地產(chǎn)行業(yè)重回中國經(jīng)濟發(fā)展的核心。
幸好，歷史絕對不是簡單的重復。如果拿這一次政府應對經(jīng)濟快速下行的表現(xiàn)來與2008年做個比較，筆者認為，有“很大進步，但仍有改善空間”。經(jīng)濟管理是一項系統(tǒng)工程，頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳式的“救火隊”一般的宏觀應急計劃，應是不得已而為之。在目前全球經(jīng)濟一體化，內(nèi)外因素紛擾的經(jīng)濟環(huán)境之下，倘若還是這般應急式操作，必定會惹大麻煩。2008年晚秋，我國政府拿出了巨大的決策勇氣和執(zhí)行效率，下了“四萬億”的猛藥，之后卻不得不承擔急癥轉(zhuǎn)成慢性病的政策后果。應該承認，在最近的這個經(jīng)濟周期之中，央行在貨幣政策方面已經(jīng)做到了預調(diào)和微調(diào)，美中不足的是，預調(diào)微調(diào)的規(guī)模并未達到理想狀態(tài)。以至于因為國際經(jīng)濟形勢的變化，出現(xiàn)一個月連續(xù)兩次調(diào)低利率的情況。但是，這次政策調(diào)整的方向無疑是非常正確和及時的，這不僅僅增進了商業(yè)銀行自主決定利率的空間，更在最近一次通過明確的非對稱降息，向市場釋放了明確的信號：中國新一輪的經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)換的第一步，是從以銀行業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)資本讓利開始的。金融業(yè)畸形的發(fā)展格局，被輿論一再詬病的過高利潤水平，從某種程度來說，都制約了我國實體經(jīng)濟行業(yè)的健康發(fā)展，不利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。逐步推進利率市場化，是對金融體系改革的實質(zhì)性推動。
同時，由于政策制定者汲取了2008年和2009年的經(jīng)驗教訓，在采取經(jīng)濟刺激政策的時候，已能做到有較高的針對性，而非危機倒逼之下的“一哄而上”的倉促之舉。我們可以非常清晰地看到貨幣政策對經(jīng)濟增速的重視程度。政策的底線，就是不允許實體經(jīng)濟下滑導致的大規(guī)模失業(yè)現(xiàn)象的出現(xiàn)。只要有這種擾亂社會穩(wěn)定的危險的苗頭，進一步放松的政策就會接踵而至。但是，地產(chǎn)調(diào)控起碼在中央層面尚無放松的可能。一旦這次地產(chǎn)調(diào)控失效或者是如許小年所說的那樣“無疾而終”，政府的公信力必將遭到難以估量的損傷。若是那樣，今后要在居民中形成穩(wěn)定的政策預期和通脹預期，或?qū)⒊蔀椤安豢赡芡瓿傻娜蝿铡绷�。這是無法承受的代價。就算是政府要用不斷寬松的政策來減緩甚至扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑的頹勢，以制造地產(chǎn)泡沫為代價的增長也不會重現(xiàn)江湖了。
對政府而言，當下最關(guān)鍵的問題是如何在短期“穩(wěn)增長”的前提之下，不錯過“調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策時間窗口，避免再犯顧此失彼的錯誤。積累了那么多教訓，我們總不能還在同一個地方栽跟頭。