最新公布的6月份全球制造業(yè)數(shù)據(jù)集體疲軟。不斷向下的采購經(jīng)理人指數(shù)表明，全球制造業(yè)正集體遇冷，歐債危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)似乎剛剛開始。
從行業(yè)本身來看，制造業(yè)的萎縮有其周期性因素。首先，歐美目前仍深陷債務(wù)危機(jī)泥潭難以自拔，后期需求不容樂觀。因此，大部分企業(yè)對(duì)原料采購持謹(jǐn)慎態(tài)度。需求不旺導(dǎo)致零售庫存對(duì)供應(yīng)商庫存消化幅度有限，企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)庫存動(dòng)力不足，庫存周期難以步入良性循環(huán)。
其次，當(dāng)前離資本投資周期的真正啟動(dòng)還較遠(yuǎn)。資本投資周期是由利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致投資擴(kuò)張所帶來的經(jīng)濟(jì)周期，其平均持續(xù)時(shí)間為10年左右。美國(guó)自2002年第四季度開始的最近一輪周期還未走完。投資周期的一個(gè)顯著觀察指標(biāo)是設(shè)備投資，2008—2009年，國(guó)內(nèi)投資萎縮嚴(yán)重影響了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，按照美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局的測(cè)算，2008年和2009年，美國(guó)國(guó)內(nèi)投資對(duì)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)分別是負(fù)1.53個(gè)百分點(diǎn)和負(fù)3.24個(gè)百分點(diǎn)。由于短期內(nèi)缺乏新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革來提振資本回報(bào)率，制造業(yè)進(jìn)入新的固定資產(chǎn)投資周期為時(shí)尚早。
制造業(yè)萎縮的最根本問題，是全球供需失衡的深層次矛盾尚未得到有效解決。全球經(jīng)濟(jì)的潛在總產(chǎn)出和潛在需求構(gòu)成了長(zhǎng)期負(fù)面影響。去杠桿化是每一輪危機(jī)后的必由之路。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)由衰退走向復(fù)蘇，主要經(jīng)濟(jì)體都會(huì)經(jīng)歷3—5年的去杠桿化過程。2012年是本輪去杠桿化的中前期，經(jīng)濟(jì)增速較2011年有所放緩。全球經(jīng)濟(jì)的再平衡，也是危機(jī)后全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。2013年美國(guó)將啟動(dòng)十年削減1.2萬億美元財(cái)政赤字的議案，而歐債危機(jī)的擴(kuò)張與惡化，也預(yù)示著歐洲進(jìn)入長(zhǎng)期去杠桿化的進(jìn)程。
然而，金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)留下的需求缺口很難補(bǔ)上，美日歐現(xiàn)階段陷入了規(guī)模約為1萬億美元的總需求不足狀態(tài)。全球寄望亞洲新興市場(chǎng)能夠接過發(fā)達(dá)國(guó)家需求的“接力棒”，讓中國(guó)內(nèi)需成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力，但中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)不足以彌補(bǔ)美國(guó)消費(fèi)的萎縮。中國(guó)家庭消費(fèi)僅占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的35%，而美國(guó)個(gè)人消費(fèi)總額約10萬億美元，差不多是中國(guó)消費(fèi)總額的6—7倍。相比之下，日本和德國(guó)家庭消費(fèi)的增加有一定余地，但迄今為止，這些國(guó)家復(fù)蘇的動(dòng)力并非來自國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)張，而是像危機(jī)前一樣，主要依靠出口驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。當(dāng)前，歐美各國(guó)似乎都希望靠政府投資啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，然而僅靠短期刺激不可能化解長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性矛盾。若各國(guó)政府未來繼續(xù)加大投資，世界經(jīng)濟(jì)很可能將不得不面對(duì)“需求不足”與“生產(chǎn)過剩”的雙重矛盾，全球恐陷入產(chǎn)能過剩危機(jī)。