央行貨幣政策委員會二季度例會對當(dāng)前我國經(jīng)濟金融形勢的判斷是，金融運行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟增長處于目標區(qū)間，物價漲幅繼續(xù)回落。不過，據(jù)筆者的觀察，受多種因素的影響，今年下半年我國經(jīng)濟有望在降中趨穩(wěn)，CPI恐怕難以持續(xù)下行。
今年上半年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇因為歐債危機的此起彼伏而一波三折，步履蹣跚，給我國出口帶來較大壓力；在內(nèi)外需增長面臨諸多挑戰(zhàn)的同時，國內(nèi)鋼鐵、汽車等多個行業(yè)產(chǎn)能過剩，鋼貿(mào)行業(yè)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難加重，企業(yè)盈利水平普遍下降，經(jīng)濟增長幅度沿著去年的下行通道繼續(xù)緩慢下行。最新數(shù)據(jù)顯示，6月匯豐PMI終值降至48.2，而6月中國制造業(yè)PMI為50.2%，雙雙創(chuàng)下創(chuàng)7個月新低；生產(chǎn)資料價格連續(xù)第十周回落，顯示當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展仍有下行壓力。
但是，歷史數(shù)據(jù)證明，每年6月經(jīng)濟增幅往往都會有所回落，而今年的回落幅度為歷年最小，顯示經(jīng)濟降中趨穩(wěn)的基礎(chǔ)正在形成。更何況，6月非制造業(yè)PMI回升至56.7%，比上月上升1.5個百分點，各單項指數(shù)除新出口訂單指數(shù)持平、中間投入價格指數(shù)環(huán)比回落外，其余指數(shù)環(huán)比均呈現(xiàn)不同程度上升。其中，商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)上升幅度均超過一個百分點；新出口訂單指數(shù)與上月持平；存貨指數(shù)、收費價格指數(shù)和供應(yīng)商配送時間等指數(shù)升幅則在一個百分點之內(nèi)。這反映出非制造業(yè)經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)健增長格局。還有，今年是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型重要的一年，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需要以一定的經(jīng)濟增速作為代價，這樣的陣痛期是必須要度過的，也是正常的。另外，近期穩(wěn)增長的政策陸續(xù)出臺，投資增長降幅減小，消費實際增長率略有提高，出口增速顯著反彈，這些因素也都支持下半年經(jīng)濟增長降中趨穩(wěn)甚至穩(wěn)中趨升的預(yù)期。為此筆者預(yù)計，目前我國經(jīng)濟正運行在“圓弧”的底部，下半年主要是四季度或?qū)⒀刂皥A弧”的右半邊緩慢回升。
按照這樣的經(jīng)濟運行趨勢估計，則CPI不會持續(xù)下行。6月CPI同比向下跌破“3”，已成市場的主要預(yù)期。就6月CPI可能出現(xiàn)的大幅回落態(tài)勢而言，食品價格的回落，特別是前期拉動CPI上漲的豬肉和鮮菜價格的下降無疑是重要推手。諸多市場機構(gòu)預(yù)計，6月CPI同比漲幅有望降至2.2%至2.4%，或創(chuàng)下28個月來的新低，筆者認可這些預(yù)期，但卻不認為CPI在下半年會進入“1”時代。支撐這個判斷的，除了上述所論下半年我國經(jīng)濟或會降中趨穩(wěn)甚至穩(wěn)中趨升外的依據(jù)外，還有如下幾條理由。
其一，從7月1日起，全國除西藏和新疆以外的29個省(區(qū)、市)都開始實行居民階梯電價，隨后，水和天然氣等資源品價格改革也有望跟進，這些措施或使CPI下行速度放緩。其二，受6月底歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會的利好政策影響，歐元匯率和大宗產(chǎn)品價格急劇上漲。6月29日，國際油價飆升，其中紐約原油暴漲9%以上，上漲幅度為2009年以來最高水平。盡管7月10日國內(nèi)成品油降價窗口仍將打開，國內(nèi)油價仍將上演“三連跌”，但國際油價飆升，也預(yù)示著下半年CPI下行勢頭將放緩甚至止步。其三，近期以來，經(jīng)濟萎靡、就業(yè)增長放緩、歐債危機惡化以及美國政客們愈發(fā)擔(dān)心的“財政懸崖”，讓國際市場不斷預(yù)期歐洲央行和美聯(lián)儲將會繼續(xù)推出某些寬松政策。筆者認為，歐美央行最難以割舍的就是QE政策。7、8月，如果歐美經(jīng)濟繼續(xù)疲軟，不排除會推出新一輪QE政策的可能性，只要推出，必定對我國CPI的上行產(chǎn)生助推作用。其四，眼下，政府為穩(wěn)增長而實施的刺激投資、消費等諸多舉措，已進入政策時滯期，經(jīng)過未來幾個月消化，會在擴內(nèi)需的同時也可能會對CPI產(chǎn)生影響。特別是近期政府推出的一些加快基礎(chǔ)設(shè)施投資的措施，可能對年內(nèi)CPI產(chǎn)生一定上拉作用。
基于對下半年我國經(jīng)濟運行以及CPI走勢情況的這些基本判斷，筆者認為，下一步在政策調(diào)控方面還應(yīng)著力抓好促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、盡力追求經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、保持物價總水平基本穩(wěn)定、綜合運用多種貨幣政策工具引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長等幾方面下大工夫。
為牢牢把握“穩(wěn)中求進”的經(jīng)濟工作總基調(diào)，堅持擴大內(nèi)需特別是消費需求，促進我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，需要繼續(xù)大力調(diào)整收入分配格局，增加中低收入者收入，提高居民消費能力。還要不斷優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，保持投資穩(wěn)定增長，促進投資和消費良性互動。比如切實落實《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》，抓緊出臺并實施具有可操作性的新36條實施細則，引導(dǎo)民間資本的投資方向。把經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整作為推進可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的重大舉措，把保障和改善民生作為推進可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的主要目的，把加快消除貧困進程作為推進可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的緊迫任務(wù)，把建設(shè)資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會作為推進可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的重要著力點，把全面提升可持續(xù)發(fā)展能力作為推進可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)保障。在管好貨幣信貸總量、促進社會總供求基本平衡的基礎(chǔ)上，抓好價格調(diào)控，既要防止物價降幅過大，又要防止物價迅速反彈。為此，貨幣金融政策應(yīng)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融最新動向及其影響，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，正確處理保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系，努力保持合理的社會融資規(guī)模。引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更好地支持實體經(jīng)濟，促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。繼續(xù)發(fā)揮直接融資的作用，穩(wěn)步推進利率市場化改革，全力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。