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近日，監(jiān)管層相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在不同場(chǎng)合傳遞了鼓勵(lì)養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金投資證券市場(chǎng)的積極信號(hào)。
在政府相關(guān)管理層推動(dòng)下,養(yǎng)老金入市已經(jīng)引起全社會(huì)的廣泛關(guān)注和熱議，反映出管理層對(duì)中國(guó)股市作為發(fā)揮長(zhǎng)期投資功能并日趨規(guī)范的基本判斷,也是提升廣大投資者對(duì)中國(guó)股市信心的表現(xiàn)。
筆者認(rèn)為，養(yǎng)老金入市的時(shí)機(jī)基本成熟，相關(guān)的政策規(guī)范與配套措施還需加快落實(shí)，對(duì)股市的長(zhǎng)期利好將大于短期影響，心理影響會(huì)大于實(shí)質(zhì)影響。
1、養(yǎng)老金有入市的動(dòng)因，需要通過證券市場(chǎng)的投資保值增值，以緩解現(xiàn)收現(xiàn)付的壓力。由于我國(guó)養(yǎng)老制度改革新舊銜接、城鎮(zhèn)人口老齡化趨勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不平衡、投資低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益憑證（國(guó)債、國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債及穩(wěn)健型基金）等原因，使部分地區(qū)長(zhǎng)期以來養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶資金不足，只能通過挪用個(gè)人賬戶資金來填補(bǔ)當(dāng)期養(yǎng)老金支付的缺口。養(yǎng)老金入市尚需解決統(tǒng)籌帳戶挪用個(gè)人帳戶資金的問題，只有做實(shí)個(gè)人賬戶，才能落實(shí)受益人與擔(dān)保人之間不對(duì)稱的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，避免財(cái)產(chǎn)所有人與管理人之間的權(quán)利不對(duì)稱，切實(shí)保障個(gè)人帳戶權(quán)益。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，如美國(guó)的“TSP養(yǎng)老基金”以個(gè)人賬戶為主，自愿繳費(fèi)，可以自由選擇所投資的基金種類，信托風(fēng)險(xiǎn)較低，個(gè)人帳戶權(quán)益保障機(jī)制較為完善。因此，只有養(yǎng)老金的個(gè)人賬戶被做實(shí)，其具有遠(yuǎn)期支付、需要長(zhǎng)期滾存的特征，將會(huì)產(chǎn)生更強(qiáng)大的保值增值需求。
2、養(yǎng)老金入市的前提是股市的規(guī)范成熟及監(jiān)管到位，有穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)，并具備長(zhǎng)線投資價(jià)值。去年以來證監(jiān)會(huì)多項(xiàng)新政使證券市場(chǎng)環(huán)境得到一定改善，引導(dǎo)包括養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市的環(huán)境日漸成熟。從證券市場(chǎng)健康發(fā)展的角度，作為市場(chǎng)主體的上市公司，要不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)提高對(duì)股東回報(bào)的意識(shí)，將穩(wěn)定的紅利政策納入上市公司發(fā)展戰(zhàn)略，并根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)落實(shí)到利潤(rùn)分配方案中。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要通過切實(shí)加強(qiáng)對(duì)上市公司紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)不兌現(xiàn)承諾分紅、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。股票尤其是藍(lán)籌股將作為養(yǎng)老金高風(fēng)險(xiǎn)高收益配置的主要投資品種，以獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金收益為目的，養(yǎng)老金有著不能虧損的底線，為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，需要通過多元化投資，所以養(yǎng)老金入市的資產(chǎn)配置比例不會(huì)超過三成，國(guó)際成熟市場(chǎng)的養(yǎng)老金入市資產(chǎn)配置比例一般也控制在五成以下，并配合嚴(yán)格的避險(xiǎn)措施，盡管養(yǎng)老金入市投資的比重較低，但對(duì)養(yǎng)老金保值增值的貢獻(xiàn)將會(huì)很大，因此，股市一定程度的規(guī)范成熟，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值是養(yǎng)老金入市的重要前提。
3、養(yǎng)老金投資的長(zhǎng)期性特征對(duì)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展意義深遠(yuǎn)，對(duì)股市的短期影響有限。隨著社保資金、養(yǎng)老金、住房公積金等長(zhǎng)期資金的不斷進(jìn)入股市，以該等長(zhǎng)線投資為代表的機(jī)構(gòu)投資者所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念將逐步形成，盡管投入股市的養(yǎng)老金占比不高總量有限，但作為主流投資的中長(zhǎng)期資金，將成為穩(wěn)定股市的基本力量，其示范效應(yīng)在抑制股市短線過度炒作，形成良好投資氛圍，提振投資者信心方面的作用遠(yuǎn)大于投入股市資金規(guī)模的影響力。但養(yǎng)老金對(duì)股市短期的影響力有限，主要是養(yǎng)老金可投入股市的資金總量不大，而且大部分資金將配置到固定收益類的投資品種，因此對(duì)股市增量資金刺激作用不大。
4、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市將加速中國(guó)股市接軌成熟市場(chǎng)，推動(dòng)中國(guó)股市的投資方式由個(gè)人投資為主向委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資的轉(zhuǎn)變。目前我國(guó)股市不足20%的機(jī)構(gòu)投資者掌握著超過80%的入市資金,而超過80%的個(gè)人投資者卻只有不足20%的入市資金,與國(guó)外成熟市場(chǎng)散戶投資者不足10%形成了鮮明的反差，這就是我國(guó)新興市場(chǎng)的明顯特征。養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市將與股市形成良性互動(dòng)，在養(yǎng)老金獲取入市收益的同時(shí),也是進(jìn)行投資者教育的生動(dòng)實(shí)踐，公開披露養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者的投資方式、選股思路的信息，將影響一代崇尚價(jià)值投資理念的投資者,培育出一大批合格的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，使中國(guó)股市逐步過渡到以機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、價(jià)值投資主導(dǎo)的成熟市場(chǎng)，在市場(chǎng)容量、投資規(guī)模上居于全球前列的同時(shí)，加速在投資理念、價(jià)值取向等方面與成熟市場(chǎng)接軌的步伐。
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