央行逆回購(gòu)本來是很專業(yè)的術(shù)語，目的是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，但這幾天央行頻繁逆回購(gòu)成了財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的熱點(diǎn)。6月26日，央行宣布950億元逆回購(gòu)，為近兩個(gè)月來首次。昨天，央行再次宣布逆回購(gòu)300億。
在減息之后，市場(chǎng)流動(dòng)性并沒有如預(yù)期那樣很快地釋放出來，而仍處于較為緊張狀態(tài)中。比如，在逆回購(gòu)前，央行就已經(jīng)連續(xù)3周凈投放資金，但隨著6月底到來，外匯占款增量仍然處于低位，受端午小長(zhǎng)假、季末考核等多種因素的影響，銀行間資金從上周開始日趨緊張，回購(gòu)利率大幅飆升。在這種情況下，央行不得不重新啟動(dòng)常用的公開市場(chǎng)操作工具，從正回購(gòu)轉(zhuǎn)向逆回購(gòu)，以此來緩解資金壓力。
這些操作行為也說明了央行年初讓貨幣增長(zhǎng)與信貸增長(zhǎng)回歸常態(tài)的政策目標(biāo)并沒有改變，央行仍然將更多地動(dòng)用公開市場(chǎng)操作工具來保持市場(chǎng)流動(dòng)性的均衡，而非使用利率工具。
不過，從主要回購(gòu)利率走勢(shì)來看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金緊張態(tài)勢(shì)并沒有完全消除，除了月底的節(jié)點(diǎn)外，各家銀行突擊大力攬儲(chǔ)，這就可能導(dǎo)致7月初銀行上繳存款準(zhǔn)備金時(shí)的資金壓力大增。銀行資金偏緊的壓力將延續(xù)到7月初。面對(duì)這種情況，不少市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，央行將很快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以確保市場(chǎng)流動(dòng)性的需要。
當(dāng)然，隨著國(guó)內(nèi)外匯占款增長(zhǎng)放緩，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)彈性空間較大，在市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊時(shí)，央行動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率該工具來緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力可能是常態(tài)。但筆者認(rèn)為，當(dāng)前央行的貨幣政策仍然要回到年初的基點(diǎn)上，既要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的需求，也不能讓2009年那樣的通過信貸過度擴(kuò)張來保GDP增長(zhǎng)的事件重演。