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國務院辦公廳日前轉發(fā)《關于加快培育國際合作和競爭新優(yōu)勢的指導意見》，提出適時啟動境外企業(yè)到境內發(fā)行人民幣股票試點。這再度引發(fā)了市場對國際板沖擊A股的擔憂。
管理層站在促進資本市場成熟的角度，自然是希望盡快推出國際板。一般來說，一個成熟的資本市場體系應當包括兩個方面：一是境內企業(yè)和投資者“走出去”；二是境外企業(yè)和投資者可以“走進來”。當前，我國企業(yè)可以“走出去”，境外合格機構投資者可以通過QFII投資于我國境內資本市場。然而，我國現(xiàn)行資本市場體系缺少兩個重要制度，即“境外企業(yè)境內上市”和“開放投資者對外投資”。前者導致境外企業(yè)不能進入我國資本市場融資，后者則讓國內投資者缺乏投資途徑，無法投資世界優(yōu)秀上市公司。應該說，要建立和發(fā)展一個成熟的資本市場體系，這兩者都不可或缺。建議管理層先放開投資者的境外投資限制，再放開境外企業(yè)來國內融資。
筆者認為，管理層應當站在投資者的角度來審視國際板的推出時機，如果非要推出不可，建議管理層先以紅籌股回歸A股作為國際板的試驗田，在國際板開設初期將上市主體限定為：紅籌上市公司和不具有紅籌背景但在我國境內有大規(guī)模經營業(yè)務的已上市大型跨國企業(yè)（藍籌上市公司企業(yè)）。這是由我國資本市場現(xiàn)狀決定的，也是減少國際板開設阻力和對A股市場沖擊力最好的策略之一。
以紅籌股為主建立國際板的試驗田，首先可以讓我國投資者分享經濟增長的收益，紅籌公司業(yè)績優(yōu)秀，分紅回報意識強，可以給投資者較好的回報；其次，紅籌企業(yè)和有中國業(yè)務的跨國公司與中國經濟聯(lián)系密切，熟悉中國法律制度，便于主管部門監(jiān)管，且有利于減少上市成本，能提升這些境外企業(yè)來境內上市的動力；第三，那些已在其他國家、地區(qū)上市的優(yōu)質企業(yè)，有良好的公司治理結構、財務制度和信息披露制度，可減少開設國際板的阻力。
至于不具有紅籌性質的境外企業(yè)如可口可樂、聯(lián)合利華等，根據其是否擁有境內業(yè)務又可以分為兩類：一是在我國境內擁有經營業(yè)務的企業(yè)；二是在我國境內沒有經營業(yè)務，或者雖然在我國境內有經營業(yè)務但業(yè)務規(guī)模不大的企業(yè)。主管部門可以在紅籌股試驗完畢之后，優(yōu)先考慮在我國擁有大規(guī)模業(yè)務的境外企業(yè)作為國際板的上市主體。
國際板的推出要循序漸進，而不能操之過急。要盡可能地結合A股市場的實際情況，減少對現(xiàn)有市場的沖擊，這樣才能被投資者理解和認可。
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