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　　國際證監(jiān)會組織（IOSCO）第37屆年會上周在北京舉行，央行行長周小川在會上表示，央行將加強和證監(jiān)會以及其他金融監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)配合，一如既往地支持中國資本市場的改革。在筆者看來，倘若貨幣政策和金融監(jiān)管政策真能協(xié)同效應，資本市場急需的貨幣流動性支持就有了政策意義上的保證，資本市場穩(wěn)定發(fā)展所需要的大金融環(huán)境就得以具備，股市價值投資就有了盈利前景。
　　發(fā)展資本市場上升為國家意志，得到監(jiān)管層統(tǒng)一協(xié)調(diào)，當然是投資者的福音。由目前的情形看，從證監(jiān)會的基礎性制度建設，到國資委黨委在《求是》雜志發(fā)文“推進央企主營業(yè)務整體上市”，中國資本市場制度性變革產(chǎn)生的效應，將逐漸奠定資本市場長遠發(fā)展的根基。這有較大可能派生出持久回報投資者的市場紅利，并促使滬深股市完成價值重估，催生新制度條件下圍繞價值軸心的資源配置，創(chuàng)造引導資金流向的投資新理念，誕生真正意義上的價值投資。
　　這樣的投資新理念，至少要有三個特征：在微觀層面，培育投資者價值投資的獲利模式，在微觀層面，催生為數(shù)眾多的價值分享型公司，在宏觀層面，創(chuàng)建適宜于現(xiàn)金分紅的客觀基礎。半年來，證監(jiān)會接二連三出臺制度建設措施，正是為資本市場成為有價值的市場立“規(guī)矩”。但是，只立制度建設的“規(guī)矩”還不夠，需要推行最為關(guān)鍵的第二步，嚴刑峻法，不折不扣地執(zhí)行制度，讓這些管理措施逐步“落地”，落到切實保護投資者、尤其是保護中小投資者的“實處”，因為市場的活力之源在于投資者的認同與參與。
　　有人講，降準不是救股市，而是為了振興實體經(jīng)濟，這種觀點把股市和實體經(jīng)濟過分對立起來了，看不到隨著資本市場的深入發(fā)展，股市和實體經(jīng)濟的聯(lián)系基本上已到了“你中有我，我中有你”的程度，只要出手提振實體經(jīng)濟，就等同于提升了對應股票的內(nèi)在價值，也就間接提振了股市的價值體系。反過來，只要付出“四兩撥千斤”的金融資源，從最為關(guān)鍵處提振資本市場，相關(guān)企業(yè)的股權(quán)投資行為就有了價值，隨著企業(yè)市價的顯著上升，其財務報表隨大幅盈利的可能而顯著改善，上市企業(yè)也就奠定了擴大再生產(chǎn)的基礎。甚至，通過提振資本市場來曲線提振實體經(jīng)濟，還會有投入少見效快“事半功倍”的奇效。要知道，資本市場最重要的功能就是資源配置，把優(yōu)勢金融資源配置給實體經(jīng)濟。一個交易活躍、富有吸引力的資本市場，既可以讓社會閑散資金“涓涓細流匯成江�！�，成為體量龐大影響實體經(jīng)濟的金融資本，幫助企業(yè)低成本直接融資實現(xiàn)高速增長，短期內(nèi)讓企業(yè)快速發(fā)展做大做強，受資本市場資金孵化的企業(yè)越多，實體經(jīng)濟發(fā)展壯大的速度也就越快，投資人獲取資本利得和投資回報也就越有保障。
　　不過，要是資金的盈利渠道和超額收益缺乏保障，即使調(diào)低準備金率的本意是支持實體經(jīng)濟，也有可能資金縱使過剩也難以流動到實體領域�？紤]到在經(jīng)濟下行階段資金的獲利能力會大大降低，將制約行業(yè)貸款的積極性，由于生產(chǎn)和流通企業(yè)處于緊縮階段，不大可能擴張產(chǎn)能和規(guī)模，資金需求度也會降低，使用貸款的積極性不會很高。對銀行的優(yōu)質(zhì)客戶而言，他們不差錢，當中國經(jīng)濟中三駕馬車同時“啞火”時，沒有好的贏利項目和賺錢的投資方向，多貸款就意味著白白承擔利息成本，甚至會讓企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)惡化。而對信用等級不高的中低端客戶而言，雖然急需要資金脫困解危，即使愿意承擔使用貸款還本付息的壓力，但銀行為了貸款的安全性，卻不大可能施以援手，這就阻礙了真正需要救贖的企業(yè)獲取流動性。
　　最近銀行貸款總額統(tǒng)計數(shù)據(jù)的變化，一定程度上正好說明了這種異常情況。3月銀行貸款投放1.01萬億元，4月銳減為0.6818萬億元，高達30%多的降幅表明，不但實體經(jīng)濟資金分布不均衡性已很突出，而且銀行體系“嫌貧愛富”逐利行為還在加劇資金流向的不平衡。此時，僅僅調(diào)準很難達到促使實體經(jīng)濟復歸的目的，也很難改善實體經(jīng)濟資金供給的關(guān)系和狀況，更不可能打破企業(yè)資金分布的不平衡格局。
　　另一方面，資本市場對資金的渴求甚于實體經(jīng)濟，行情走向深入更需要資金深度支持。尤其滬深兩市的藍籌股因為流通市值巨大，更需要體量龐大的資金推動才能彰顯出價值，由于資金缺乏，未能形成急遽擴散的賺錢效應，一定程度上影響了價值投資者入市的步伐。筆者因此認為，如能實現(xiàn)銀證對接，打通券商向金融機構(gòu)貸款的資金流動渠道，銀行和證券的難題即可迎刃而解，既解決了銀行過剩資金貸款難，也能一舉緩解券商的資金饑渴癥。這樣，發(fā)動價值投資行情就有了資金基礎，代表價值的藍籌行情也就有了開啟的可能。