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4月份部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預期，引發(fā)業(yè)界對經(jīng)濟增速繼續(xù)下行的擔憂。為應對這一局面，未來宏觀調控理應繼續(xù)向“穩(wěn)增長”傾斜，但與此前幾輪經(jīng)濟增速回落相比，需求政策并不具備大幅放松空間。要順利進入新的經(jīng)濟周期，當前需盡快培育新的經(jīng)濟增長點。
按初步核算數(shù)，GDP同比增速已經(jīng)連續(xù)八個季度回落，這是近20年來經(jīng)濟增速回調持續(xù)時間最長的一次。從需求角度看，支撐我國本世紀以來經(jīng)濟高速增長的“引擎”主要在于投資和出口，而前者更多是基建投資和房地產(chǎn)投資。今年1-4月數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為18.7%，出口為6.9%，基建投資則現(xiàn)同比負增長。展望未來一段時間，除了基建投資增速有望適當反彈，出口以及房地產(chǎn)投資好轉的空間并不大。經(jīng)濟增長動力的放緩，非短期政策放松可以逆轉。
實際上，供給層面可以對上述現(xiàn)象給出解釋�！笆濉睍r期，我國勞動人口增量將步入拐點，對于勞動密集型出口行業(yè)發(fā)展構成明顯影響。而資源、環(huán)境成本壓力的加大，初次分配差距的拉大，消費及投資品價格的持續(xù)上漲，又要求我國提升經(jīng)濟質量，減少基建等領域重復投資，避免房地產(chǎn)價格過快上漲。
不少跡象表明，我國經(jīng)濟增長、價格、企業(yè)效益等指標的運行比例和周期狀態(tài)正在發(fā)生變化。
4月份，工業(yè)增加值、進出口總額、M1、用電量等指標增速均降至個位數(shù)，經(jīng)濟景氣度下滑的特征相當明顯。從物價來看，CPI漲幅仍然位于3%的通脹警戒線以上。4月份除了食品價格，構成CPI的其余七大類產(chǎn)品價格均出現(xiàn)正增長。
此外，還有不少指標運行顯示出“背離”態(tài)勢。一季度我國就業(yè)增長局面平穩(wěn)，部分企業(yè)卻反映比2008年更為困難。制造業(yè)PMI持續(xù)數(shù)月位于50%以上，工業(yè)企業(yè)利潤和PPI則雙雙同比負增長。
如果經(jīng)濟中長期潛在增速放緩的推斷成立，那么當前需求政策的放松空間并不很大。單純的需求刺激措施不會改變經(jīng)濟中長期走勢，反而會給短期經(jīng)濟運行帶來滯脹隱憂。
從貨幣政策來說，4月份我國剛剛實現(xiàn)了“正利率”，一年期存款利率僅比CPI漲幅高0.1個百分點，短期降息的必要性并不充分。存款準備金率方面，未來仍有多次下調的空間。但如果需求回落導致外匯占款降低、貨幣乘數(shù)下降，數(shù)量型貨幣工具放松的效果顯然也將受到影響。財政政策仍將延續(xù)積極基調，但值得注意的是，4月份財政收入增幅已經(jīng)降至6.9%。在稅收收入增幅下降的基礎上，財政支出的絕對水平也將相應受限，由此產(chǎn)生的經(jīng)濟增長拉動力也隨之下降。
反周期調控的目的是熨平經(jīng)濟波動，使經(jīng)濟增長盡可能運行在潛在增長區(qū)間。盡管當前不少指標走勢顯示了經(jīng)濟運行面臨“兩難”局面，但如果從矛盾的主要方面來看，穩(wěn)增長仍應是政策之重，需要盡快培育新的經(jīng)濟增長點。一旦經(jīng)濟企穩(wěn)，相關部門可能把注意力更多放在提升經(jīng)濟質量和轉變發(fā)展方式上來，結構性減稅、壟斷行業(yè)體制改革、收入分配改善等重要議題有望繼續(xù)推進。
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