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3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反彈讓市場對于今年一季度GDP見底充滿了更多期望，但剛公布的4月份數(shù)據(jù)卻表明形勢并沒有這樣樂觀。從最新數(shù)據(jù)判斷，經(jīng)濟(jì)在二季度還很可能會延續(xù)一季度的下行趨勢，這就需要政策上加大穩(wěn)增長的力度，近期央行降低存準(zhǔn)就是對此的反映。
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多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期 |
4月無論是需求還是供給數(shù)據(jù)都低于預(yù)期。如1-4月份固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，增速較1-3月份回落0.7個百分點(diǎn)，延續(xù)了去年5月以來的下降趨勢，而環(huán)比增速0.77%，也創(chuàng)下去年以來的最低水平。
從行業(yè)來看，拖累投資的主要仍是房地產(chǎn)投資，1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長18.7%，增速比1-3月份回落4.8個百分點(diǎn)。而這種下行趨勢仍可能延續(xù)，如當(dāng)前由于4月銷售面積放緩，開發(fā)商的庫存銷售比繼續(xù)上升，從3月的3.66上升至4.79，創(chuàng)下2008年以來的最高水平，開發(fā)商也不得不對開工保持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，如1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積9657萬平方米，同比下降19.3%，降幅比1-3月份擴(kuò)大15.4個百分點(diǎn)，這意味著未來幾個月地產(chǎn)投資增速也難以好轉(zhuǎn)。制造業(yè)投資增速也在拖累投資增速，1-4月制造業(yè)投資27251億元，增長24.4%，較1-3月回落0.4個百分點(diǎn)，這表明3月企業(yè)利潤的暫時好轉(zhuǎn)并沒有增強(qiáng)企業(yè)的投資欲望，主要原因包括：在經(jīng)歷兩年多的制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張后，如今企業(yè)面對的出口、房地產(chǎn)等制造業(yè)主要需求都仍存在相當(dāng)?shù)牟淮_定，企業(yè)投資謹(jǐn)慎。
消費(fèi)增速也比較疲軟。4月份社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長14.1%，比上月回落1.1個百分點(diǎn)，原因在于經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)開始影響居民收入增長以及消費(fèi)者信心；一些消費(fèi)刺激政策的退出也影響了部分耐用消費(fèi)品的增速，如受家電以舊換新的政策去年年底到期影響，家電消費(fèi)增速從去年底的27.2%回落到今年4月的7.7%。
外需增長也低于預(yù)期，如4月出口1632.5億美元，增長4.9%，比上月低5個百分點(diǎn)，受歐洲經(jīng)濟(jì)形勢影響，二季度出口增速繼續(xù)探底的可能性增大。
綜合來看，二季度經(jīng)濟(jì)增速低于8%的可能性較大，但我們也要看到當(dāng)前有利于經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)的因素。
如受益于政府持續(xù)加大財政支出投放力度影響，政府主導(dǎo)的投資已經(jīng)有所企穩(wěn)。其中，1-4月份，中央項目投資4098億元，同比下降4.1%，降幅較1-3月份縮小5.6個百分點(diǎn)，國有及國有控股單位投資增速今年以來也是持續(xù)上升，從年初的8.8%上升至1-4月的9.5%，而政府穩(wěn)增長的措施還有會在二季度加大，如受國務(wù)院要求各部門要加強(qiáng)總需求管理，及時預(yù)調(diào)微調(diào)政策精神的指引，發(fā)改委項目審批二季度以來明顯加快，部分本應(yīng)在下半年開工的項目都已經(jīng)提前至二季度；近期央行再次下調(diào)存準(zhǔn)以降低金融市場利率，刺激信貸增長，這有利于改變信貸增長疲軟的局面，從而支持二季度基建投資增速回升。
而在房地產(chǎn)方面，近期各地已經(jīng)針對前期過于嚴(yán)格的地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)行微調(diào)，中央政府也對此保持默許，這都有利于房地產(chǎn)市場的繼續(xù)回暖，如1-4月份，商品房銷售面積21562萬平方米，同比下降13.4%，降幅比1-3月份縮小0.2個百分點(diǎn)，二季度房地產(chǎn)銷售面積的同比增速見底的可能性大，今年三季度末地產(chǎn)投資增速見底企穩(wěn)的可能性較大。
消費(fèi)方面，雖然名義增速下滑，但當(dāng)前實際增速卻基本與一季度基本相當(dāng)都為10.9%，而且從未來來看，有利于消費(fèi)增速轉(zhuǎn)好的因素還在增多，如前期拖累消費(fèi)最大的汽車消費(fèi)增速在經(jīng)歷一年多的調(diào)整后已有筑底回穩(wěn)的跡象：4月汽車同比增速從8.1%升至8.2%；前期石油價格上漲帶來的成品油提價較大程度上抑制了石油制品消費(fèi)，如4月石油及制品消費(fèi)下滑7.8%至15.9%，5月后隨著成品油價格的下調(diào)，石油制品消費(fèi)有望逐漸企穩(wěn)。因此，二季度消費(fèi)不會拖累經(jīng)濟(jì)增速。
雖然以上因素有利于內(nèi)需走穩(wěn)，但由于存在滯后性和有限性，更因為近期歐債風(fēng)險再次激化引發(fā)的外需增長的不確定性，我國經(jīng)濟(jì)供給面過去兩年累計的去杠桿化，去產(chǎn)能化的力量仍然會產(chǎn)生明顯收縮作用，經(jīng)濟(jì)增速見底回升的時間也將會再次延后，而我們判斷，這可能要等到今年三季度末，原因在于以下兩個方面：下半年政府逐漸加大力度的穩(wěn)增長措施會比較明顯地見效；6月后希臘政治風(fēng)險引發(fā)的歐債危機(jī)惡化事件過去后，它對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊也將減弱。
（作者單位：民族證券）
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