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2012-04-24 作者：何志成（中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟(jì)師） 來源：證券日報
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截至2011年末，中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的規(guī)模達(dá)到85.2萬億元人民幣，約合13.5萬億美元，超過美聯(lián)儲和歐洲央行，位居世界首位。對此有些外媒評價：中國央行已經(jīng)成為全球央行，甚至有些外國金融機(jī)構(gòu)評論：中國央行資產(chǎn)急劇擴(kuò)張是“全球貨幣供給的作用”。
而筆者認(rèn)為，中國央行本應(yīng)該成為全球最大央行。因為貨幣最終對應(yīng)的是勞動力價值，而抽象的勞動力價值是由勞動力組合的。中國的人口全球最多，勞動力也全球最多，勞動力價值總量也應(yīng)該全球最多。更重要的是，中國在最近幾年明確地推行“體面勞動”計劃，最基層的勞動者尤其是廣大“農(nóng)民工”的收入大幅度提高，平均提高幅度超過20%。這也是中國的貨幣供應(yīng)量年均保持20%以上增長的最大原因。其次，中國的經(jīng)濟(jì)增長方式有別于發(fā)達(dá)國家。中國的經(jīng)濟(jì)增長主要靠基本建設(shè)推動，靠鋼筋水泥推動，實體經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)國家增長最快。而中國大量的基本建設(shè)融資只能通過銀行體系進(jìn)行——不可能在資本市場完成融資，因此，中國的貸款量比發(fā)達(dá)國家大很多倍，信貸資金轉(zhuǎn)化為“企業(yè)存款”的“量”也相對較大。
從絕對數(shù)量看，中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表全球領(lǐng)先是合理的，也符合大趨勢，但人家的提醒也值得研注意。比如中國的人均貨幣量（M2比GDP）高達(dá)189%，而美國只有64%，反應(yīng)中國流通領(lǐng)域的現(xiàn)金量太大。
必須指出，在外媒都以為中國的M2將無限度地擴(kuò)張下去的時候，中國的貨幣化擴(kuò)張期其實已經(jīng)接近拐點，得出這一結(jié)論的關(guān)鍵性研究成果來自于對我國實體經(jīng)濟(jì)（非金融類企業(yè)群體）的支票戶存款三年多的跟蹤：在M2高增長的同時，我國的非金融類企業(yè)存款卻“零增長”說明銀行業(yè)貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款的比重在下降，大量信貸資金不愿意停留在存款形態(tài)。
這預(yù)示著，雖然貸款量還會增加，但企業(yè)已經(jīng)把貸款迅速地轉(zhuǎn)化為勞動力報酬、實物儲備，包括資本市場倉單。
對中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表來說，目前唯一剩下的“增量因素”就是外匯儲備占款，而該因素的增長動力也在減弱。因此看判斷：中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表不會再出現(xiàn)過去五年那樣的超規(guī)模增長。
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