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　　今年內(nèi)首期正回購(gòu)?fù)瞥龊�，市�?chǎng)十分關(guān)注。有意思的是，央行置市場(chǎng)需求旺盛的央票于“不顧”，實(shí)施了260億元的正回購(gòu)操作。在“降準(zhǔn)”預(yù)期跌宕起伏的當(dāng)下，央行這一舉動(dòng)到底有何含義？
　　作為央行公開市場(chǎng)操作的兩種主要手段，正回購(gòu)與央票各有其特點(diǎn)。簡(jiǎn)單說(shuō)，正回購(gòu)期限普遍較短，甚者可至7天，就像一駕靈活的“小舢板”，央票一般分為3個(gè)月、1年及3年等，期限長(zhǎng)于正回購(gòu)。從功用上看，兩者都具有回籠商業(yè)銀行流動(dòng)性的效果。
　　同時(shí)需要注意，央行提前一日發(fā)布的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)預(yù)告中，均只有央票的規(guī)模及期限等，并不會(huì)出現(xiàn)正回購(gòu)的信息。后者是否操作，將取決于發(fā)行日當(dāng)天的資金面、市場(chǎng)預(yù)期及央行意愿等。也就是說(shuō)，相比央票而言，正回購(gòu)并不完全是由市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的需求所決定的，其主導(dǎo)力量更多來(lái)自于央行自身。
　　可以說(shuō)，央行此次正回購(gòu)操作，既滿足了平滑年內(nèi)不同月份間到期資金的需求，又釋放出政策微調(diào)的信號(hào)。央行或許認(rèn)為，節(jié)日流動(dòng)性緊張已經(jīng)消除，新增基礎(chǔ)貨幣因素（主要指外匯占款等）出現(xiàn)新的變化，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）回落基礎(chǔ)仍不牢固，國(guó)際金融形勢(shì)需要進(jìn)一步觀察等，因此暫停央票而選擇正回購(gòu)，并維持當(dāng)前的法定存款準(zhǔn)備金率水平。
　　實(shí)際上，上述猜想并非只是“一廂情愿”。據(jù)多方了解，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)目前普遍認(rèn)為今年1月份的外匯占款，將不會(huì)延續(xù)此前的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。央行獲取金融數(shù)據(jù)能力更強(qiáng)，其政策決策更具前瞻性。
　　此外，盡管央行公開市場(chǎng)操作室在周一征詢需求時(shí)，已知道市場(chǎng)的央票需求不小，但考慮到上述“未盡知”的情況，依舊選擇了暫停招標(biāo)。這既可以延長(zhǎng)資金面寬裕的時(shí)段，又可以釋放出“適度但非徹底對(duì)沖”的信號(hào)。
　　同樣，如果央行資產(chǎn)負(fù)債表下的外匯占款已扭轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，那么短期內(nèi)“降準(zhǔn)”的必要性毫無(wú)疑問將再度下降。當(dāng)然最終的結(jié)果，還要綜合參考CPI數(shù)據(jù)、外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)、房?jī)r(jià)及基礎(chǔ)建設(shè)投資等的情況而定。