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“天下熙熙，皆為利來”，用這句話來形容股市的資金動向最為貼切。最近的交易數(shù)據(jù)顯示，A股市場中最具話語權(quán)的一個群體——產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)對股市逐漸產(chǎn)生了興趣。作為對企業(yè)定價最為敏感的資金，產(chǎn)業(yè)資本近期頻繁增持A股的行為，或許在提示人們，盡管大盤上漲仍多曲折，但很多股票的價格確實已經(jīng)很低了。
2011年12月的重要股東交易數(shù)據(jù)引起了投資者的極大關(guān)注，主要原因在于，經(jīng)歷了2011年幾乎一整年的大小非賣壓后，產(chǎn)業(yè)資本月度終于出現(xiàn)了凈增持的現(xiàn)象。這一積極信號在2012年的1月份仍在延續(xù)。統(tǒng)計顯示，截至目前，1月份重要股東仍然是對上市公司股票保持著凈增持的格局。
為什么產(chǎn)業(yè)資本增持被投資者如此重視？因為從歷史行情看，產(chǎn)業(yè)資本大幅增持往往宣告市場底部的確立。1996年年初，正是在產(chǎn)業(yè)資本增持的帶動下，A股市場發(fā)動了一輪由藍籌股引領(lǐng)的牛市行情。此外，產(chǎn)業(yè)資本增持力度加大，也往往預(yù)示著A股市場中部分公司的估值已經(jīng)具備了較強的吸引力。實際上，1996年前后，股市對產(chǎn)業(yè)資本吸引力增加，很大一部分原因在于當時很多藍籌股的預(yù)期回報率已經(jīng)強于實業(yè)投資的回報率，“買企業(yè)不如買股票”的極端情形較廣泛地存在著。
回到現(xiàn)階段的股市，產(chǎn)業(yè)資本的增持同樣值得深思。一方面，近期無論是四大行股票，還是中國神華等“中字頭”個股，都在產(chǎn)業(yè)資本大舉增持后實現(xiàn)了企穩(wěn)反彈，大盤也因為此類股票的支撐而出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。另一方面，本次產(chǎn)業(yè)資本增持與1996年存在著明顯的一致性，即部分股票的預(yù)期回報率已經(jīng)開始高于實業(yè)投資回報率。如果我們將市盈率的倒數(shù)看作股市預(yù)期回報率，而將凈資產(chǎn)收益率看作是實業(yè)投資的回報率，則現(xiàn)階段前者高于后者的個股并不在少數(shù)。
由此看，估值低企是產(chǎn)業(yè)資本增持的重要條件，而這也被今年1月份的增持案例所證實。截至目前，1月份增持額居于前三位的個股分別是寶鋼股份、中國石化和中國神華，增持額分別為7.9億元、2.9億元和2.7億元。這三只股票雖然所屬行業(yè)不同，但都具備低估值的共性。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，寶鋼股份、中國石化和中國神華的市盈率（TTM）分別為10倍、9倍和12倍，均處于相對估值和絕對估值的洼地。
值得注意的是，從近期的增持案例看，權(quán)重股特別是中字頭股票占據(jù)的比例較大，這給投資者帶來了兩點提示。其一，“中字頭”股票的增持行為可能有部分因素包含了政策導(dǎo)向的意圖，整體市場股價相對于投資實業(yè)的打折幅度可能不如1996年。其二，產(chǎn)業(yè)資本增持是結(jié)構(gòu)性的，實際上，在最近兩個月中，中小板和創(chuàng)業(yè)板的增持案例非常少見，其重要股東的減持力度盡管有所減弱，但并未絕跡。這表明，當前市場的估值仍然存在明顯的二元化特征——大股票已經(jīng)跌無可跌，而小股票的價值回歸仍然“在路上”，就像本周三創(chuàng)業(yè)板股票的走勢一樣。
但無論如何，產(chǎn)業(yè)資本增持現(xiàn)象的出現(xiàn)，至少說明目前股市已經(jīng)具備了結(jié)構(gòu)性的吸引力，盡管有很多股票仍將演繹“熊出沒”，但相信也有很多藍籌股的底部已經(jīng)探明。而作為市場估值和交易的中樞，藍籌股近期的表現(xiàn)似乎也在提示投資者，A股市場的估值底正在逐漸水落石出。
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