央行最近公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月末，外匯儲備余額為3.18萬億美元，比11月末的3.22萬億美元減少397億美元，而比三季度末3.20萬億美元亦減少206億美元，出現(xiàn)了從1998年亞洲金融危機以來13年第一次外匯儲備環(huán)比下降。加上國內(nèi)外匯占款已經(jīng)連續(xù)三個月負(fù)增長，這是否反映了國際資金已逆轉(zhuǎn)了過去不斷流入國內(nèi)市場的大勢？或是外國流入中國的資金開始撤出？這是政府、企業(yè)及個人投資者都十分關(guān)注的大問題。
外匯儲備持續(xù)13年快速增長，讓我國成為外匯儲備增長最快、積累最多的國家。近些年來，快速增長的外匯儲備一直是困擾中國政府經(jīng)濟政策的問題，政府也一直在尋求好的管理辦法及投資渠道。從這個角度看，這次外匯儲備減少，并非是什么嚴(yán)重的問題，只是表明資金流向開始走向正常而已。
其實，目前外匯儲備微降和外匯占款負(fù)增長，影響都很有限。比如人民幣升值預(yù)期降溫，只是令外貿(mào)企業(yè)及個人結(jié)匯減少；受歐債危機影響及美國經(jīng)濟正處在復(fù)蘇之中，跨國企業(yè)的資金從中國撤回也是正常；進出口貿(mào)易順差減少及歐元快速貶值等，這些因素都可能導(dǎo)致中國外匯儲備增長出現(xiàn)負(fù)增長。
而外匯儲備保持13年快速增長，給國內(nèi)經(jīng)濟帶來的困擾卻是毫無疑問的。而且一種經(jīng)濟現(xiàn)象能夠持續(xù)13年不改變，本身就是個問題，因此檢討出口依賴性經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略及人民幣匯率政策，只是符合邏輯的必然選擇而已。當(dāng)這種經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略開始轉(zhuǎn)變時，外匯儲備增長減少當(dāng)然也屬正常。
在當(dāng)前匯率制度下，外匯儲備及外匯占款的負(fù)增長并非意味著外國資金恐慌性地大規(guī)模撤出中國。一是在中國資本項目沒有全面放開的背景下，外資不可能出現(xiàn)如1998年亞洲金融危機那樣的恐慌性撤出，它的流出面臨著不少障礙；二是盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟增長出現(xiàn)下行的風(fēng)險，但筆者預(yù)計2012年中國經(jīng)濟保持9%左右的增速其實不難。而對于當(dāng)前世界各國經(jīng)濟情況來說，9%的增速也是絕無僅有的，外資沒有大舉撤出中國的理由。
盡管國際市場有對人民幣貶值的預(yù)期，但是2012年人民幣升值的壓力仍然會大于人民幣貶值的預(yù)期。我們應(yīng)該看到，就當(dāng)前的經(jīng)濟形勢而言，泛濫的資金適當(dāng)流出對當(dāng)前中國經(jīng)濟健康發(fā)展反而是利大于弊的。首先，外匯儲備減少可逐漸降低人民幣升值的壓力。特別是2012年是美國總統(tǒng)大選年，民主與共和兩黨為了爭取選票操弄人民幣升值議題估計是常事。因此，對于人民幣匯率，把握人民幣升值的底線仍是我國政府的重要任務(wù)。而外匯儲備負(fù)增長就可弱化美國在政治上操弄人民幣話題的理由。
其次，如果隨著外匯儲備減少有適量的外資流出，它不僅不會對中國經(jīng)濟造成多大的沖擊與影響，反之有利于中國金融業(yè)真正轉(zhuǎn)向服務(wù)實體經(jīng)濟。因為，早幾年不斷流入中國的外資，并非進入實業(yè)性投資，而是流入不同的資產(chǎn)市場。當(dāng)這些資金撤出中國后，不僅有利于理順國內(nèi)資產(chǎn)市場，有利于國內(nèi)金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)向，而且也有利于國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整及理性回歸。
再次，外匯占款的負(fù)增長更有利于理順貨幣政策并向常態(tài)化發(fā)展。我們應(yīng)該看到，早幾年外匯占款快速增長，央行不得不投放更多的基礎(chǔ)貨幣來沖銷。這不僅容易導(dǎo)致國內(nèi)金融市場流動性泛濫，而且也弱化了國內(nèi)貨幣政策的獨立性。而外匯儲備及外匯占款的負(fù)增長自然為央行貨幣政策靈活調(diào)整提供更多的空間。
總之，外匯儲備增長減少并非是外資恐慌性撤出中國，媒體不必對此過度解讀及把其信息無限放大。它可能只是進出流動的資金向常態(tài)復(fù)歸。而且在這種態(tài)勢下，外匯儲備及外匯占款負(fù)增長是利大于弊，而不是弊大于利。政府要密切關(guān)注這種進出資金流向的變化，以便有更多的預(yù)案來應(yīng)對。