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今年10月份中國外匯占款環(huán)比下降249億元，自2008年1月以來首降，11月環(huán)比再降279億元，跨境資本外流隱憂驟起。當前外匯市場NDF價格持續(xù)下跌，預示國際資本仍將持續(xù)回流，未來6個月內(nèi)資本外流勢頭難見逆轉(zhuǎn)。
在筆者看來，引發(fā)跨境資本外流的因素主要體現(xiàn)在三個方面。
首先，宏觀經(jīng)濟減速下行是資本外流的最大誘因。2011年，宏觀經(jīng)濟下行風險逐漸顯現(xiàn)。前三季度經(jīng)濟增長逐季放緩，制造業(yè)PMI指標持續(xù)運行于下降通道。由于逐利與避險是資本的兩大屬性，為規(guī)避經(jīng)濟下行風險，國際資本擇機離場 。
其次，宏觀調(diào)控對投資的擠出導致資本外流。由于通脹居于高位、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級遲緩以及房地產(chǎn)調(diào)控等，“緊貨幣、控信貸”成為貫穿2011年的主基調(diào)。M1、M2增速屢創(chuàng)新低，開工項目局部停工，新開工項目顯著減緩，若再考慮“擴進口”、“緩出口”、“走出去”等戰(zhàn)略的深入實施，宏觀調(diào)控對投資的擠出效應更為強烈，國際資本境內(nèi)投資難免受到牽絆。事實上，11月全國新批設立外商投資企業(yè)數(shù)量和實際利用外資規(guī)模同比增速首現(xiàn)“雙降”，且新設投資企業(yè)數(shù)連續(xù)3個月負增長，均有力佐證了擠出效應的客觀存在。
最后，國際經(jīng)濟動蕩促使資本外流步伐加快。受歐債危機持續(xù)發(fā)酵和美國經(jīng)濟回暖影響，“總部救急資本”、短期投機資本撤離雙雙加劇了資本自新興市場回流歐美。據(jù)EPFR
Global數(shù)據(jù)顯示，前三季度投資者自新興市場抽離資金達260億美元，11月初以來新興市場共同基金連續(xù)5周資金凈流出，至12月中旬累計凈流出388億美元，與去年同期凈流入915億美元情形構(gòu)成鮮明對照。
總體來看，未來一段時期，驅(qū)動資本外流的多種因素將持續(xù)存在。從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟看，由于11月CPI同比增幅尚處于4.2%的相對高位，2012年宏觀調(diào)控“穩(wěn)中求進”的主基調(diào)意味著政策放松力度有限，總量意義上的投資擠出效應仍將持續(xù)。
從潛在經(jīng)濟增長率看，在體制革新紅利、人口紅利與資本存量增速均下降等多重因素疊加作用之下，中國經(jīng)濟增速減緩概率加大。據(jù)先行指標領先經(jīng)驗，2012年中期以前經(jīng)濟增速難現(xiàn)明顯爬升。
從國際經(jīng)濟看，作為拯救歐洲的關鍵步驟，近期召開的歐盟峰會達成了所謂的“財政新約”，但結(jié)合近期經(jīng)濟表現(xiàn)和國際形勢，僅靠“新約”實難徹底解除歐債危機風險，歐洲經(jīng)濟仍將掙扎于衰退泥潭。美國經(jīng)濟近期持續(xù)回暖，12月次周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)下降至2008年5月以來最低水平，11月份制造業(yè)PMI提升1.9個百分點，在全球制造業(yè)欲振乏力形勢下“一枝獨秀”，未來或?qū)⒗^續(xù)吸引跨境資金回流。
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