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　　最近歐洲的債券越來越難以發(fā)行。近日西班牙在新政府成立后開始發(fā)行債券，3月期國債收益率為5.110%，較上次在10月25日拍賣當(dāng)天的2.292%的收益率大幅上升；6月期國債收益率為5.227%，上次拍賣的收益率是3.302%，兩者都創(chuàng)出自西班牙加入歐元區(qū)以來的新高。
　　雖然歐洲央行最近剛剛買進意大利國債，但是近日意大利從2年期到8年期所有債券的收益率都高過了基準(zhǔn)的10年期債券，國債收益率曲線出現(xiàn)倒掛。而近日比利時與德國的舉債息差達323基點，創(chuàng)歐元時代新高，該國10年期債券收益率上升34個基點，至5.19%。由于投資者們擔(dān)心歐元區(qū)可能因市場人氣日益惡化和歐元區(qū)龐大的公共債務(wù)而崩潰，在11月23日，德國計劃拍賣60億歐元10年期國債，但是僅僅拍賣出了36億歐元。
　　在這些事件之前，歐洲債務(wù)危機就已到了千鈞一發(fā)的境地。意大利國債收益率數(shù)次逾越7%的危險水平，在新政府上臺后，國債收益率仍然在7%附近徘徊。連具有AAA信用評級的法國，在11月17日其10年期國債收益率與德國同期債券之間的差距一度擴大到了200個基點，創(chuàng)1990年以來的最大差距。
　　正是由于歐洲各國幾乎都頂不住了，11月23日，歐盟委員會主席巴羅佐公布了防止歐債危機蔓延的一攬子方案，其中重點就是推出“引入穩(wěn)定債券可行性綠皮書”的草案。這個名為“穩(wěn)定債券”的，就是之前被歐盟的一些人主張推出的歐元區(qū)聯(lián)合債券，只是這次上升為正式草案�！熬G皮書”草案提供了發(fā)行“穩(wěn)定債券”的三種可行性方案。第一種方案是在歐元區(qū)范圍內(nèi)發(fā)行“穩(wěn)定債券”，17個成員國提供共同擔(dān)保。該方案將需要對明令禁止成員國拯救另一成員國的《里斯本條約》進行大幅修改。第二種方案是發(fā)行有限的優(yōu)先“穩(wěn)定債券”，按一定比例取代各成員國國債，各國同時保留自主發(fā)債權(quán)。第三種方案是用“穩(wěn)定債券”取代部分成員國國債，但該債券僅能從各國政府獲得一定程度的擔(dān)保，而非歐元區(qū)共同擔(dān)保。
　　這三種辦法，實質(zhì)上都是把整個歐元區(qū)捆綁在一起的辦法，只是程度上逐次減輕。第一種辦法，需要推翻《里斯本條約》的“不救助”的重要精神，幾乎肯定不會被全部成員國通過。第二種辦法，在如何確定取代各國的債務(wù)比例上，其討價還價的過程必定是極其冗長的。第三種辦法，只是一個類同于歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的東西，已經(jīng)被證明是近乎于失敗的東西。
　　由于這是一個把整個歐元區(qū)國家全部捆綁在一起的辦法，其債券能夠發(fā)行出去的原理就是德國等債信較高的國家在替資信很差的國家提供無限的連帶責(zé)任，所以只是一個把高資信的國家拉下水的很不明智的辦法，所以遭到德國的堅決反對。歐洲債務(wù)危機兩年來的歷程證明，歐洲債務(wù)危機的連帶救助辦法，沒有一榮俱榮、只有一損俱損，不但意大利的國債收益率已經(jīng)幾次突破了7%的臨界線，而且法國的3A評級已經(jīng)開始搖搖欲墜，同時德國在近日的國債拍賣僅僅完成了60%的計劃，就是一個很現(xiàn)實的例子。連帶救助的風(fēng)險，已經(jīng)逼近歐洲債務(wù)資信最好的德國身邊了。
　　試圖通過捆綁資信高的國家，來讓資信低的國家僥幸過關(guān)，已經(jīng)被歐洲債務(wù)危機從希臘等邊緣國家逐漸蔓延至西班牙、意大利等中等國家，甚至逼近法國、德國等歐元區(qū)核心國家所證明是行不通的。今日歐洲之窘?jīng)r，其實早被中國歷史上的“火燒赤壁”所證實：曹操為了解決單個戰(zhàn)船無力抗顛簸和劇烈北風(fēng)的問題，將所有船只使用鐵鏈子連環(huán)地捆綁在一起，結(jié)果在真正的危險來臨時，全部被燒光。如果曹操的戰(zhàn)船沒有捆綁在一起，何以會有致命性的慘�。績赡陙淼慕�(jīng)歷，已經(jīng)證明整個歐元區(qū)捆綁在一起只會把所有的人都拖下水，歐洲現(xiàn)在何必要把大家捆綁得更緊呢？
　　這個歐元債券，實質(zhì)上是一個聯(lián)合信用符號。歐元本身實際上也是一個把所有成員國捆綁在一起的信用符號，在一段時間內(nèi)它可以提升低資信國家的信用，但是拉低了高資信國家的信用，結(jié)果是把整個歐元區(qū)連累了。所以，提出發(fā)行歐元債券，是一種僥幸心理，它沒有從歐元中汲取教訓(xùn)。所以除了德國反對以外，芬蘭總理也說“共同債券無法解決歐債危機”。
　　歐元債券草案即使被通過，能否解決歐洲的債務(wù)問題很難說，兩年多來一直通過EFSF對危機國家進行援助的結(jié)果，已經(jīng)證明了使用捆綁式的辦法來解決危機是個很差的辦法。所以，歐元債券，即使未來不流產(chǎn)，其發(fā)行效果恐怕對于解決歐洲債務(wù)危機也難以預(yù)料的。