最近幾年，私募股權投資基金（PE）在中國的發(fā)展處于黃金期，外資PE在外幣基金基礎上紛紛設立人民幣基金，以分享中國經(jīng)濟增長帶來的巨大收益。但是目前中國宏觀經(jīng)濟和資本市場發(fā)展都處于轉折時期，國際經(jīng)濟環(huán)境復雜多變，因此，未來幾年中國的市場環(huán)境存在很大的不確定性。
另外，隨著行業(yè)的急速膨脹，PE行業(yè)競爭同時加劇，未來幾年PE將面臨行業(yè)洗牌。因此，中國的PE機構要積極應對，加快拓展其在基金募集—項目投資—項目退出等各環(huán)節(jié)的業(yè)務渠道，并通過建立完善嚴格的風險管理體系，在充分認識風險、評估風險的基礎上在各個環(huán)節(jié)進行多元化戰(zhàn)略配置，從而在行業(yè)競爭中更具優(yōu)勢。
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一、設立離岸基金，規(guī)避市場系統(tǒng)風險，進行全球戰(zhàn)略布局 |
盡管各國PE發(fā)展路徑有所不同，但是近年來全球PE的發(fā)展在整體上體現(xiàn)出了全球化運作趨勢。在經(jīng)濟全球化的背景下，為了提高效率或降低成本，需要跨區(qū)域配置資源。
中國PE機構在發(fā)起設立人民幣基金的基礎上設立離岸基金，可以實現(xiàn)資金來源、投資區(qū)域、退出地點的多元化，規(guī)避中國市場系統(tǒng)風險。
1、離岸基金的設立可以充分利用海外有限合伙人（LP）資源，拓寬資金募資渠道。海外大型機構投資者資金規(guī)模大，投資理念相對成熟，主要體現(xiàn)在兩個方面。
一是國外LP更注重對早期項目做長期投資。最近一年A股上市的外幣基金投資企業(yè)從投資到上市所花費的平均時間超過3.5年，中值為2.8年。而人民幣基金多是1－2年即希望企業(yè)上市，這與LP對GP的基金存續(xù)期的要求有直接關系。
二是國外LP更加專業(yè)化，對一般合伙人（GP）的干預較少。因此海外大型機構投資者作為LP更具持續(xù)性，同時這些機構也希望參與境內(nèi)企業(yè)紅籌架構的資本增值。
2、離岸基金的設立有利于公司在全球范圍內(nèi)投資優(yōu)秀項目，合理配置資源。外幣需求的項目資源包括兩部分。
境內(nèi)企業(yè)由于自身發(fā)展需要，具有海外上市融資需求，更適合海外上市或者企業(yè)股權結構屬于紅籌架構，人民幣基金無法操作，則需要用外幣進行投資。
受金融危機影響，很多海外企業(yè)出現(xiàn)資金緊缺，具有大量的融資需求和并購需求，為PE機構直接進行外幣投資或協(xié)助國內(nèi)企業(yè)進行海外并購提供了大量的機會。
3、離岸基金項目的海外上市退出有利于規(guī)避中國資本市場系統(tǒng)風險。未來五年，中國經(jīng)濟進入加息周期，同時資本市場擴容導致股票整體估值水平降低，存在系統(tǒng)性風險。
2010年10月開始，央行連續(xù)加息和上調(diào)存款準備金率，貨幣供應逐漸趨緊。預計未來三到五年貨幣政策會更趨穩(wěn)健。同時，在“十二五”期間，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板將進一步吸引優(yōu)秀公司上市，平均每年上市的企業(yè)將超過300家。其中，中小板與創(chuàng)業(yè)板將成為最重要的平臺，創(chuàng)業(yè)板上市公司要爭取在“十二五”末突破1000家。
未來五年資本市場迅速擴容有可能使得股票估值水平整體降低。不同資本市場的周期不同，擇機選擇上市地點有助于規(guī)避中國資本市場系統(tǒng)性風險。
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二、拓寬國內(nèi)資金募集渠道，爭奪財富管理市場 |
困擾人民幣基金發(fā)展的主要原因之一是資金來源單一，結構有待優(yōu)化。現(xiàn)階段，我國人民幣基金LP主要是政府財政（政府引導基金）、全國社會保障基金（獲得其青睞的PE機構非常少）和民營資本（民營企業(yè)/富有個人）。
PE機構一方面要以基金出色的投資業(yè)績積極爭取社�；�，保險資金等機構投資者作為基金的LP，以獲取穩(wěn)定的、長期的資金來源渠道，另一方面，更重要的是爭奪財富管理市場的民營資本和高凈值個人作為LP。
根據(jù)招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2011國內(nèi)私人財富報告》，2010
年中國個人總體持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達到 62 萬億人民幣，較 2009 年末同比增加約 19%，可投資資產(chǎn) 1 千萬人民幣以上的中國高凈值人士數(shù)量達 50
萬人，較2009年的32萬人增加50%以上，人均持有可投資資產(chǎn)約 3 千萬人民幣，共持有可投資資產(chǎn) 15
萬億人民幣，較2009年的9.3萬億人民幣資產(chǎn)規(guī)模增加60%以上。
而據(jù)預計 2011 年，中國高凈值人群數(shù)量將達 59
萬人，高凈值人群持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模將達18
萬億人民幣。因此，隨著中國高凈值人群和私人財富規(guī)模逐年擴大，中國私人財富市場將保持迅猛增長勢頭，是金融機構利潤主要增長點。
經(jīng)歷2008年金融危機后，資本市場、外匯、大宗商品價格經(jīng)常急劇變化，如何管理好自己的財富成為富裕階層的迫切需求，高凈值個人對財富管理要求也越來越高。
《2011國內(nèi)私人財富報告》指出，在投資產(chǎn)品的選擇上，以陽光私募、私募股權為代表的其他類別投資增速最快，2008-2010
年年均復合增長率約100%，成為高凈值人群的投資熱點。此外，境外投資也成為高凈值人群另一投資熱點，2008-2010 年境外投資年均復合增長率約
100%，其中投資主要集中在香港。
可以預見，未來走向財富管理領域的客戶將以幾何級數(shù)增長。這部分客戶是PE資金的主要來源，將為PE市場提供充足的資金。
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三、積極進行行業(yè)、區(qū)域戰(zhàn)略布局，規(guī)避行業(yè)風險和區(qū)域政策風險 |
2005年以來，中國的股權投資產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。特別是創(chuàng)業(yè)板等推出之后，中國的股權投資基金無論是在募資、投資和退出規(guī)模上都取得了顯著的進展。
但目前股權投資基金過于追求短期化，過于注重擬上市企業(yè)股權投資項目（Pre－IPO）的投資。隨著參與股權投資的資金越來越多，依賴Pre－IPO獲得短期暴利的空間越來越小，競爭也越來越激烈，而且隨著上市發(fā)行管制的不斷放松，業(yè)務風險也在不斷加大。因此，從趨勢上看，更多的股權投資基金將更多投向處于創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，所以要盡早做好產(chǎn)業(yè)和區(qū)域投資布局。
行業(yè)布局將圍繞“十二五”規(guī)劃中大力發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)來進行，以規(guī)避行業(yè)風險和政策風險。區(qū)域布局應密切關注西部開發(fā)五年規(guī)劃、振興東北老工業(yè)基地、中部崛起的規(guī)劃，河北沿海戰(zhàn)略、中原經(jīng)濟區(qū)、內(nèi)蒙古區(qū)域等。另外重點關注新疆地區(qū)，因為全國對口支援如新疆、西藏等，連續(xù)支援10
年，政策有持續(xù)性。
四、加強機構合作，實現(xiàn)退出渠道的多元化
目前，首次公開上市發(fā)行（IPO）是PE退出最重要的途徑。據(jù)清科集團數(shù)據(jù)顯示，2010年中國企業(yè)境內(nèi)外上市活躍，共上市490家企業(yè)。風險投資基金或股權投資基金（VC/PE）支持上市企業(yè)共221家，占總上市企業(yè)比例達到45%，其中海外上市增至72家，同比增長140%，國內(nèi)上市高速增長至149家，同比增長217%。同時與VC/PE相關的并購案例也持續(xù)增加，達到91個，并購金額同比基本持平。
“十二五”期間中國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和行業(yè)鏈的整合、并購為PE提供了大量的重組并購機會，將成為PE投資重要的退出方式。另外，隨著私募股權基金二級市場交易平臺的設立，要素市場也在不斷完善，PE退出渠道也將越來越多元。因此，PE機構要加強與不同金融機構間的密切合作，積極拓展多渠道的資本退出方式，實現(xiàn)退出方式分散化，以規(guī)避單一上市退出渠道帶來的風險。
