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年中以來，海外經(jīng)濟壞消息比好消息多。美債上限的鬧劇剛剛結束（十一月多半還會上演），歐債危機卻愈演愈烈，全球經(jīng)濟烏云密布。有觀點認為，出口支撐了中國經(jīng)濟，而出口難以維持高速增長，將導致國內經(jīng)濟出現(xiàn)一波探底過程。但年初以來的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增長幾乎沒從出口部門得到支撐，新增產(chǎn)出幾乎全用于滿足國內需求。今年宏觀方面最超預期的，恐怕就是國內經(jīng)濟的“自生力量”。
年中前后市場情緒的轉變，是因為突然發(fā)現(xiàn)過去半年的經(jīng)濟實在讓人樂觀不起來。這時美債上限、歐債危機的新聞尤為刺眼，各種調查指數(shù)和信心指數(shù)跌入低谷，悲觀的氣氛“自我實現(xiàn)”，人們變得更加規(guī)避風險，“二次探底”的說法找到了市場 。但平心而論，導致經(jīng)濟增長減緩的負面因素從年初以來就一直存在。相反，倒是有些因素向好的方向發(fā)展。比如，高油價對實體經(jīng)濟的沖擊有所緩和。
人們對出口的認知變動情況也大致相同。年初以來出口同比增速一直處于較高水平，很少有人為此擔憂；但到9月，出口的同比增長從8月的24%降到17%，“外需超預期下滑”呼聲頓起，真是9月出口才超預期下滑嗎？
其實，經(jīng)過季節(jié)調整后的出口幾乎沒有超出過年初的高位。今年1、2月份貿(mào)易波動較大，暫且不論。經(jīng)過季節(jié)調整之后，3月出口1605億美元，9月為1543億美元，比3月減少4%，8月為1627億美元，比3月增加1.4%。若剔除價格因素，8月出口比3月減少1.1%。即使到年末海外經(jīng)濟有所改善，出口環(huán)比增長也難再現(xiàn)去年年末到今年年初的景氣，出口同比增速也會持續(xù)下滑。
除了2008年那次對外貿(mào)易斷崖式收縮外，持續(xù)半年出口無增長是多年來未曾出現(xiàn)的。按海關口徑計算，2010年出口占GDP比例略高于四分之一。進一步考慮到加工貿(mào)易等因素，中國經(jīng)濟創(chuàng)造的增加值大約有六分之一是面向海外的�，F(xiàn)在這部分生產(chǎn)的情況是零增長，那“出口導向”的中國經(jīng)濟豈不是早就“硬著陸”了？
真實情況是，還可以。經(jīng)過季節(jié)調整后，同樣與3月相比，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長4.4%，折年率為9%。這個數(shù)字看起來慘不忍睹，但這9%的增長幾乎全是來自于面向國內需求的生產(chǎn)活動。也就是說，現(xiàn)在看到環(huán)比折年率8.9%左右的GDP增長，幾乎完全來自國內需求的“貢獻”，而且還是在貨幣持續(xù)緊縮、公共投資低速增長，以及并非擴張性的財政政策下實現(xiàn)的。與2004年下半年的反通脹期間相比，當前廣義貨幣增速持平、基礎設施投資同比增長減少了十多個百分點、出口環(huán)比增長少了二十個百分點，卻保持了幾乎相同的產(chǎn)出環(huán)比增速。今年宏觀方面最超預期的，恐怕就是國內經(jīng)濟的自生力量。
在海外經(jīng)濟方面，我們認為可能將延續(xù)前一段時間的緩慢增長。歐元區(qū)經(jīng)濟可能會更差，美國還會略好，新興市場國家貨幣政策放松還會持續(xù)。在這樣的背景下，中國經(jīng)濟的外需可能與當前水平持平或略好一些。在基數(shù)效應結束后，出口仍極有可能出現(xiàn)個位數(shù)的同比增長�？紤]到從年初以來出口環(huán)比增速一直較差，我們不認為這會導致經(jīng)濟環(huán)比增速下降（盡管同比增速可能會持續(xù)下降），但可能伴隨更為負面的市場情緒。
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