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由于歐債危機的長期化與發(fā)達國家出口支持政策的強化，海外市場很難在短期內(nèi)明顯好轉(zhuǎn)，中國出口可能將回落至較低水平。
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歐債危機的升級，會迫使歐洲央行暫停加息，推遲退出寬松貨幣政策的時間。此時像中國這樣的貨幣具有較大升值預(yù)期、資產(chǎn)市場可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的國家，就會成為熱錢流入的目的國，則資金的大進大出，無疑將影響中國資產(chǎn)價格的走勢，進而影響中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
近期，歐債危機呈現(xiàn)進一步惡化趨勢。無論是遭遇歐債危機的國家，還是歐盟、歐洲央行、IMF乃至國際社會，都在想方設(shè)法扭轉(zhuǎn)這種頹勢。但在當前中國經(jīng)濟增速有所放緩的情況下，歐債危機的進一步升級以及由此帶來的歐元對人民幣的貶值，對中國經(jīng)濟或會造成不小的影響。對此，我們應(yīng)高度重視，在經(jīng)濟戰(zhàn)略上需早作籌謀。
10月4日，比利時首相伊夫·萊特姆宣布拆分法國和比利時合資銀行德克夏銀行集團，德克夏成為在歐洲債務(wù)危機中倒下的第一家銀行。德克夏銀行集團1996年由法國地方信貸銀行和比利時市鎮(zhèn)信貸銀行合并組建而成，大量持有歐元區(qū)特別是希臘、葡萄牙和意大利等國債券。數(shù)據(jù)顯示，德克夏目前債務(wù)風險敞口超過200億歐元。專家估計，德克夏急需的短期流動性規(guī)模約為960億歐元，雖然少于2008年金融危機時的2500億歐元(約3325億美元)，但德克夏已無法再從銀行間拆借市場上實現(xiàn)融資。此外，10月4日，國際評級機構(gòu)穆迪宣布下調(diào)意大利長期主權(quán)債務(wù)評級，即將意大利長期主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)三級，從之前的Aa2調(diào)至A2，前景展望為負面，同時維持對其短期主權(quán)債務(wù)A-1的評級。這是穆迪自1993年以來首次下調(diào)意大利主權(quán)債務(wù)評級。這充分表明，在9月希臘債務(wù)危機繼續(xù)惡化的影響下，歐債危機已經(jīng)驟然升級并且不斷擴散。今年5月21日，惠譽、標普就曾分別調(diào)降希臘主權(quán)債信評級和意大利主權(quán)信用評級展望。5月23日，惠譽評級又將比利時主權(quán)評級前景由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”。而在時隔4個月后，希臘債務(wù)危機加劇，也引發(fā)市場對危機蔓延的擔憂，其他面臨債務(wù)壓力的歐洲國家用于對沖債務(wù)風險的信用違約互換價格普遍上漲。9月12日，意大利、葡萄牙和法國的信用違約互換價格均創(chuàng)下歷史新高。尤其是意大利，由于其國債規(guī)模即將達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的120%，這個比例在歐元區(qū)僅次于已經(jīng)陷入困境的希臘。再加上意大利負債總額很大，目前已超過希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國總和，在國債收益率越來越高的情況下，意大利國債的借貸成本也進一步加重。有國際機構(gòu)表示，未來3-6個月內(nèi)，包括意大利、西班牙、希臘、葡萄牙和愛爾蘭的評級將進一步遭調(diào)降。實際上，10月7日，惠譽已宣布調(diào)降意大利及西班牙主權(quán)評級，評級展望均為負面。還有，希臘債務(wù)違約風險加劇，可能對歐元區(qū)銀行業(yè)造成影響，其中法國各銀行的風險可能是最大的�？紤]到這點，歐元區(qū)債務(wù)危機的任何惡化都可能導(dǎo)致法國多家銀行的受創(chuàng)。國際結(jié)算銀行提供的數(shù)據(jù)顯示，法國各銀行持有希臘債務(wù)投資組合的規(guī)模已達到了569億美元，幾乎是德國銀行持有量238億美元的兩倍以上�；谶@些擔憂，評級機構(gòu)穆迪在9月14日宣布調(diào)降兩家主要法國銀行的信貸評級。另一方面，法國銀行也是意大利國債的主要持有者，風險敞口大約4102億美元，同樣遠高于德國的1649億美元。歐洲銀行業(yè)已經(jīng)為截止2020年到期的希臘國債進行了至少21%的減值，部分銀行的減值比例甚至更大：蘇格蘭皇家銀行公布的減值比例就達到了50%。筆者預(yù)計，如果希臘出現(xiàn)大規(guī)模的全面違約，各銀行的減值比例可能達到異常高的水平，而對這一前景的擔憂也使得各銀行在對外放貸上有所猶疑。上述這些，都將從各個層面對解決希臘乃至整個歐元區(qū)債務(wù)問題造成阻礙。
對歐債危機影響中國經(jīng)濟的擔憂，主要基于中國經(jīng)濟增速放緩背景下中國對歐元區(qū)乃至整個歐盟外貿(mào)以及投融資依存度或受損。3個多月前，高盛集團曾發(fā)布報告，將今年中國GDP增長預(yù)期從此前的10.0%下調(diào)至9.4%。報告還指出，中國目前所顯示出的經(jīng)濟“降溫”跡象，主要緣于需求面的增速放緩，這反映了緊縮政策的效果。9月14日，亞洲開發(fā)銀行在香港發(fā)布的最新一期《2011亞洲發(fā)展展望》報告，該報告將中國今年的經(jīng)濟增速從4月份預(yù)測的9.6%調(diào)低至9.3%。亞行預(yù)測，2012年中國經(jīng)濟增長將輕微放緩至9.1%。亞行報告顯示，發(fā)達經(jīng)濟體疲弱的態(tài)勢和較高的通脹率會拖累中國經(jīng)濟增速，尤其是中國最大貿(mào)易伙伴歐盟經(jīng)濟的不確定性對中國影響最大。但中國投資與消費依舊強勁，中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)“硬著陸”。
筆者基本贊同高盛和亞行的預(yù)測，但需要說明的是，由于歐債危機升級，下一步，支撐中國經(jīng)濟的外需形勢或會逐漸惡化。首先，雖然中國和希臘的貿(mào)易只占中歐貿(mào)易很小的比重，不過，由于歐盟是中國最大的出口市場，歐債危機的升級，歐元區(qū)經(jīng)濟的整體下行必將影響中國的出口。其次，歐債危機的延續(xù)可能加劇歐元對人民幣的貶值，人民幣有效匯率也將有所回升，這會進一步影響中國的出口。實際上，目前，歐美國家的經(jīng)濟動蕩對中國出口的影響已開始顯現(xiàn)。10月14日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，9月我國外貿(mào)出口同比增速已由8月份的24.5%大幅回落至17.1%。由于歐債危機的長期化與發(fā)達國家出口支持政策的強化，海外市場很難在短期內(nèi)明顯好轉(zhuǎn)，中國出口可能將回落至較低水平；而人民幣升值、勞動力成本上升是影響中國出口企業(yè)的中長期因素，貨幣政策在短期內(nèi)也很難大幅放松，這就意味著國內(nèi)中低端出口企業(yè)的生存狀況或長期堪憂。再次，對企業(yè)來講，歐債危機造成的歐元貶值，致使歐元資產(chǎn)價值縮水，同時，中國在歐洲的企業(yè)經(jīng)營將面臨新的困難，比如在建項目融資困難，被迫延期或縮減。另外，歐債危機的驟然升級，或會使中國在短期內(nèi)面臨更大規(guī)模國際資本的流入。因為歐債危機的升級，會迫使歐洲央行暫停加息，推遲退出寬松貨幣政策的時間。此時像中國這樣的貨幣具有較大升值預(yù)期、資產(chǎn)市場可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的國家，就會成為熱錢流入的目的國，則資金的大進大出，無疑將影響中國資產(chǎn)價格的走勢，進而影響中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
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應(yīng)對歐債危機經(jīng)濟戰(zhàn)略需早籌謀 |
首先，在力所能及的范圍內(nèi)給予歐洲最大的幫助。在9月14日的夏季達沃斯論壇上，溫家寶總理表示，中國相信歐洲經(jīng)濟能夠克服困難，中國愿意擴大對歐洲的投資。筆者認為，中國政府的表態(tài)可謂胸襟博大，登高望遠。在全球經(jīng)濟一體化的今天，歐債危機既是歐洲的問題，也是全球的問題。歐債危機解決不好，全球經(jīng)濟就難以擁有健康穩(wěn)定的復(fù)蘇環(huán)境，中國經(jīng)濟發(fā)展也難言正常。當然，援助歐元區(qū)是要掏出真金白銀，是需要承擔一定的風險，尤其是在當前的復(fù)雜微妙形勢下，中國如何動作確實要思忖再思忖。筆者建議，中國不妨試試通過購買歐洲國家企業(yè)股權(quán)、不動產(chǎn)、高科技產(chǎn)品等方式施以援手。另外，聯(lián)合其他金磚四國通過多種途徑共同開展對歐元區(qū)的援助。
其次，將堅持實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略。在外需不暢的情況下，擴大內(nèi)需就成了中國實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)增長的內(nèi)在要求，也是改善人民的生活同時降低經(jīng)濟增長對國際市場依賴的必然選擇。中國有占世界20%的人口，人均GDP超過4000美元，進入到消費結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵階段，提高城鄉(xiāng)居民消費水平和生活質(zhì)量，加強經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)，都孕育著巨大的國內(nèi)需求。因此，中國應(yīng)著力構(gòu)建擴大消費需求的長效機制，營造良好消費環(huán)境，改善居民消費預(yù)期，增強居民消費能力，促進消費結(jié)構(gòu)不斷升級。并且在穩(wěn)守國內(nèi)市場的同時，通過自貿(mào)區(qū)形成更大規(guī)模的地區(qū)經(jīng)濟體，以與動蕩的國際市場形成一定的隔離，使國際的動蕩，不易連鎖作用地波及中國國內(nèi)經(jīng)濟，從而可以減輕國際經(jīng)濟環(huán)境的不確定性對中國經(jīng)濟增長和社會發(fā)展的影響。
再次，做好主動應(yīng)對歐元區(qū)貿(mào)易保護主義的戰(zhàn)略準備。危機的加劇意味著歐洲的進口需求會下降，整個歐元區(qū)對中國的貿(mào)易保護主義或卷土重來。這就要求中國企業(yè)應(yīng)當不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，努力開拓新的市場；還要改善進口結(jié)構(gòu)，進而促進產(chǎn)業(yè)升級，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量。更具有戰(zhàn)略意義的舉措是，在當前歐債危機時期，中國應(yīng)適當購買歐元區(qū)債券，同時增加對歐洲國家的投資特別是人民幣直接投資，這樣既可以對緩解歐債危機有很大幫助，又能在加快人民幣國際化進程以及敦促歐盟盡早承認中國市場經(jīng)濟地位方面贏得歐洲的支持，并使歐洲幫助中國出口產(chǎn)品免遭反傾銷措施。
