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在未來1至2年內(nèi)，歐債問題的傳導是全球金融體系和經(jīng)濟所面臨的最大風險。
在三五個月前，市場主要擔心的還是希臘的國債違約，現(xiàn)在則更擔心西班牙、意大利的問題。不論從GDP總量還是國債余額規(guī)模來看，一旦西班牙和意大利出現(xiàn)債務(wù)違約風險，其問題遠遠要比希臘、葡萄牙大得多。希臘的GDP是歐元區(qū)GDP總量的2%，而意大利、西班牙則分別是歐元區(qū)的第三大、第四大經(jīng)濟體。從國債余額來說，意大利的國債余額達約1.9萬億歐元，西班牙約7000億歐元，兩者之和大約是希臘的8倍之多。問題之嚴重，可想而知。
前一段，許多人認為西班牙、意大利財政情況的基本面要明顯好于希臘。但是，只要市場上的部分投資者出現(xiàn)對西班牙、意大利債務(wù)可持續(xù)性的懷疑，就會推高其國債的信用違約掉期價差（CDS
spread）和國債利率， 而利率一旦明顯上升， 這些國家的利息支出占GDP的比重就會大幅度上升，
從而增加其財政困難和違約的風險。
此外，銀行體系本身也會將危機放大：很多歐元區(qū)的國債是由本國銀行持有的，國債貶值或者違約會讓本國銀行遭受損失，而這些銀行本身又發(fā)行了很多債券，這些債券也會被市場認為有違約風險。而這些銀行債券的本身又被很多其他銀行持有。此時，銀行體系就像是一個危機效應(yīng)的放大器。在這一方面，意大利和西班牙的問題也比希臘和葡萄牙嚴重得多。
目前，由歐洲央行出面在二級市場上購買西班牙和意大利的國債，勉強壓制住了市場利率，但這只是權(quán)宜之計，最終還需要歐洲金融穩(wěn)定機制（EFSF）來接手。
如果今年9月底之前17個歐元區(qū)國家的國會一致同意的話，那么EFSF將升級為EFSF2.0版本。但能否過17國批準的關(guān)口，本身就有不確定性。
另外，這個新版本究竟有多少“子彈”？根據(jù)德意志銀行分析師的計算，EFSF2.0加上國際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機制，總共能提供大約7500億歐元的資金援助；假設(shè)EFSF要救助希臘（已經(jīng)出手）、葡萄牙、比利時、西班牙和意大利，那么總共需要11800億歐元的資金，缺口大約4200億歐元。
更大的問題是，目前歐洲央行、歐洲金融穩(wěn)定機制、IMF所能做的只是解決危機國家的流動性問題，但無法解決目前歐元體系內(nèi)（歐元匯率過強的環(huán)境下）競爭力低、經(jīng)濟增長和財政收入持續(xù)低迷的根本性困難。
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