近日，盡管美國(guó)債務(wù)上限方案得到通過(guò)，美國(guó)短期債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)得到了化解，但標(biāo)普公司仍將美國(guó)國(guó)債3A評(píng)級(jí)下調(diào)為AA+，考慮到美國(guó)國(guó)債信用在全球金融市場(chǎng)中的基準(zhǔn)地位，這一歷史性事件短期將會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響，全球政府短期必將出臺(tái)各類(lèi)流動(dòng)性支持措施以防備金融市場(chǎng)沖擊，這雖然可以避免全球產(chǎn)生大的金融危機(jī)，但帶來(lái)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)卻不可小覷，也對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行構(gòu)成了挑戰(zhàn)。
雖然標(biāo)普之前曾多次警告調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)令市場(chǎng)對(duì)該事件已有所預(yù)期，但在美債上限提高后，標(biāo)普仍很快下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)還是令市場(chǎng)大多數(shù)機(jī)構(gòu)感到意外。
這一風(fēng)險(xiǎn)事件短期將對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊。美國(guó)一貫享用著全球最高信用等級(jí)，由此也決定了它的國(guó)債成為全球金融信用產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)，如今它的評(píng)級(jí)下調(diào)，表明全球信用的標(biāo)桿發(fā)生了動(dòng)搖，從而會(huì)令全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平上升，而這對(duì)于全球金融市場(chǎng)的運(yùn)行造成較大的風(fēng)險(xiǎn)，其沖擊波將可能不亞于2008年的次貸危機(jī)，因?yàn)樗鼘⒋侔l(fā)美國(guó)國(guó)債收益率上升，推高整個(gè)市場(chǎng)借貸成本，借貸成本的上升不僅會(huì)沖擊目前仍然比較脆弱的美國(guó)政府、企業(yè)以及個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表，也會(huì)增加政府下一步刺激政策出臺(tái)的難度，從而加劇美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)再次演繹2008年那樣的危機(jī)可能性增大。
美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)也將使得全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)加大。如美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)后會(huì)進(jìn)一步加深全球投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，他們很可能加速逃離那些債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家，迅速提高這些國(guó)家的債務(wù)收益率水平，從而急劇惡化當(dāng)前的歐債危機(jī)，全球金融市場(chǎng)再次陷入動(dòng)蕩的局面在所難免，最終即使是債務(wù)狀況健全的國(guó)家也會(huì)受到牽連，全球經(jīng)濟(jì)也將很可能陷入類(lèi)似2008年那樣的快速下滑。
正是這種悲觀的預(yù)期讓不少投資人士擔(dān)心2008年10月金融危機(jī)大爆發(fā)時(shí)的情形會(huì)重演，但我們認(rèn)為，最終并不會(huì)演繹出2008年那樣的金融危機(jī)。
如美債即使評(píng)級(jí)下調(diào)，但相對(duì)于其他國(guó)家債券，美債的收益相對(duì)仍是最穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)最小的，美債在全球金融市場(chǎng)中的基石地位短期也不會(huì)發(fā)生改變，因?yàn)楦鶕?jù)巴塞爾協(xié)議，評(píng)級(jí)從AAA下降至AA+時(shí)，并不影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位短期仍無(wú)法撼動(dòng)。
因此，各國(guó)政府和主要機(jī)構(gòu)不會(huì)因美債評(píng)級(jí)就大規(guī)模拋售，尤其是主要持有人為了自身利益，更不會(huì)短期拋售美國(guó)國(guó)債，以免造成自身更大的虧損，相反，他們還會(huì)出臺(tái)各種流動(dòng)性救助方案，以防備金融市場(chǎng)的沖擊。如七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)8月8日發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將采取一切必要措施來(lái)確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
這意味著美債評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生2008年那樣快速下滑的情形可能性較小，對(duì)于我國(guó)的沖擊也會(huì)小于2008年，下半年出口增速下滑依然可控。
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中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)不可忽視 |
盡管全球金融危機(jī)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小決定了我國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)上一次那樣的快速下滑，但我們認(rèn)為，美債評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)卻不可忽視。
如美債信用評(píng)級(jí)下調(diào)將會(huì)進(jìn)一步督促美國(guó)更堅(jiān)定地削減赤字，而在目前美國(guó)缺少新的技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)情況下，只會(huì)進(jìn)一步壓縮美國(guó)中期經(jīng)濟(jì)增速，對(duì)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，美債信用評(píng)級(jí)下調(diào)也會(huì)迫使他們收縮居高不下的財(cái)政赤字，從而也會(huì)影響它們的經(jīng)濟(jì)增速。
此外，美國(guó)為了避免金融風(fēng)險(xiǎn)釋放和經(jīng)濟(jì)下行，未來(lái)再次運(yùn)用量化寬松貨幣政策的可能性大增，這無(wú)疑將進(jìn)一步增大全球未來(lái)的通脹壓力。
這無(wú)疑會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期運(yùn)行及轉(zhuǎn)型提出巨大挑戰(zhàn)，一方面外需增長(zhǎng)中樞的下行要求我們更加重視內(nèi)需增長(zhǎng)，另一方面內(nèi)需增長(zhǎng)，特別是投資又不能增長(zhǎng)過(guò)快，否則就容易引發(fā)更嚴(yán)重的通脹。
因此，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩難，我國(guó)政府就必須采取更平衡的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，如面臨未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增速的下行風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)诖碳?nèi)需增長(zhǎng)的同時(shí)，必須始終堅(jiān)持較為穩(wěn)健的貨幣政策，不能因?yàn)榻谕浀幕芈渚兔黠@放松貨幣政策，否則會(huì)使我國(guó)這輪經(jīng)濟(jì)下滑的周期可能會(huì)延長(zhǎng)，未來(lái)幾年的GDP增速中樞也很可能從過(guò)去的10%左右向9%左右靠攏，而為了避免潛在經(jīng)濟(jì)增速下行帶來(lái)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，我國(guó)還需要更重視民生以及社會(huì)福利的持續(xù)提高。