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　　2011年上半年，全球經(jīng)濟可謂多事之秋。在經(jīng)歷了以美國為核心的各國競相“量化寬松”之后，全球?qū)嶓w經(jīng)濟似乎很不給面子，終究讓全球嘗到了兩年來量化寬松所種下的流動性過�！翱喙�”。從外圍的歐洲債務(wù)危機到美國債務(wù)危機，從國內(nèi)的城投貸危機到城投債危機，近兩年叫囂的凱恩斯主義似乎越來越受質(zhì)疑。
　　全球經(jīng)濟的不明朗形勢和國內(nèi)經(jīng)濟滯脹的復(fù)雜局面，為未來宏觀調(diào)控的政策制定帶來了不小難題。但有一點是確定的，雖然中國發(fā)布的經(jīng)濟指標顯示經(jīng)濟增速有所下滑，但經(jīng)濟增長的內(nèi)在動能仍在。隨著貨幣政策進入觀察期，錢荒狀況將得以緩解，投資仍是拉動經(jīng)濟增長的保障。
　　自2009年開始的四萬億投資，確實讓我國的實體經(jīng)濟在這兩年充當了全球經(jīng)濟復(fù)蘇的火車頭。但貨幣超發(fā)造成的長期性通貨膨脹也令我國當前的政策調(diào)控左右為難。經(jīng)濟滯脹成為我國后危機時代的主要特征。
　　實體經(jīng)濟方面，從固定資產(chǎn)投資來看，6月份固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比趨勢均出現(xiàn)下滑。固定資產(chǎn)投資同比增加25.2%，累計同比增加25.6%，低于5月的累計同比25.8%。其中，占比固定資產(chǎn)投資較大的行業(yè)，如制造業(yè)、交運倉儲、郵政、房地產(chǎn)業(yè)在第二季度環(huán)比趨勢折年率均出現(xiàn)下滑。多項數(shù)據(jù)顯示，資金緊張情況已經(jīng)影響到房地產(chǎn)投資，新開工項目計劃總投資及商品房新開工面積環(huán)比趨勢折年率在5月份和6月份持續(xù)下滑。
　　雖然數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟指標出現(xiàn)下滑，但經(jīng)濟增長的內(nèi)在動能沒有發(fā)生變化。6月份工業(yè)增加值同比增速達15.1%，尤其是重工業(yè)增加值同比增速達到15.6%，顯示出雖有貨幣政策緊縮，但企業(yè)去庫存力度弱于預(yù)期，實體經(jīng)濟增長程度強于預(yù)期。筆者預(yù)計，下半年在水利建設(shè)、保障房建設(shè)高增長背景下，固定資產(chǎn)投資同比增長將持續(xù)走高，預(yù)計將保持在26.0%左右以上。
　　在消費需求方面，季調(diào)后消費品零售環(huán)比趨勢折年率自2010年4月的18.0%連續(xù)回落至2010年12月的6.9%，此后上升至2011年4月高點的13.3%。但進入5、6月后，該指標持續(xù)收窄至12.4%。筆者預(yù)計下半年零售同比將在15%左右徘徊；在進出口方面，考慮到外圍需求疲弱和人民幣升值影響，出口動能減弱，進口需求尤其是大宗商品的進口會保持一定的增速，順差額將減少。進出口貿(mào)易額將進一步下降。
　　值得注意的是，8月份隨著通脹指標開始回落，貨幣政策有望進入觀察期。而上半年制約投資增長很大一個原因是因為資金緊張，資金面緩解對投資而言將是及時解憂。在貨幣政策中性的背景下，錢荒狀況或能得到緩解。未來保障房、水利建設(shè)等投資拉動經(jīng)濟增長的態(tài)勢將持續(xù)。與此同時，與保障房、水利建設(shè)相關(guān)的鋼鐵、水泥、煤炭、電力等強周期行業(yè)將繼續(xù)維持較強需求。翻開中國“五年計劃”的歷史可以發(fā)現(xiàn)，每一個“五年計劃”開局之年，投資均是拉動經(jīng)濟增長的主要保障，今年也不例外。