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　　一邊是全球流動(dòng)性充裕下的熱錢(qián)涌動(dòng)，一邊是外商直接投資(FDI)的增速放緩，這可能是很多國(guó)家目前正在面臨的困擾。
　　先說(shuō)中國(guó)。前不久商務(wù)部發(fā)布的FDI數(shù)據(jù)顯示，6月吸收外資的增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下滑，增速回落已經(jīng)持續(xù)三個(gè)月。長(zhǎng)期數(shù)據(jù)更具有說(shuō)服力：近年來(lái)，包含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)項(xiàng)下吸收外資增速迅猛，已經(jīng)漸漸趕超制造業(yè)。亞洲十國(guó)/地區(qū)對(duì)華投資又開(kāi)始領(lǐng)先于來(lái)自歐美的投資。一個(gè)事實(shí)就是：越來(lái)越多的外資投向房地產(chǎn)、非制造業(yè)，越來(lái)越多的投資來(lái)自于避稅天堂和短期資本。
　　再說(shuō)美國(guó)。美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)幾十年來(lái)首次出現(xiàn)資本的凈流出，美國(guó)投資者正將他們的美元投向海外，其流動(dòng)速度比外國(guó)投資者將資本引入美國(guó)境內(nèi)的速度要快得多，這使得美國(guó)國(guó)內(nèi)學(xué)者擔(dān)心不已。然而更令其擔(dān)心的是，外商仍將巨額資金放在這個(gè)國(guó)家，近年來(lái)，他們已將自己的投資轉(zhuǎn)向美國(guó)國(guó)債和政府擔(dān)保債券，而遠(yuǎn)離了那些能夠創(chuàng)造穩(wěn)定就業(yè)的私人部門(mén)中的重要環(huán)節(jié)──包括企業(yè)債券、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及企業(yè)所有權(quán)。
　　美國(guó)缺錢(qián)嗎？中國(guó)缺錢(qián)嗎？顯然不，至少?gòu)目偭可峡词侨绱�。旨在推�?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的努力使得發(fā)達(dá)國(guó)家的利率一再壓低。美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔機(jī)在兩輪量化寬松貨幣政策下不停運(yùn)轉(zhuǎn)，向全世界注入著流動(dòng)性。中國(guó)央行也早已經(jīng)開(kāi)始收緊銀根以應(yīng)對(duì)通貨膨脹壓力。如何把熱錢(qián)擋在外面，免受其沖擊，是多數(shù)發(fā)展中國(guó)家面臨的難題。
　　從全球來(lái)看，外商直接投資的恢復(fù)似乎還沒(méi)有強(qiáng)勁的跡象。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議報(bào)告顯示，2010年全球投資僅微增1%，幾乎陷于停滯。匯率劇烈波動(dòng)、主權(quán)債務(wù)以及投資保護(hù)主義的風(fēng)險(xiǎn)使全球FDI的增長(zhǎng)受挫。
　　錢(qián)，為何不能如當(dāng)局者所愿，流向他們希望的能夠顯著地創(chuàng)造就業(yè)、帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與技術(shù)進(jìn)步的部門(mén)？這樣的現(xiàn)象讓人有些費(fèi)解，不過(guò)背后的邏輯卻很簡(jiǎn)單。資本總要流向可以使之獲得最高回報(bào)的地方，資本流入的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于投資地能給其帶來(lái)的利潤(rùn)空間。低通脹水平、穩(wěn)定而較低的勞動(dòng)力成本、較低的邊際稅率、強(qiáng)勢(shì)而穩(wěn)定的貨幣體系、自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，這些都會(huì)對(duì)資金產(chǎn)生巨大引力。中國(guó)國(guó)內(nèi)持續(xù)上升的勞動(dòng)力成本使得中國(guó)面臨外資轉(zhuǎn)移的挑戰(zhàn)，人民幣升值預(yù)期又使其不得不時(shí)時(shí)提防熱錢(qián)壓境的風(fēng)險(xiǎn)。而美國(guó)的企業(yè)和創(chuàng)新體系顯然不及國(guó)債更具有吸引力。
　　在20世紀(jì)的80年代和90年代，巨額生產(chǎn)資本的凈流入，支持了自1982年至2007年連續(xù)25年間美國(guó)的就業(yè)率增加及全面繁榮發(fā)展。而中國(guó)也在FDI增長(zhǎng)最快的那些年里，獲得了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，尤其是在資本累積和全要素生產(chǎn)率提高兩個(gè)層面。
　　然而現(xiàn)在情況似乎發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，來(lái)自境外的資本帶進(jìn)來(lái)的更多是吹起泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力支撐。全球資本錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)正在累積。如何使海外投資者以新的方式運(yùn)作資本，這是一個(gè)全世界都要思索的新課題。