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到了市場經(jīng)濟環(huán)境，債務融資不期而至，不僅個人要背上房貸、車貸等債務，就連地方政府、中央政府也要向內外部市場融資。
但是，負債多少叫“適度”，卻一直是眾說紛紜、莫衷一是。而審計署在剛發(fā)布的全國地方政府性債務審計結果顯示，截至2010
年底，全國地方政府性債務余額有107174.91
億元，這讓許多人無比驚訝。不過，筆者倒建議，10萬億云者，盡管多乎哉，卻又不宜過度演繹。只要正確處理、妥善應對，當不致出現(xiàn)臆想中的危機。
首先，從呆壞賬風險分布看，質量最差的債務規(guī)模相對有限。到2010
年底，全國省、市、縣三級政府共設立融資平臺公司6576 家，其中省級165 家、市級1648 家、縣級4763 家。融資平臺公司政府性債務余額為49710.68
億元，其中，省級8826.67 億元、市級26845.75億元、縣級14038.26
億元，分別占17.76%、54%和28.24%。眾所周知，三級平臺債當中有較大呆壞賬風險的主要是縣級平臺債，但這部分債務其實只有大概1.4
萬億元，占全部地方債務融資規(guī)模的十分之一左右。只要處理得當，坐實擔保和抵押，應不會由此引發(fā)所謂的系統(tǒng)性風險。
其次，從地方政府債務負擔情況來看，并未超出地方財政承受能力。審計署公布的地方債務余額10.7
萬億元，已經(jīng)低于中國人民銀行此前測算的14 萬億元，略高于銀監(jiān)會測算的9
萬億元，基本可算低于預期。且這其中并非全都屬于政府負有償還責任的債務——政府負有償還責任、政府負有擔保責任和政府可能承擔一定救助責任的債務分別占62.62%
、21.80%和15.58%。至2010
年底，省、市、縣三級地方政府總體債務率為70.45%。從國際經(jīng)驗看，所謂“債務安全比例”大致也在60%~70%之間，我國地方政府性債務負擔應屬安全。加上2011-2015
年到期的地方債務比例分別為24.49%、17.17%、11.37%、9.28%和7.48%，從到期日看，并不非常集中，應有利于分階段采取對應手段來化解壓力。
第三，從地方政府債務成因看，整體債務規(guī)模主要在近兩年突進且已得到控制。在
107174.91 億元地方政府性債務余額中，其中54816.11 億元約為總額的51.15%是2008 年前積累的債務，主要用于續(xù)建2008
年以前開工項目。而在2009 年國家4 萬億刺激計劃推出后，地方政府大上項目，才導致債務迅速增加，2009 年我國地方債務余額即增長了61.92%，2010
年再增長18.86%。在此基礎上，地方政府債務不宜過快增長已成共識。其增長業(yè)已受到明顯控制——2010
年的地方政府債務增速是18.86%，已經(jīng)是近年來的新低點，這或許也暗示，這一問題應不會繼續(xù)惡化。
第四，從還款來源看，土地財政萎縮未必會直接引發(fā)債務危機。當然，審計署數(shù)據(jù)也在一定程度證實了外界猜測——部分地方債務償還對土地出讓收入確實有一定依賴。在2010
年底地方政府負有償還責任的債務余額中，承諾用土地出讓收入作為償債來源的債務余額有25473.51 億元。不過，考慮到2011
年到期債務規(guī)模與地方政府綜合財力的比率為20.44%，地方政府也應可以解決短期償付問題。隨著房地產(chǎn)調控影響土地財政收入，監(jiān)管當局、金融機構和地方政府可以根據(jù)需要，就地方債務展期或變相展期重啟談判，并在中長期內，利用各種手段和智慧，完成“無痛糾錯”或者“微創(chuàng)糾錯”。
客觀上，實情比想象更好一點就值得欣慰。如今，地方融資平臺公司數(shù)量及債務余額終于有了精確數(shù)字，而本該嚴肅的風險評估也不再整日停留在盲目的猜測中。對于觀察者，則需要逐步調整心態(tài)：一是要肯定地方政府確有借債的權利，只是形式可以更多樣、信息可以更透明；二是不要苛責地方政府短期內就要徹底還掉長期債務。要知道，如果不讓地方政府通過債務手段進行融資，許多必要的市政與基礎設施建設將根本無從談起；而讓一個具有“持續(xù)經(jīng)營”特征的市場主體立即完全償還掉所有的負債，即使對最出色的企業(yè)而言，也很難或者無法做到。
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