中國(guó)B股市場(chǎng)從誕生開(kāi)始，命中注定就是一個(gè)“怪胎”，它是特定歷史階段的特殊產(chǎn)物。隨著時(shí)代發(fā)展，現(xiàn)在關(guān)閉B股市場(chǎng)已無(wú)任何技術(shù)和制度上的障礙。
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B股市場(chǎng)是“外匯零儲(chǔ)備”的無(wú)奈之舉 |
回顧B股的歷史，可以讓我們更明確地看清其未來(lái)。在改革開(kāi)放的最初十年，中國(guó)外匯資金十分短缺、外匯零儲(chǔ)備。直到1989年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備才只有區(qū)區(qū)三、五十億美元。正是在這一特殊歷史背景下，為幫助本土企業(yè)從股市上募集到外匯資金，國(guó)務(wù)院決定在中國(guó)境內(nèi)兩家證交所分別增設(shè)兩個(gè)B股市場(chǎng)。
B股市場(chǎng)的股票面值統(tǒng)一規(guī)定為1元人民幣，并采用外幣來(lái)進(jìn)行標(biāo)價(jià)、交易和結(jié)算，其中上交所的B股采用美元標(biāo)價(jià)、交易和結(jié)算，深交所B股則采用港元標(biāo)價(jià)、交易和結(jié)算。為了區(qū)別于A股，B股也稱為“人民幣特種股票”，或叫“境內(nèi)上市外資股”。B股發(fā)行人只能是在中國(guó)大陸注冊(cè)的本土企業(yè)，B股投資者只能是境外投資者。
1992年2月21日，上海電真空B作為中國(guó)第一只B股正式在上交所掛牌交易；同年2月28日，深南玻B作為深交所第一只B股也正式掛牌交易，這標(biāo)志著中國(guó)B股市場(chǎng)的誕生。此后，B股市場(chǎng)經(jīng)歷了大約5年左右的初創(chuàng)期與擴(kuò)張期，并在最初兩年一度成為全球表現(xiàn)最佳的股市。然而好景不長(zhǎng)，自1999年起，B股市場(chǎng)開(kāi)始人氣渙散，完全喪失了融資功能。實(shí)際上，這是B股市場(chǎng)走向末路的第一個(gè)征兆。
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在龐大外匯儲(chǔ)備面前，B股市場(chǎng)“垂死掙扎” |
20世紀(jì)90年代中后期，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易開(kāi)始迅速增長(zhǎng)，來(lái)華外商直接投資大量流入，我國(guó)外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)攀升。1996年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破1000億美元；2001年，外匯儲(chǔ)備突破2000億美元。隨著外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)，B股市場(chǎng)越來(lái)越失去了存在的價(jià)值。
為了拯救人氣盡失的B股市場(chǎng)，國(guó)務(wù)院決定向境內(nèi)居民個(gè)人開(kāi)放B股市場(chǎng)。2001年2月21日，證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人投資境內(nèi)上市外資股若干問(wèn)題的通知》。由于這一重大利好刺激，B股市場(chǎng)瞬間出現(xiàn)“回光反照”的現(xiàn)象，展開(kāi)了一輪短暫的“牛市”行情，但3個(gè)月后，B股重歸熊途。不過(guò)，其間B股市場(chǎng)始終沒(méi)有恢復(fù)融資功能。這再次表明中國(guó)B股市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)走到了盡頭，不再可能有任何重生的希望。
2005年7月，中國(guó)啟動(dòng)第一輪匯改，人民幣開(kāi)始大幅升值，這對(duì)B股市場(chǎng)進(jìn)一步構(gòu)成制壓。2006年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破1萬(wàn)億美元，第一次超過(guò)日本，成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，人民幣升值壓力進(jìn)一步增大。至2011年一季度末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已突破3萬(wàn)億美元。
如果說(shuō)，20年前我們被迫推出以外幣標(biāo)價(jià)的B股市場(chǎng)，是為了將境外的外匯資金“引進(jìn)來(lái)”；那么，20年后的今天，我們即將推出人民幣標(biāo)價(jià)的國(guó)際板，則是為了讓境內(nèi)外匯資金“走出去”。因此，我們必須盡快關(guān)閉B股市場(chǎng)，推出國(guó)際板，并用人民幣“統(tǒng)一”我國(guó)股市。
國(guó)際板采用人民幣標(biāo)價(jià)，這是一國(guó)貨幣天生的“排他性”所決定的，也是大國(guó)地位與尊嚴(yán)的體現(xiàn)！試問(wèn)：在哪一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，存在兩種貨幣同時(shí)報(bào)價(jià)、交易和結(jié)算？正因如此，我們才說(shuō)采用外幣標(biāo)價(jià)的B股市場(chǎng)只是一個(gè)“怪胎”。然而，今天居然有人稀里糊涂地主張國(guó)際板應(yīng)采用外幣標(biāo)價(jià)，這顯然不是無(wú)知，而是天真！
目前，滬深B股市場(chǎng)共有106只股票掛牌交易，其中，21只B股的每股凈資產(chǎn)已跌破面值；40只B股的未分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)；58只B股今年第一季度每股收益不足1分錢(qián)。在106只B股中，只有晨鳴B屬A+B+H股，85只屬于A+B股，其余20只屬純粹B股(即總股本全是B股，沒(méi)有A股或H股)。
有人離譜地主張，將B股轉(zhuǎn)入國(guó)際板。筆者認(rèn)為，這是一種很糟糕的餿主意，因?yàn)樯辖凰磳⑼瞥龅膰?guó)際板，其掛牌對(duì)象只能是世界一流的外國(guó)大企業(yè)，而且至少應(yīng)該是進(jìn)入世界500強(qiáng)的外國(guó)大企業(yè)，而B(niǎo)股市場(chǎng)的上市公司全是本國(guó)企業(yè)，更談不上世界一流，因此，B股市場(chǎng)所有企業(yè)都沒(méi)有資格進(jìn)入國(guó)際板掛牌。
順帶說(shuō)一句，有人鼓吹讓紅籌股來(lái)國(guó)際板掛牌，這大概也是一種“肥水不流外人田”的狹隘與自私。實(shí)際上，紅籌股不能算是真正意義上的外國(guó)企業(yè)，更何況它們也不是世界一流的跨國(guó)企業(yè)，因此，紅籌股也沒(méi)有資格進(jìn)國(guó)際板掛牌！不過(guò)，紅籌股可以采用A+H方式回歸A股掛牌，就像紫金礦業(yè)一樣，但不能進(jìn)入國(guó)際板行列，以免破壞國(guó)際板的本色和純潔性。
徹底關(guān)閉B股市場(chǎng)的三種路徑
筆者認(rèn)為，關(guān)閉B股市場(chǎng)，在操作上十分簡(jiǎn)單，大體可采用三種不同路徑讓B股消失。在具體操作時(shí)，最好選擇弱市低位，先讓全部B股永久性停止交易，然后，再按以下三種不同方式處置全部B股。
�。�1）85只A+B股及1只A+B+H股：采用“增發(fā)A股+回購(gòu)并注銷B股”模式。即按1:1等量增發(fā)A股，用以回購(gòu)B股，然后注銷全部B股。也就是說(shuō)，通過(guò)定向增發(fā)A股，由公司大股東或戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者以部分現(xiàn)金或部分資產(chǎn)的出資形式幫助公司共同回購(gòu)B股，并以1:1的比例直接將B股轉(zhuǎn)換為A股，這部分股份的最終持有人只能是公司大股東或戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者，鎖定期為12個(gè)月。
�。�2）對(duì)20只純粹B股中的績(jī)優(yōu)者采用“先私有化+后回歸A股”模式。即選擇財(cái)務(wù)狀況好、業(yè)績(jī)優(yōu)秀的B股，由公司大股東掏錢(qián)，或吸納新的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者出資，幫助公司首先完成對(duì)B股的私有化收購(gòu)，然后，再回歸A股市場(chǎng)重新申請(qǐng)IPO。
�。�3）對(duì)20只純粹B股中的績(jī)差者采用“完全私有化”模式退出股市。即對(duì)于那些業(yè)績(jī)較差、而且不符合A股IPO條件的純粹B股，由公司大股東或公司自己掏錢(qián)收購(gòu)，對(duì)B股實(shí)現(xiàn)完全的私有化處置，徹底退出中國(guó)股市。當(dāng)然，這類公司在私有化之后，經(jīng)過(guò)重組等條件成熟后，也可以再進(jìn)入A股市場(chǎng)重新申請(qǐng)IPO。
最后建議決策層盡快關(guān)閉B股市場(chǎng)，切莫久拖不決，貽誤戰(zhàn)機(jī)。畢竟做為中國(guó)股市中的一個(gè)“不倫不類”的怪胎，早已失去融資和再融資功能的B股市場(chǎng)毫無(wú)任何“利用價(jià)值”，投資者對(duì)這一缺乏生機(jī)的狹小市場(chǎng)都已喪失了信心。（原載2011年6月19日《證券市場(chǎng)紅周刊》）