索羅斯說中國錯失抑制通脹的良機或會硬著陸。
對沖基金是制造預(yù)期。而中國能生成預(yù)期的佐料也真不少。諸如貨幣政策是否有效，房地產(chǎn)市場是否會泡沫破滅，中國地方政府債務(wù)到底有多大等等。
按照我的判斷，在外部條件（美國經(jīng)濟及其經(jīng)濟政策）發(fā)生重大變化前，中國什么時候下手“止損”都不為晚，都存在避免硬著陸的可能，當(dāng)然，越早越好，越晚損失越大。
最直接的莫過于，下決心將目前在建的政府項目停下來一部分，緩建也可以，我想若能停下三分之一，中國的通脹壓力立馬會有實質(zhì)性改觀。
過去兩年中政府部門攤子鋪得太大，新開工的計劃投資規(guī)模已經(jīng)累計高達經(jīng)濟總量的1.2倍。而后續(xù)還有3500萬套保障房建設(shè)、水利投資和各地方對于七大新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的如火如荼的投資熱情，預(yù)計這個數(shù)字還會擴大。
羅馬不是一天建成的，目下中國的要素如何能支撐人類歷史上如此龐大的在建工程呢？2003年中國先失去的是廉價資源，中國的能源和資源無法應(yīng)付出口需求和政府的大興土木，而成為了國際大宗原料市場的超級買家。2007年起中國勞動成本優(yōu)勢漸失去，不少新興國家勞動力比中國便宜。2010年起，廉價土地優(yōu)勢亦失去了（政府一年就賣了三萬億的地）。
如果中國的投資減速下來，政府平臺債務(wù)會出現(xiàn)一些逾期，相關(guān)的建筑材料和其他重工業(yè)也都出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、庫存積壓的局面。銀行對這些行業(yè)和企業(yè)的貸款會隨之出現(xiàn)問題。而這些都在中國可以消化的能力之內(nèi)，對于一個擁有百萬億規(guī)模資產(chǎn)的強政府經(jīng)濟體，中國完全可以用“時間換空間”的方式來處理。
關(guān)鍵是通脹壓力會實質(zhì)性的紓解。因為隨著中國投資的減速，全球大宗商品或會下跌30%~50%。
經(jīng)濟不能減速至8%以下是因為就業(yè)的壓力，是一個莫大的偽命題。中國不可能靠投資解決就業(yè)，未來中國充分就業(yè)的實現(xiàn)要靠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和延伸，特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)起來，將現(xiàn)在的制造中心的格局進化為運籌中心的格局。相反，如果公共部門能夠讓出部分資源，私人部門獲得更多的資源和自由空間，這對就業(yè)市場是非常正向的。
中國要知道“止損“的涵義，“在發(fā)展中解決問題”在經(jīng)濟學(xué)中其實是不成立的。經(jīng)濟學(xué)只有“沉淀成本”的概念。
如果大量生產(chǎn)率低下的項目建成，其
“沉沒成本”將十分高昂，其規(guī)模就遠不止2~3萬億人民幣，加上其衍生的宏觀負效應(yīng)，我們難以預(yù)估。
如果建成以后大量基礎(chǔ)設(shè)施使用率不足，同時又占用了資源而擠壓了私人部門，宏觀上意味著未來沒有提供足夠的產(chǎn)品和服務(wù)去吸收釋放的貨幣，供給面惡化最終都會演化為未來的通貨膨脹的壓力，通脹是政府對家庭強制征收的鑄幣稅。如果中國一直靠家庭財富轉(zhuǎn)移的方式為公共部門投資的繁榮提供補貼的話（家庭要承受低的收入增長率和低的儲蓄存款的利息率，數(shù)據(jù)顯示，今年1至4月，扣除物價因素，城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民收入實際增長僅4.1%和5.7%，而政府財政稅收增長是34%），家庭消費占GDP的比重就將停滯不前。中國離再平衡的道路將漸行漸遠。
今天中國企業(yè)面的困難是資源分配的結(jié)構(gòu)性問題，政府部門過于強大，占用了大量的資源，而私人部門受到嚴重擠壓。政府在建工程對信貸資金的吸收是極其剛性的。國有銀行不可能承受項目下馬的壞賬風(fēng)險。在央行嚴控流動性總閥門的情況下，大型國有企業(yè)依然可以獲得貸款，而中小企業(yè)將被迫尋求資金更為昂貴的其他渠道，一些承受不住高昂利率的企業(yè)等待它們的是停產(chǎn)和倒閉。
另外也有企業(yè)自身的因素，過去8年的經(jīng)濟泡沫的膨脹使得很多企業(yè)主離開實體炒股、炒樓、炒大宗商品，企業(yè)財務(wù)上形成很大的黑洞，資金鏈繃得很緊，緊縮政策下會面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。
解決資源分配的結(jié)構(gòu)性問題的唯一方向是，找到一個有效途徑抑制政府部門的投資沖動和財政的需求，讓它們讓出一部分資源，私人部門才可能成長成為抑制通脹的中堅。
從這個角度講，中國的貨幣政策已經(jīng)沒有更多的選擇，必須盡快實現(xiàn)一個積極的真實利率，這是首要的目標(biāo)，這個拖得越久，損失越大，“脹”的壓力很難降下來。利息率的調(diào)整將改變貨幣條件，貨幣條件決定資產(chǎn)價格，而資產(chǎn)價格實質(zhì)性地決定信貸條件的松緊。比方說一塊地過去估值一個億，能放貸8000萬，而今天估值3個億，同樣一個抵押物從銀行借出的錢是2.4個億，對于這個經(jīng)濟體中擁有抵押物的群體而言，意味著經(jīng)濟學(xué)意義的資金成本大幅降低。事實上今天最敏感的利率的群體是政府和國有部門，因為反轉(zhuǎn)過來，當(dāng)貨幣條件收緊，引致資產(chǎn)價格下行，即便沒有信貸額度的控制，對于政府投資沖動的約束也是實質(zhì)性的，資產(chǎn)價格下行而致真實杠桿率上升，借貸人的能力是大幅下降的。
在此基礎(chǔ)上，中國需要加快供給面的改革，也就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，來解決通貨膨脹的根本問題。
比如改革其政府主導(dǎo)經(jīng)濟的體系，糾正其扭曲的價格體系，還資源配置權(quán)予市場，實現(xiàn)一個真實的、合理的資本利得水平，來抑制資源錯配的投資和資產(chǎn)泡沫發(fā)生。
減稅以培育中產(chǎn)階級，增加社會的公平。
國有資本做戰(zhàn)略性撤退，激發(fā)私人部門創(chuàng)新型和價值型增長，提高就業(yè)，提高家庭收入在國民收入中的比重。
無論未來經(jīng)濟再平衡的路徑如何，目標(biāo)只有一個就是，不能再以家庭財富的轉(zhuǎn)移的方式來刺激經(jīng)濟增長了，要讓財富盡快地迅速地從政府和企業(yè)回到家庭，這是中國從投資型經(jīng)濟轉(zhuǎn)向消費型經(jīng)濟的關(guān)鍵。