數(shù)據(jù)顯示，5月銀行貸款增加5516億元，但存款增加1.11萬億元，存款增量正好高出貸款增量的一倍。而貨幣市場利率依然上行。銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.93%，比上月上升0.77個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為3.03%，比上月上升0.81個(gè)百分點(diǎn)。這樣的數(shù)據(jù)只能說明銀行系統(tǒng)流動(dòng)性十分緊張。
按說這樣的情況下，加息是個(gè)緩解銀行流動(dòng)性的好辦法。但央行沒有那樣做。
近來，干旱是主題，食品價(jià)格強(qiáng)力反彈眾所周知。本周二如期公布數(shù)據(jù)，那上個(gè)周末就是個(gè)不錯(cuò)的加息窗口。市場也對此做出了比較強(qiáng)烈的預(yù)期。但是，這個(gè)“時(shí)間窗”錯(cuò)過去了。
為什么會(huì)這樣？我一直強(qiáng)調(diào)：通貨膨脹——即貨幣發(fā)多了一定會(huì)導(dǎo)致物價(jià)普遍上漲，但物價(jià)上漲一定是貨幣發(fā)多了嗎？我們給不出肯定答案。因?yàn)�，供給短缺，美元濫發(fā)都是中國物價(jià)上漲的基本因素。所以，最基本的邏輯學(xué)告訴我們：“貨幣超發(fā)導(dǎo)致物價(jià)上漲”，僅僅是必要但不充分的命題。
因此，治理物價(jià)上漲必須對癥下藥，而不是簡單地把物價(jià)上漲歸因于貨幣發(fā)行。
中國貨幣政策委員、中國頂級的貨幣金融學(xué)家夏斌解釋稱，勞動(dòng)力成本的逐步提高，商品價(jià)格中間環(huán)節(jié)制約因素的逐步體現(xiàn)，以及其它的資源價(jià)格因素，加上結(jié)構(gòu)調(diào)整中我們增長的動(dòng)力要從可貿(mào)易行業(yè)向不可貿(mào)易行業(yè)轉(zhuǎn)移，這都會(huì)引起整體生產(chǎn)效率的下降，這些因素本身都會(huì)引起物價(jià)的上升。
其實(shí)，這個(gè)世界都在擔(dān)心“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。世界正在面對“兩難”的現(xiàn)實(shí)。一方面，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要寬松的貨幣環(huán)境；另一方面，寬松貨幣所引發(fā)的物價(jià)上漲，同樣將導(dǎo)致投資、消費(fèi)需求放緩，壓制復(fù)蘇。
我們現(xiàn)在首先要搞清楚，全球經(jīng)濟(jì)一體化、貨幣霸權(quán)實(shí)際存在、基礎(chǔ)商品金融資本定價(jià)而非實(shí)業(yè)資本定價(jià)、寡頭壟斷實(shí)際存在等等，這是判斷一切問題的前提。
我反對的是用加息手段抑制物價(jià)上漲，反對的是一看CPI上漲就喊加息。而不是反對加息給資源優(yōu)化配置所帶來的作用。我們必須明白，為了抑制物價(jià)加息和為了優(yōu)化資源配置加息，結(jié)果不一樣。為了抑制物價(jià)而加息，那物價(jià)不跌去，加息就不該停止。但為了優(yōu)化資源配置而加息，則是有節(jié)制的，審慎的，不可能沒完沒了的。我希望，我們此前的加息更多的是為了“優(yōu)化資源配置”，而不是為了管理通脹預(yù)期，因?yàn)楫?dāng)我們考慮前提之后發(fā)現(xiàn)，對于中國，越加息物價(jià)上漲越兇。