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世界經濟尚未完全從次貸危機的陰影中走出，“滯脹”的擔憂開始出現(xiàn)。所謂滯脹是指高失業(yè)率伴隨著高通貨膨脹率，就是說，一個經濟體中好多人找不到工作，同時物價又不斷上漲。這當然會造成社會不穩(wěn)定，因此，防治滯脹隱患，將挑戰(zhàn)中國智慧。
應對美國“次貸危機”引發(fā)的經濟衰退，可以采取寬松的貨幣政策和財政政策，但防治滯脹則困難得多。中國自2008年10月以后，通過采取寬松的經濟政策，在應對經濟衰退方面取得明顯成效。如果中國經濟中出現(xiàn)“滯脹”，即如果同時出現(xiàn)高失業(yè)率和高通脹率，若繼續(xù)簡單采用寬松經濟政策，會導致更高的通脹率。
在最近的100多年時間里，比較典型或比較嚴重的一次“滯脹”是發(fā)生于20世紀70年代中后期的西方世界。那次滯脹始于1966年，到1974年、1975年進入嚴重時期，美國的工業(yè)生產下降幅度達到了15%，日本達到了21%，法國為16%，與此相呼應，這些國家的通脹率也達到了令人驚嘆的地步，英國為44%，日本為33%，美國為15%。
關于那次滯脹的成因，一般的經濟理論觀點認為是由于西方國家推行凱恩斯主義，即通過財政赤字政策和寬松貨幣政策，刺激總需求。
其實，滯脹出現(xiàn)的原因是復雜的，簡單歸咎于推行凱恩斯主義政策至少是不全面的。從根本上看，滯脹主要是由于經濟政策重點傾向于刺激需求，而供給并沒有跟上，尤其是技術創(chuàng)新嚴重不足，新的產業(yè)興奮點沒有出現(xiàn)，資金不知往何處去。20世紀70年代，西方經濟沒有出現(xiàn)新的產業(yè)興奮點，創(chuàng)新能力不足。
為應對1929年到1933年的經濟危機，西方世界采取寬松的經濟政策，之所以沒有馬上導致滯脹的出現(xiàn)是因為第三次工業(yè)革命來臨，供給效率提高，社會產品供給量大量增加，新的產業(yè)興奮點涌現(xiàn)。第三次工業(yè)革命使1929年到1933年的經濟危機與20世紀70年代發(fā)生的滯脹，相隔了30到40年。
次貸危機爆發(fā)后，世界各國推行了寬松的經濟政策，將政策目標主要放在刺激需求上。而目前新的產業(yè)興奮點尚未出現(xiàn)，盡管世界各國在大力發(fā)展新興產業(yè)，但尚未達到“革命”性的地步或水平。根據(jù)美國最近公布的數(shù)據(jù)，其失業(yè)率仍處于高位，且處于上升趨勢，而通脹率已超過3%。一些跡象表明，如果世界各國處理不當，這次滯脹又可能在近一兩年內出現(xiàn)，這離次貸危機時間不到5年。
防治滯脹隱患的關鍵是在降低通脹的同時，降低失業(yè)率，而要實現(xiàn)這個目標，就必須將政策刺激點盡快由需求轉向供給。
政策刺激點轉向供給的理由在于：首先，從理論上看，擴大供給量，在需求保持穩(wěn)定的情況下，有助于降低通脹率，同時，供給的增加，意味著生產部門擴大生產規(guī)模，將進一步增加勞動力，其結果是使失業(yè)率降低。而如果政策刺激點仍然停留在刺激需求上，其結果是通脹率會進一步上升，而通脹率上升會迫使政府提高利率等，致使生產成本增加，供給減少，失業(yè)率進一步上升。這樣就形成惡性循環(huán)。其次，從歷史經驗看，滯脹過后將出現(xiàn)新的技術或新的產業(yè)革命，20世紀70年代滯脹過后，美國在20世紀90年代出現(xiàn)新經濟“熱潮”。而要迎接新的技術性產業(yè)發(fā)展的“熱潮”，政策的刺激點應放在供給上。
政策刺激點轉向供給主要包括以下幾個方面：其一，刺激中小企業(yè)發(fā)展，對中小企業(yè)大規(guī)模減稅。在貨幣緊縮的情況下，中小企業(yè)資金周轉會發(fā)生困難，而中小企業(yè)是吸納勞動力的主力軍。同時，中小企業(yè)在創(chuàng)新方面有其一定的靈活性和優(yōu)勢。其二，調整財政補貼方向，由消費性補助轉向供給性或生產性補助，進一步擴大對技術性企業(yè)的減稅規(guī)模，尤其是增加其研發(fā)補助。其三，各級政府應拿出更多的資金培訓技術性勞動力，提高人力資本效率。
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