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　　近一段時(shí)間以來，關(guān)于貨幣政策是否超調(diào)的爭論不絕于耳。股市對此尤為敏感。
　　對這個(gè)問題的爭論其實(shí)是對貨幣政策調(diào)控目標(biāo)認(rèn)識不同造成的。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，只要通脹壓力不減，貨幣政策其實(shí)就無所謂超調(diào)。
　　從去年以來，央行官員就貨幣政策的目標(biāo)做出過多次闡釋，并一再強(qiáng)調(diào)“不同階段中央銀行關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)有所轉(zhuǎn)變”，即在“穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡”中實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變。
　　現(xiàn)在的情況是，CPI已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月運(yùn)行在5%以上，且當(dāng)前的物價(jià)形勢并不樂觀。在這樣一個(gè)階段里多個(gè)目標(biāo)就無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在貨幣政策的目標(biāo)就是抑制通貨膨脹。這與國際上大多數(shù)央行采取的目標(biāo)是一致的。
　　那么，抑制通脹能夠采取的措施有哪些呢？除了相關(guān)部門強(qiáng)化市場價(jià)格監(jiān)管外，另外比較有效的就是消除物價(jià)上漲的貨幣條件，即從貨幣供應(yīng)量上入手進(jìn)行調(diào)控。
　　人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈日前強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的中央銀行的中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量。觀察中央銀行的操作目標(biāo)比央行的政策工具更重要，尤其需要注意貨幣政策中介目標(biāo)，因?yàn)檠胄胁惶�可能對最終目標(biāo)產(chǎn)生影響，而真正能夠影響的是自己的資產(chǎn)負(fù)債表。
　　而央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的方法無外乎公開市場、存款準(zhǔn)備金率、利率，再甚者就是動(dòng)用匯率手段。這些都可成為消除物價(jià)上漲貨幣條件的措施。
　　存款準(zhǔn)備金率和公開市場是相互補(bǔ)充的工具。
　　今年以來，央行共5次（每月1次）提高存款準(zhǔn)備金率。在公開市場上，除3月份央行實(shí)現(xiàn)月度凈回籠外，其余4個(gè)月都為資金凈投放。
　　央行之所以這樣做，主要是考慮維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。所以，現(xiàn)階段準(zhǔn)備金率和公開市場往往是相互補(bǔ)充而非相互加強(qiáng)的工具。準(zhǔn)備金率的上調(diào)往往伴隨著央行通過公開市場操作向市場投放資金。
　　而從上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要是為對沖外匯占款的目的來看，未來只要外匯占款仍居高不下，其上調(diào)的可能性仍然很大。只不過在目前21%的高位上，各方希望準(zhǔn)備金率上調(diào)的頻度和力度有所緩和。
　　此外，5月12日重啟的3年期央票發(fā)行具有一定的政策信號作用，說明貨幣政策基調(diào)仍未發(fā)生根本改變。
　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇就認(rèn)為，3年期央票發(fā)行時(shí)間的選擇，體現(xiàn)出央行對流動(dòng)性管理相機(jī)抉擇的特點(diǎn)，貨幣政策會(huì)根據(jù)短期流動(dòng)性狀況和市場資金緊張程度有所調(diào)整，但政策整體仍然行走在回歸穩(wěn)健并趨于緊縮的軌道上。
　　加息是應(yīng)對通脹的最有效方法，未來或許會(huì)成為央行主要采用的措施。
　　央行行長周小川6月1次就在此強(qiáng)調(diào)，要用好貨幣供應(yīng)量、利率等具有逆周期調(diào)節(jié)效果的傳統(tǒng)貨幣政策工具。
　　央行今年2月和4月各加息一次，且時(shí)間都在當(dāng)月上旬。因此，市場將6月作為加息窗口是有依據(jù)的。
　　至于人民幣匯率形成機(jī)制，仍將按照主動(dòng)、可控和漸進(jìn)的原則展開并逐步增強(qiáng)彈性，不存在短期內(nèi)大幅升值的可能。
　　從最近貨幣政策工具的使用頻度和力度看，體現(xiàn)出了決策層對穩(wěn)增長和抑通脹間輕重緩急的判斷。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩并非是趨勢性的下滑，所以貨幣政策的主要目標(biāo)是抑制通脹。而在貨幣供應(yīng)量調(diào)控的過程中，A股市場也在孕育爆發(fā)的力量。