4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)5.3%，漲幅比3月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然說價(jià)格上漲的勢(shì)頭得到了一定的遏制，但是從國(guó)內(nèi)外的情況來看，物價(jià)上漲的壓力仍然還是比較大的。因?yàn)楫吘骨?個(gè)月CPI同比增長(zhǎng)幅度都在5%左右的高位運(yùn)行。在人民幣跨境流動(dòng)的今天，我們不能不考慮其對(duì)國(guó)內(nèi)通脹以及貨幣政策造成的新的影響，而貨幣政策也必須早日進(jìn)入國(guó)際化軌道。
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跨境流動(dòng)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)貨幣政策 |
人民幣跨境業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)而形成人民幣跨境流動(dòng)，意味著中國(guó)終將取消對(duì)資本項(xiàng)目的管制，使人民幣最終成為完全自由兌換貨幣，這就有可能使中國(guó)的金融市場(chǎng)成為外國(guó)投機(jī)資本沖擊的對(duì)象。因?yàn)椋∠素泿疟趬�，�?guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹可隨時(shí)傳遞到國(guó)內(nèi)，這種情況在金融自由化、大量資本在國(guó)際間自由流動(dòng)的今天尤為明顯。在外國(guó)投資者大量持有我國(guó)短期資產(chǎn)的情況下，國(guó)外對(duì)貨幣偏好的變化，往往會(huì)引起大量的資本流動(dòng)，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，而這種沖擊會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策造成嚴(yán)重影響。
境內(nèi)外人民幣利率和匯率迥異會(huì)產(chǎn)生人民幣的套利問題。隨著境外人民幣流通規(guī)模的擴(kuò)大，形成香港人民幣離岸金融中心，會(huì)有完全市場(chǎng)化的境外人民幣利率和匯率。如果境內(nèi)利率和匯率市場(chǎng)化改革步伐跟不上，境外完全市場(chǎng)化的利率和匯率就會(huì)對(duì)境內(nèi)利率和匯率的管制構(gòu)成沖擊。大規(guī)模人民幣資金跨境套利和套匯，將使得我國(guó)政府根據(jù)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況確定利率和匯率變得更加困難。而且，國(guó)際投機(jī)分子可能在人民幣離岸金融中心積累人民幣頭寸，瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)專門對(duì)我國(guó)的利率和匯率進(jìn)行沖擊，從而擾亂國(guó)際金融市場(chǎng)，特別是中國(guó)金融市場(chǎng)秩序。
或使我國(guó)貨幣政策的操作面臨“內(nèi)外均衡沖突”。跨境人民幣流動(dòng)，使得人民幣的兩種“身份”和兩種職能有時(shí)候會(huì)發(fā)生沖突。人民幣逐步國(guó)際化，本國(guó)貨幣與國(guó)際金融之間一體化程度將增強(qiáng)，這樣，國(guó)內(nèi)的貨幣政策將面臨更加嚴(yán)重的“內(nèi)外均衡沖突”問題。當(dāng)我國(guó)出現(xiàn)通脹時(shí)，采用提高利率的貨幣政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，結(jié)果境外人民幣回流，國(guó)內(nèi)人民幣增加，國(guó)內(nèi)通脹加劇，貨幣政策失效；當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨緊縮時(shí)，采取降低利率的政策，結(jié)果國(guó)內(nèi)人民幣外流，國(guó)內(nèi)貨幣減少，國(guó)內(nèi)通縮加劇，貨幣政策失效。
或會(huì)遭遇“特里芬困境”�！疤乩锓依Ь场笔莾斶�能力與持有者信心之間的兩難境地。任何一種貨幣來充當(dāng)國(guó)際貨幣時(shí)都存在“特里芬困境”，發(fā)行少了，面臨國(guó)際支付困境；發(fā)行多了，面臨貨幣貶值、通貨膨脹困境。隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展以及更廣泛的流動(dòng)，人民幣將成為國(guó)際間經(jīng)常使用的計(jì)價(jià)、支付和儲(chǔ)備手段，因此國(guó)際上對(duì)人民幣的需求量將會(huì)大幅度上升。在這種大幅增長(zhǎng)的需求的推動(dòng)下，人民幣的發(fā)行量可能會(huì)大量增加，從而有可能形成通貨膨脹的潛在壓力，這就是人民幣遭遇了“特里芬困境”。
首先，重塑貨幣政策新理念。隨著跨境人民幣流動(dòng)的形成及發(fā)展，人民幣運(yùn)行的領(lǐng)域和范圍也隨之?dāng)U大，即從境內(nèi)擴(kuò)大到境外，這就要求針對(duì)人民幣的貨幣政策的制定和運(yùn)行也應(yīng)早日進(jìn)入國(guó)際化的軌道。而那種傳統(tǒng)的封閉型貨幣政策思維定式已經(jīng)落伍，必須重塑，其操作策略也必須加快轉(zhuǎn)變。
其次，防范人民幣跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際化的貨幣政策的制定應(yīng)著力在如下方面作出努力以防范風(fēng)險(xiǎn)。增加人民幣匯率的彈性，使人民幣匯率及時(shí)調(diào)整至適當(dāng)?shù)乃�；提高人民幣利率市�?chǎng)化程度，使人民幣利率水平與國(guó)際利率水平保持合理的水平；要利用市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)人民幣有序跨境流動(dòng)，使人民幣跨境流動(dòng)處于央行的監(jiān)管和調(diào)控之中；適當(dāng)控制國(guó)際儲(chǔ)備水平和經(jīng)常項(xiàng)目剩余，減輕人民幣持續(xù)的升值的壓力；盡快創(chuàng)造資本項(xiàng)目開放的條件，進(jìn)一步放寬攜帶人民幣現(xiàn)鈔出入境的額度。
其三，在加強(qiáng)監(jiān)管條件下積極推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展。香港作為人民幣離岸市場(chǎng)，在今后兩三年內(nèi)將發(fā)展到2萬(wàn)億人民幣存款的規(guī)模，在此過程中還要鼓勵(lì)外資企業(yè)用人民幣對(duì)外直接投資（FDI）替代外幣FDI，鼓勵(lì)人民幣貿(mào)易結(jié)算，推進(jìn)香港本地和第三國(guó)對(duì)人民幣的使用，尤其是外國(guó)企業(yè)在香港借人民幣并在境外使用。同時(shí)，適當(dāng)控制中資企業(yè)在香港人民幣市場(chǎng)的融資和回流。這樣一來，就可以確保離岸市場(chǎng)的發(fā)展在加快人民幣國(guó)際化的同時(shí)，對(duì)境內(nèi)貨幣供應(yīng)、外匯儲(chǔ)備、對(duì)沖操作和境內(nèi)外資本流動(dòng)的影響都是可控的。
另外，努力加強(qiáng)國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)。目前，中國(guó)的崛起以及在全球的地位與日俱增，人民幣國(guó)際化步伐日益加快，這與美元的國(guó)際霸主地位以及當(dāng)前美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)美元戰(zhàn)略是不合拍的。因此，美國(guó)會(huì)采取各種戰(zhàn)略措施比如施壓人民幣一次性或大幅升值等來遏制和阻礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程。這樣，加強(qiáng)國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)尤其是中美貨幣政策協(xié)調(diào)就尤為重要。在以后各輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，都要讓美國(guó)認(rèn)識(shí)到，人民幣的崛起只會(huì)幫助美元更好地發(fā)揮國(guó)際貨幣的作用而不會(huì)排擠甚至取代美元的作用，希望美國(guó)能著眼大局，認(rèn)清形勢(shì)，雙方應(yīng)共同采取前瞻性的貨幣政策，并積極關(guān)注貨幣政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，共同營(yíng)造一個(gè)良好的國(guó)際貨幣體系氛圍�！�