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在周二（1月11日）例行的公開市場操作中，央行繼續(xù)地量發(fā)行10億元一年期央票，但重啟了暫停多時的正回購操作，當日展開的14天正回購交易量達600億元。自2010年12月26日加息25個基點來，在連續(xù)3次的一年期央票發(fā)行中，央行已經(jīng)累積提高發(fā)行利率近38個基點。
雖然連續(xù)3次調(diào)高央票發(fā)行利率，可央票的發(fā)行數(shù)量仍維持10億元地量，這反映了機構(gòu)的加息預期仍高，這也是央行不得不重啟正回購操作的因由。不過，值得細細品味的是，如果央行單純基于提高回籠效率的考慮，僅在周二重啟正回購交易即可達成目的。但央行為何仍繼續(xù)提高央票的發(fā)行利率，這是否有流露出央行引導利率上行的意圖呢？當然，這也反映了機構(gòu)的加息預期，畢竟央票發(fā)行利率是商行和央行之間討價還價的結(jié)果。
在周二的央票發(fā)行前，一些交易員認為，由于之前已經(jīng)連續(xù)2次上升了27.3個基點，已經(jīng)超過了上一次加息的幅度，一年期央票的發(fā)行利率或已經(jīng)調(diào)整到位，基于既往的經(jīng)驗，這期央票發(fā)行利率或持平或微漲。這一觀點反映了部分機構(gòu)的預期。但周二的央票發(fā)行利率仍呈上漲走勢，這更多地反映了央行主觀引導利率上行的意圖，反映了央行的緊縮意圖。
其實，自去年3季度來，央行的緊縮意圖較為明顯，但由于其他經(jīng)濟部門的掣肘，這一意圖未能有效貫徹。再從11日公布的金融數(shù)據(jù)看，當下也有繼續(xù)緊縮的必要。數(shù)據(jù)顯示，去年12月新增貸款遠超預期，當月新增人民幣貸款4807億元。去年全年新增人民幣貸款7.95萬億元，高于7.5萬億元的調(diào)控目標，年末廣義貨供量(M2)同比增長19.7%，也遠高于17%左右的調(diào)控目標。
現(xiàn)在看來，2010年12月份CPI的走勢，將成為決定央行是否加息的觸發(fā)條件。農(nóng)業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟研究小組預計，去年12月份CPI當月同比為4.5%，全年CPI為3.3%。預計今年CPI將呈前高后低走勢，全年CPI漲幅在4.3%左右。申銀萬國李慧勇也預計，去年12月份CPI上漲4.5%，漲幅比上月回落0.6個百分點。還有經(jīng)濟學家指出，去年12月CPI回落的主要原因是翹尾因素的消失，實際上漲因素仍處于高位，并不值得過分樂觀。
統(tǒng)計局的正式數(shù)據(jù)要到20日才會公布，但眼下的種種跡象顯示，CPI可能并不會像市場預期的那樣大幅回落。短期看，氣候異常導致的農(nóng)產(chǎn)品價格上行、大宗商品價格繼續(xù)走高等，都將繼續(xù)推動CPI的上漲。中長期看，隨著經(jīng)濟復蘇、經(jīng)濟活躍度的提高，貨幣流通速度的提高也將帶來更大的通脹壓力。德意志銀行預期，CPI會在二季度達到5%至6%的高點。而且，如果上半年政策緊縮力度不夠，通脹的自我實現(xiàn)將進一步加大物價壓力。
由此看來，加息可能比我們預期的更近，20日CPI數(shù)據(jù)公布前后或是時間窗口，春節(jié)假期也是不錯的選擇。不過，現(xiàn)在看來，加息是為了防通脹、控制通脹預期，既往選擇周末或長假的時點公布的方式可能有點落伍了，畢竟影響經(jīng)濟主體的預期才能達到調(diào)控效果。
在具體的緊縮力度上，交通銀行預期，2011年一季度存貸款基準利率有可能會上調(diào)1至2次，每次0.25個百分點。德意志銀行預期，預計今年加息75個基點，人民幣升值4%至5%，緊縮的力度主要集中在上半年。
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