據(jù)媒體報道，央行近期正召集主要銀行討論信貸管理體制改革，擬議中的新信貸管理體制，將根據(jù)經(jīng)濟增長速度來確定信貸投放速度，嘗試不預先設置年度信貸投放目標，而是通過其他約束條件，比如資本充足率，流動性比率，動態(tài)撥備率，存貸比等等監(jiān)管的基本指標，調(diào)控銀行信貸增速，使之與經(jīng)濟增速保持一致。銀行貨幣政策，特別是差別存款準備金率的實施，就可以根據(jù)各銀行的相關指標的綜合表現(xiàn)，通過新的管理體制設置的標準，更有針對性地更有效地管理。在中國目前的銀行體制和經(jīng)濟大環(huán)境下，根據(jù)經(jīng)濟增長速度確定信貸投放速度，對于控制流動性，控制流動性的創(chuàng)造，完成既要保平穩(wěn)增長又要把通脹控制在可承受的水平之內(nèi)的政策目標，應該有可行性和有效性。特別是當下，對于穩(wěn)定通脹預期很有積極意義。而從長期來看，新信貸管理體制是銀行體制的一場市場化變革。
經(jīng)濟增長需要投資增長支持，但不同的增長目標對投資增長需求是不一樣的。理論上說，最有效率的投資增長，應是有規(guī)模遞增效應的。也就是說，低于一個單位的投入產(chǎn)生大于一個單位的增長，但在我們的固定資產(chǎn)投資增長中包括了折舊、庫存和其他一些并非完全是新增投入的部分，所以固定資產(chǎn)的投資增長一般高于經(jīng)濟增長。高出多少是合理，很難把握。比如去年經(jīng)濟增長9.1％，投資增長32％，投資增長高于經(jīng)濟增長21個百分點，3.5％個百分點的投入，產(chǎn)生一個百分點的產(chǎn)出，典型的規(guī)模遞減效應，顯示投資效率較低，顯然不是合理的投資增長水平。
前十年的平均水平計算顯示，信貸增長可拉動高過信貸增長7個百分點左右的投資增長，基本保證平均9.7％的年平均增長水平。根據(jù)發(fā)改委信息中心的計算，9.7％的增長水平也是中國經(jīng)濟現(xiàn)階段的潛在增長率水平。如果信貸投放規(guī)模與投資規(guī)模保持上面計算的關系，今年實現(xiàn)潛在增長率的增長也可以得到保證非常明顯，在信貸增長與投資增長和經(jīng)濟增長的相互關系下，控制合理的信貸增長與經(jīng)濟增長同步，對投資增長有一定調(diào)整和管理約束，從而防止投資過度增長避免經(jīng)濟過熱。
在信貸利差是銀行主要經(jīng)營模式的情況下，銀行的擴張，實際是資本消耗型的擴張，而在資本消耗、融資、再擴張、再消耗、再融資之間不斷循環(huán)的過程中，產(chǎn)生了巨大的乘數(shù)效應，創(chuàng)造了高于經(jīng)濟正常運行產(chǎn)生所需要的貨幣供應量。2009年，調(diào)整以后的經(jīng)濟增長9.1％，但貨幣供應量增長33％，如果把2009年CPI增長－0.7％計算在內(nèi)，當年經(jīng)濟正常運行產(chǎn)生的貨幣需求僅增長8.4％，貨幣供應量增長超過正常需求24個百分點，相當于經(jīng)濟活動創(chuàng)造了一元錢價值，經(jīng)濟大環(huán)境中就有3.5元貨幣，未來經(jīng)濟的平衡就意味著一元錢的價值將要賣出3.5元錢，產(chǎn)生了典型的通脹貨幣環(huán)境，給今明兩年控制通脹帶來很大的壓力。明年要將流通中的貨幣控制在合理規(guī)模，除了控制信貸規(guī)模，還要把銀行創(chuàng)造貨幣的能力控制在合理水平上。如果能按照央行最新思路，通過更嚴格的資本充足率，壞賬撥備率，存貸比指標控制，從長期來說，可以逐漸改變目前銀行系統(tǒng)以利差為主的盈利模式，控制銀行的盲目擴張沖動，而短期內(nèi)也可以一定程度遏制銀行的資本消耗型自我膨脹，適當降低流動性的創(chuàng)造，改善流動型過剩的環(huán)境。
筆者以為，新信貸管理體制的核心意義在于，用更市場化的手段，調(diào)整銀行因非市場導向信貸投放行為可能帶來的過多信貸投放，遏制住過度投資、經(jīng)濟過快增長和通貨膨脹的風險。如果能成功建立和實施這個新體制，那明年最擔心的流動性過剩的通脹壓力應能得到有效緩解，最嚴重的通脹因素或能被有效控制。如果發(fā)改委的16條能理順流通環(huán)節(jié)的市場秩序，減少農(nóng)產(chǎn)品操作和投機；如果央行堅持除了被信貸投放消化以外全額對沖剩余的外匯占款，減少資本流入，相信當前較高的通脹預期就會穩(wěn)定下來。通脹預期的穩(wěn)定，對于把明年的通脹控制在可承受的水平之上非常重要。
新信貸管理方式也能優(yōu)化市場資源的配置。如果嚴格的指標管理成為真正意義上的硬約束，商業(yè)銀行不可能再在融資、信貸膨脹的圈子里循環(huán)，那就能扭轉(zhuǎn)銀行信貸擴張后為補充資本金，每年都要到資本市場上融資的現(xiàn)象，本應向?qū)嶓w經(jīng)濟投放資金的銀行，就不會成為資本市場增發(fā)融資的主體，相反會有利于擴大直接投資對實體經(jīng)濟的支持作用。
實施新信貸體制的關鍵，筆者以為是要嚴格“硬約束”條件，迫使商業(yè)銀行進行更市場化的風險管理。如果盲目擴張，壞賬大幅增長，撥備不足，可能要進入破產(chǎn)程序。如果還像過去那樣，銀行一出麻煩，就由政府剝離壞賬大規(guī)模注資以求起死回生，新體制就不會有任何可以期待的效果。
銀行間市場最近推出了信用發(fā)現(xiàn)緩釋合約（CRM）,
原則上持有貸款的商業(yè)銀行可通過向其他機構購買CRM來轉(zhuǎn)移信用風險，減少銀行風險資產(chǎn)權重，從而進一步擴大信貸規(guī)模。如果在新信貸管理體制下沒有信貸額度的總量目標，意味著銀行通過CRM轉(zhuǎn)移風險資產(chǎn)權重后的信貸投放規(guī)�？梢苑磸头糯�。
針對資本充足率，流動性，撥備率，存貸比來指導信貸投放，意味著銀行必須大幅提高信貸的風險管理能力。銀行將要按照市場規(guī)律面對更多的不確定性和更大的競爭，利率市場化勢將成為銀行轉(zhuǎn)型的契機，同時也帶來巨大挑戰(zhàn)。通過利率調(diào)整，定價不同風險的信貸的價格，讓資金成本與風險相匹配，從根本上改變資本消耗型的信貸模式和利差經(jīng)營模式。
新信貸管理體制是銀行體制的重大改革，利率調(diào)整將逐漸將成為央行最主要的貨幣政策工具。對央行貨幣政策由此引起的變化，需要密切關注。