中國期貨市場自1990年成立至今已有20年時(shí)光，其間中國期貨業(yè)取得飛躍式的發(fā)展。最引人注目的是上海已成為全球銅三大定價(jià)中心之一，近期更是頻頻引領(lǐng)歐美的銅價(jià)格變動(dòng)，提升了中國在全球銅市場中的“定價(jià)話語權(quán)”，早在2006年，許多學(xué)者也將提高中國石油定價(jià)的話語權(quán)寄希望于建立中國的石油期貨市場。近期證監(jiān)會(huì)方面的人士再次強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)期貨市場全球定價(jià)話語權(quán)”的意義，指出中國期貨市場發(fā)展目標(biāo)為“力爭全球定價(jià)話語權(quán)”。但也有學(xué)者提出“國內(nèi)期貨市場話語權(quán)不等于定價(jià)權(quán)”。筆者認(rèn)為，理清期貨市場的功能是正確定位期貨市場發(fā)展目標(biāo)、合理利用期貨市場話語權(quán)功能的前提。
各國發(fā)展期貨市場的原因在于它是一種更高效的市場，為投資者提供了套保和套利的投資工具。由于其在時(shí)間上強(qiáng)大的信息集合能力和地域上廣闊的輻射范圍，期貨市場能夠更全面、迅速地反映出與交易商品有關(guān)的供求變化并反映在價(jià)格上，使商品定價(jià)更為合理，對生產(chǎn)安排提供參考，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的波動(dòng)幅度。在當(dāng)今全球金融市場一體化的格局下，中國的期貨市場將不再僅僅反映本國的經(jīng)濟(jì)信息，它還將全球的經(jīng)濟(jì)信息納入商品的定價(jià)中，使價(jià)格更為合理。
隨著各國期貨市場的發(fā)展，大宗商品“金融化”得到加強(qiáng)。被納入大宗商品的都是同質(zhì)性高、品質(zhì)容易劃分的原材料。作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最基本投入，期貨商品影響范圍廣、沖擊面大，對其合理定價(jià)就顯得相當(dāng)重要，期貨市場相對于現(xiàn)貨市場更高的效率使其定價(jià)功能得到承認(rèn)，期貨價(jià)格要么被作為現(xiàn)貨價(jià)格的重要參考（銅），要么直接作為現(xiàn)貨的基準(zhǔn)價(jià)格（原油）。大宗商品這種金融化趨勢帶來的一個(gè)副作用就是容易受到投機(jī)資金的影響：期貨市場上大筆投機(jī)資金會(huì)推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲。
在投機(jī)資金影響期貨價(jià)格、期貨價(jià)格影響現(xiàn)貨價(jià)格的機(jī)制下，投機(jī)資金就能形成自我維持的盈利模式，并推動(dòng)泡沫的形成。在各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡的情況下，會(huì)造成對沒有期貨市場的國家和地區(qū)的剝削。
譬如，石油以期貨作為基準(zhǔn)價(jià)格，如果受到投機(jī)資金的沖擊而出現(xiàn)上漲，由于中國沒有石油期貨市場，即使中國的石油需求出現(xiàn)下跌也不得不支付更高的價(jià)格，從而使中國失去“話語權(quán)”而支付“亞洲溢價(jià)”；在國外期貨市場炒作“中國因素”的時(shí)候，中國因缺乏期貨市場而受到的影響就更大。此時(shí)中國能做的就是以“期貨對抗期貨”，提高中國的話語權(quán)。決定中國期貨市場定價(jià)話語權(quán)大小的是中國期貨市場的相對規(guī)模：小規(guī)模市場的定價(jià)差異會(huì)很快被套利資金平抑，但大規(guī)模的市場定價(jià)差異將會(huì)影響到其他的市場。無論對于哪種品種，做大期貨市場是提高話語權(quán)的前提條件。
獲得“話語權(quán)”并不簡單地等于取得“定價(jià)權(quán)”。在中國因素被炒作，中國不得不接受更高的進(jìn)口石油價(jià)格時(shí)，人們往往認(rèn)為中國有了石油期貨市場就能夠抑制油價(jià)的上漲，取得石油的“定價(jià)權(quán)”，這是一種誤解。有了“話語權(quán)”等于自己的訴求得到市場的認(rèn)可而不必支付“亞洲溢價(jià)”，在中國石油進(jìn)口需求量不斷增長的情況下運(yùn)用期貨市場來“制定”更低的油價(jià)也不可能，石油價(jià)格將會(huì)依然上漲。只有當(dāng)中國進(jìn)口石油量上漲速度減緩，中國的石油期貨市場與國外石油期貨市場實(shí)現(xiàn)一定程度的“均衡”時(shí)，中國“定價(jià)權(quán)”才會(huì)得到體現(xiàn)。
總之，大宗商品金融化是當(dāng)今世界的一種發(fā)展趨勢，做大做強(qiáng)中國的期貨市場是提高市場效率的有效手段，它可以提高中國在世界市場上的“話語權(quán)”，使中國不必支付“亞洲溢價(jià)”，但要真正取得市場“定價(jià)權(quán)”還需要中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和期貨市場具體的條件。