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　　眼下，控制惡性通脹、化解房?jī)r(jià)泡沫和防范熱錢做空，正成為中央政府應(yīng)付中短期經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主要任務(wù)。如果不能有力應(yīng)對(duì)，通脹和房?jī)r(jià)泡沫將雙雙失控，熱錢勢(shì)必乘機(jī)興風(fēng)作浪，進(jìn)一步放大危機(jī)。這是持續(xù)多年貨幣急速超發(fā)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)畸形和資產(chǎn)泡沫化必須要面對(duì)的大歷史困境。
　　近來(lái)，筆者所收到的投行研究報(bào)告，唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)明顯增多。他們分析最多的也就是通脹和房?jī)r(jià)的雙雙失控，屆時(shí)國(guó)際熱錢從唱空到做空也就是水到渠成的邏輯。不少人認(rèn)為股市將成為分流物價(jià)和房?jī)r(jià)壓力的主要“泄洪口”。
　　如此大環(huán)境之下，A股市場(chǎng)短短一月之間急升20%，不少股票已近翻番。龐大的成交量能更讓投資者驚詫，10月8日到21日十個(gè)交易日累計(jì)成交4萬(wàn)億，創(chuàng)造了A股新的歷史紀(jì)錄。雖然A股整體估值水平依然不高，但是不少數(shù)十倍和百倍市盈率的股票，在本輪行情依然出現(xiàn)連續(xù)漲停，足以說(shuō)明A股的局部泡沫化已較為嚴(yán)重。
　　不過(guò)，局部泡沫并不會(huì)影響A股的分流功能，大盤股依然十分低迷足以在未來(lái)一段時(shí)間支撐起分流的重任。由于中國(guó)獨(dú)特的股市結(jié)構(gòu)和投資文化，造就了大盤股的冷落命運(yùn)。雖然2007年曾經(jīng)興起一段搏擊藍(lán)籌的大潮，但是這三年再次回到往日的樣子，大盤股只有被炒無(wú)可炒之后才會(huì)被想起。所以，得等到中小盤股泡沫已經(jīng)十分嚴(yán)重，而從房市撤離的資金依然層出不窮的時(shí)候，大盤股才會(huì)真正開始發(fā)動(dòng)。
　　誠(chéng)然，從操作性角度來(lái)看，股市的確能夠在一定程度上緩解通脹和房?jī)r(jià)的壓力，并且不至于產(chǎn)生過(guò)于離譜的泡沫。但是，造成今日中國(guó)經(jīng)濟(jì)疑難雜癥的核心因素是貨幣流動(dòng)性的過(guò)度超發(fā)，尤其是2009年和2010年“事實(shí)上極度寬松”的貨幣環(huán)境，所導(dǎo)致的貨幣投放量的惡性膨脹。
　　一組近來(lái)被反復(fù)引用的數(shù)據(jù)是，今年9月末，廣義貨幣余額（M2）已經(jīng)達(dá)到了69.64萬(wàn)億元，M2與GDP之比為1.8。有人以2000年這一比例為1.5為由，說(shuō)明貨幣超發(fā)并不算嚴(yán)重。但是若考慮到絕對(duì)數(shù)量從13.5萬(wàn)億一下子跳升到近70萬(wàn)億，以及這十年中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)凋敝的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，貨幣超發(fā)嚴(yán)重就不應(yīng)該有疑問(wèn)。在一個(gè)制造業(yè)吸納貨幣能力明顯下降的經(jīng)濟(jì)體，十年五倍左右的貨幣擴(kuò)張當(dāng)然顯得尤為嚴(yán)重。
　　當(dāng)前，A股流通市值為13萬(wàn)億，而貨幣絕對(duì)量近70萬(wàn)億，如此懸殊的對(duì)比，若未能控制好股市資金的進(jìn)出通道，一旦羊群效應(yīng)如2007年那般再度出現(xiàn)，超級(jí)泡沫只不過(guò)從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股市而已。到時(shí)候，脆弱的股市所帶來(lái)的麻煩，并不亞于房地產(chǎn)和通脹。從歷史來(lái)看，中國(guó)股市遠(yuǎn)遠(yuǎn)比房地產(chǎn)脆弱的多，只要國(guó)內(nèi)外消息面稍有風(fēng)吹草動(dòng)，泡沫的繁榮轉(zhuǎn)向崩潰即在頃刻之間。
　　概而言之，無(wú)論是房地產(chǎn)市場(chǎng)、消費(fèi)品領(lǐng)域還是股票市場(chǎng)，都并非是解決貨幣之水超級(jí)泛濫的治本之所。要想徹底改變現(xiàn)狀，順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，遏制過(guò)度的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)資金的合理配置是當(dāng)務(wù)之急。