本周市場(chǎng)動(dòng)蕩起伏，前半周上證指數(shù)持續(xù)大跌，指數(shù)最低下跌達(dá)到4842點(diǎn)，直到周三午盤(pán)后，市場(chǎng)才出現(xiàn)了明顯企穩(wěn)回升的勢(shì)頭。我們認(rèn)為，市場(chǎng)近期在5000點(diǎn)區(qū)域反復(fù)震蕩，表明在市場(chǎng)經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間單邊快速上漲后，市場(chǎng)短期多空分歧已較大，市場(chǎng)需要更長(zhǎng)時(shí)間的震蕩整理才能向上開(kāi)拓反彈空間。
上證指數(shù)上周五創(chuàng)下5178的本輪反彈高點(diǎn)，就在投資人預(yù)期本周市場(chǎng)很可能繼續(xù)開(kāi)拓反彈空間之際，本周市場(chǎng)調(diào)整卻不期而至，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的因素包括以下方面。
第一，本月23只新股發(fā)行申購(gòu)剛結(jié)束不久，證監(jiān)會(huì)又按法定程序核準(zhǔn)了24家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，加上上批未發(fā)行的紅蜻蜓，本次共25只新股在本周發(fā)行�？紤]到本批新股由于“巨無(wú)霸”國(guó)泰君安證券的存在，新股申購(gòu)凍結(jié)資金預(yù)計(jì)將超過(guò)5萬(wàn)億元，有望超過(guò)上一批，將再創(chuàng)新高，這無(wú)疑形成市場(chǎng)的較大壓力。
第二，管理層嚴(yán)格查處違規(guī)資金進(jìn)入股市。如上周五，證監(jiān)會(huì)重申，證券公司不得利用網(wǎng)站借口，為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外配資活動(dòng)，為非法證券活動(dòng)提供便利，而繼證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》后，證券業(yè)協(xié)會(huì)也于13日發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評(píng)估認(rèn)證規(guī)范》，以此來(lái)進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入的風(fēng)險(xiǎn)管理，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。近期諸多券商在管理層要求下，也都紛紛關(guān)閉與配資端口的HOMS系統(tǒng)；除了證監(jiān)會(huì)外，北京市銀監(jiān)局近期也已啟動(dòng)對(duì)傘形信托和結(jié)構(gòu)化信托場(chǎng)外配資情況的摸底工作，不排除未來(lái)銀監(jiān)系統(tǒng)將出臺(tái)相關(guān)規(guī)范傘形信托的措施�？紤]到通過(guò)傘形信托配資資金規(guī)模巨大，市場(chǎng)初步估算超過(guò)5000億元，這些舉措無(wú)疑打亂了這些高杠桿性質(zhì)資金的運(yùn)作節(jié)奏，部分資金出逃也就釀成了市場(chǎng)大跌。
第三，產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模減持。隨著市場(chǎng)除銀行股以外的板塊普遍陷入高估值狀態(tài)，如深圳A股和中小板市盈率已經(jīng)分別達(dá)到76、89的歷史高位，盈利豐厚的產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始大規(guī)模減持。數(shù)據(jù)顯示，僅在6月前半月，A股重要股東二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)減持額已高達(dá)870.5375億元，若按簡(jiǎn)單處理二倍計(jì)算的話，估計(jì)全月減持金額將達(dá)到1741.075億元，超過(guò)了今年3月和4月兩個(gè)月累計(jì)減持額之和，而上市公司大股東大舉套現(xiàn)的事例不斷，如比亞迪實(shí)際控制人王傳福減持超2565萬(wàn)股，套現(xiàn)17億元，樂(lè)視實(shí)際控制人賈躍亭近期3天套現(xiàn)25億元等，這也容易動(dòng)搖個(gè)股和部分板塊的上漲基礎(chǔ)。
盡管以上利空因素導(dǎo)致市場(chǎng)大跌，但我們認(rèn)為，考慮到以下因素，市場(chǎng)不會(huì)陷入長(zhǎng)期調(diào)整，市場(chǎng)上升的大趨勢(shì)不會(huì)改變。
第一，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。如最近國(guó)務(wù)院會(huì)議首次指出，通過(guò)實(shí)施定向調(diào)控和各方努力，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極變化增多：2015年5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%，比4月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，這也是該數(shù)值連續(xù)兩月回升，這表明穩(wěn)增長(zhǎng)政策的提振正促發(fā)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)一步加快；5月消費(fèi)增速也有所回升，由4月的10%上升至10.1%。這都意味著二季度經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)將是大概率事件。
第二，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策持續(xù)發(fā)力。如近期國(guó)務(wù)院會(huì)議李克強(qiáng)總理6月17日強(qiáng)調(diào)，為繼續(xù)有效應(yīng)對(duì)下行壓力，部署加大重點(diǎn)領(lǐng)域有效投資，發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的多重作用，決定進(jìn)一步強(qiáng)化城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，多增加中央投資，重點(diǎn)投向農(nóng)村電網(wǎng)升級(jí)改造、糧食倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施、城區(qū)老工業(yè)區(qū)和獨(dú)立工礦區(qū)改造搬遷等，并以此帶動(dòng)更多地方和社會(huì)投資。這無(wú)疑有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升力度。
第三，近期國(guó)企改革的動(dòng)作頻頻。如隨著國(guó)企改革“1+N”頂層規(guī)劃出臺(tái)的臨近，部分國(guó)企已經(jīng)開(kāi)始積極行動(dòng)起來(lái)，如交通銀行發(fā)布公告稱，該公司收到中國(guó)人民銀行通知，通知告知，交通銀行深化改革方案已經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)同意。將探索引入民資、探索高管層和員工持股等，而除了交通銀行改革方案外，中行與建行很可能會(huì)是繼交通銀行之后的試點(diǎn)，如建行董事長(zhǎng)王洪章6月15日透露，建行也計(jì)劃在未來(lái)引入大型民營(yíng)企業(yè)入股，這都有利于提振公司股價(jià)，考慮到它們?cè)贏股市場(chǎng)中的權(quán)重，它們股價(jià)活躍有利于支撐市場(chǎng)。
第四，管理層對(duì)于合法資金入市仍積極鼓勵(lì)。如最近兩融管理辦法規(guī)定，“證券公司融資融券的金額不得超過(guò)其凈資本的4倍”，由此測(cè)算兩融規(guī)模的上限可能接近5萬(wàn)億元，遠(yuǎn)高于現(xiàn)有兩融2.23萬(wàn)億元的規(guī)模，此外辦法還允許兩融展期、客戶違約條件放寬、調(diào)整投資者門(mén)檻等，這些靈活合理的規(guī)定都有利于兩融資金的增長(zhǎng)。
當(dāng)然更重要的還在于，前期牛市賺錢效應(yīng)還會(huì)持續(xù)激勵(lì)場(chǎng)外資金的入市，因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)在5000點(diǎn)左右盤(pán)整一段時(shí)間后，仍會(huì)繼續(xù)延續(xù)反彈行情。
