近日，國際貨幣基金組織(IMF)表示，該機(jī)構(gòu)已經(jīng)派出團(tuán)隊(duì)前往北京開展特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子技術(shù)評估。盡管各界對于人民幣納入SDR的預(yù)期升溫，但極少了解加入SDR對人民幣和國際貨幣體系而言有何切實(shí)好處。
“盡管SDR不具有支付、計(jì)價(jià)能力，但可以作為‘貨幣錨’(monetaryanchor)，類似于歐元形成之前的歐洲貨幣單位(ECU)，規(guī)定籃子貨幣上下浮動區(qū)間控制在約10%-15%，目的在于協(xié)調(diào)各國宏觀政策，不要隨意發(fā)貨幣，因此人民幣納入其中對于全球貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制更為理想。”上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院(SAIF)執(zhí)行院長張春在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》專訪時(shí)表示。
值得注意的是，所謂的“技術(shù)評估”主要針對“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)(“FreeUsable”Criterion，簡稱FU)，這也是決定人民幣是否能夠加入SDR的核心標(biāo)準(zhǔn)，而IMF主要考察其中的四個(gè)指標(biāo)，即該貨幣在國際儲備中的份額、以該貨幣計(jì)值的國際銀行借貸、以該貨幣計(jì)值的國際債券，以及即期外匯交易量。
“可自由使用”是技術(shù)評估核心
根據(jù)此次IMF的一份聲明，五年一次的SDR貨幣籃子的構(gòu)成評估正在進(jìn)行中。目前正在開展初期的技術(shù)性工作，比如收集和分析相關(guān)數(shù)據(jù)。作為評估的一部分，IMF已經(jīng)派出一支團(tuán)隊(duì)前往北京進(jìn)行技術(shù)性討論。
IMF第一副總裁大衛(wèi)·利普頓(DavidLipton)上月在北京接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》專訪時(shí)表示：“我們和中國當(dāng)局正在探討此事。至于人民幣何時(shí)能加入SDR，正如IMF總裁拉加德(ChristineLagarde)所說，這不是會不會的問題，而是時(shí)間問題�！彼仓赋觯袊鞔_提出希望人民幣加入SDR貨幣籃子，IMF對此表示歡迎，并將與中國一道為此做出積極努力。
不過，上海發(fā)展研究基金會副會長兼秘書長喬依德對本報(bào)記者表示：“由于SDR籃子構(gòu)成已長期未發(fā)生變更(除2000年歐元取代德國馬克和法國法郎外)，不能反映世界經(jīng)濟(jì)力量格局的多極化發(fā)展，因此有必要擴(kuò)大SDR籃子的規(guī)模，比如把人民幣納入籃子。但不能將此次IMF赴京評估和人民幣一定能加入SDR對等，仍需抱有平常心。”
具體而言，IMF對籃子貨幣有兩條標(biāo)準(zhǔn)，第一條是該貨幣的發(fā)行國(或貨幣聯(lián)盟)在過去5年內(nèi)貨物和服務(wù)出口額位居前列，第二條是IMF認(rèn)定該貨幣為“可自由使用”貨幣。盡管中國5年前已滿足第一個(gè)條件，但仍在為第二項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)而努力，而人民幣究竟在第二項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的四大指標(biāo)上表現(xiàn)如何?
根據(jù)第一財(cái)經(jīng)研究院此前的分析，針對國際儲備份額標(biāo)準(zhǔn)來看，人民幣仍需努力。IMF的COFER數(shù)據(jù)尚未就人民幣進(jìn)行單獨(dú)統(tǒng)計(jì)(當(dāng)前COFER數(shù)據(jù)庫單獨(dú)統(tǒng)計(jì)的貨幣有美元、歐元、英鎊、日元、瑞郎、加元和澳元七種)，在2014年第三季度的考察中被歸入占比為3.2%的“其他貨幣”中，可見份額尚低。
不過，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，人民幣4月保持全球第五大支付貨幣地位，且成為亞太地區(qū)與中國內(nèi)地及中國香港之間最常用的支付貨幣。
此外，根據(jù)IMF《國際收支和國際投資頭寸手冊》，進(jìn)行貨幣互換的中央銀行所獲得的(外匯)存款作為儲備資產(chǎn)處理。因此，央行貨幣互換可以視作國際儲備的補(bǔ)充。截至2015年5月末，人民銀行與32個(gè)國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬億元人民幣。
就國際銀行借貸標(biāo)準(zhǔn)來看，國際清算銀行（BIS）所編制的國際銀行業(yè)負(fù)債統(tǒng)計(jì)同樣至今未對人民幣單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，該統(tǒng)計(jì)主要指跨境存款。
中國銀行(香港有限公司)發(fā)展規(guī)劃部高級經(jīng)濟(jì)研究員戴道華表示，2014年底時(shí)離岸人民幣存款達(dá)2.8萬億元，其中香港地區(qū)就有1.2萬億人民幣(含存款證)，目前已經(jīng)有14個(gè)離岸人民幣結(jié)算中心;摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌曾表示，到2014年底，人民幣合格境外投資者(RQFII)安排已經(jīng)擴(kuò)容到10個(gè)經(jīng)濟(jì)體，總配額達(dá)8700億元。對比BIS的統(tǒng)計(jì)，恰好也是僅次于四種SDR貨幣之后的第五大幣種。
在外匯市場交易標(biāo)準(zhǔn)方面，BIS統(tǒng)計(jì)顯示人民幣2013年占全球外匯成交量的1.1%，由2010年的第17位上升至第9位，但規(guī)模仍偏小。
就國際債券而言，BISSecurities數(shù)據(jù)庫顯示，2014年第四季度在國際債券計(jì)值中使用最多的前十大貨幣中人民幣位列第8，其所占份額從2010年的0.1%提升到0.54%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，按近四年來的增速計(jì)算，人民幣未償付國際債券總額將在2016年底接近日元當(dāng)前的水平。
也就是在6月11日，港交所行政總裁李小加首次在公開場合提出了在固定收益和貨幣市場復(fù)制滬港通模式的議題�！爸袊F(xiàn)在已經(jīng)是全球第三大債券市場，盡管規(guī)模很大，但內(nèi)地市場仍然相對封閉，而內(nèi)地市場的信貸資源仍集中在本土市場，未來需要站在全球角度來考慮內(nèi)地市場的發(fā)展�！�
可見，盡管人民幣離“可自由使用”尚存距離，但I(xiàn)MF所考察的數(shù)據(jù)是最新數(shù)據(jù)，會將人民幣的最新動態(tài)納入其中。近期，中國方面正在積極推進(jìn)資本賬戶開放，滬港通擴(kuò)容、深港通開通、QDII2等一系列措施正在醞釀。
人民幣納入SDR有利于國際貨幣體系
盡管SDR在實(shí)際操作層面的角色并不突出，但人民幣納入SDR的意義仍不能忽視。
首先，對于人民幣本身而言，被IMF納入SDR籃子貨幣，意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國際貨幣基金組織中180多個(gè)成員國的官方使用的貨幣，這也標(biāo)志著IMF首次將一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣作為儲備貨幣，將大大提升人民幣在國際貨幣舞臺的地位，象征性意義巨大。
此外，人民幣進(jìn)入籃子可以增加SDR的代表性。喬依德表示，籃子貨幣所代表的GDP自2000年以來持續(xù)快速下降(到2012年下降到40%)，如果人民幣能夠加入籃子，籃子貨幣所代表的GDP會有較大的上升，也會大大減緩其下降的趨勢。
去年印裔經(jīng)濟(jì)學(xué)家ArvindSubramanian指出，東亞十國中已經(jīng)有七個(gè)國家的貨幣與人民幣的緊密度超過了美元，人民幣升值1%，這七個(gè)國家的貨幣會升值0.55%，而美元升值1%，七國的貨幣只會升值0.34%。
與此同時(shí)，人民幣進(jìn)入籃子也可以提高SDR的穩(wěn)定性。如果人民幣在上一次評估時(shí)加入籃子，則2011年以來，SDR相對美元、英鎊和人民幣的匯率波動會有較大的降低。根據(jù)相關(guān)測算，可以分別下降13%、21%和17%。
最不可忽視的是，將人民幣納入SDR可以使其進(jìn)一步推動全球貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制。
當(dāng)時(shí)，各國貨幣在ECU中所占權(quán)重按其在歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占權(quán)重及其在歐共體GDP中所占權(quán)重加權(quán)計(jì)算，指標(biāo)取過去5年中的平均值。權(quán)數(shù)每5年調(diào)整一次，必要時(shí)可隨時(shí)調(diào)整，用作確定各成員國貨幣之間的固定比價(jià)和波動幅度的標(biāo)準(zhǔn)、共同體各機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)往來的記賬單位，以及用作成員國貨幣當(dāng)局的儲備資產(chǎn)。
“同理，SDR也可以作為一種協(xié)調(diào)機(jī)制，有助于改善當(dāng)前‘美元獨(dú)大’的國際貨幣格局。不過，最大的問題在于，只有當(dāng)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力真正上升了，擁有貨幣霸權(quán)的美國才會更積極地來協(xié)調(diào)和改變。例如，隨著中國開放進(jìn)程加速，當(dāng)哪天中國熱錢退出或?qū)⑼鈪R儲備撤出美債而轉(zhuǎn)投亞投行導(dǎo)致美國會緊張的時(shí)候，美國就會主動參與協(xié)調(diào)。”張春表示。
對于人民幣加入SDR，2015年的確是一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。不過，中國各界仍需抱有平常心，因?yàn)榻鹑诟母锺R不停蹄，人民幣納入SDR自然會水到渠成。
